上海交大文科处处长、智库中心主任、安泰经管学院金融系教授吴文锋与清华大学经济管理学院金融系教授、全球证券市场研究院院长杨之曙为论坛致开幕辞。吴文锋介绍了上海交大文科建设情况，强调了学校在学科交叉、产学研协同育人上取得了突出成效，展望未来，学校将持续探索学科融合新路径。杨之曙介绍了论坛定位与目标，他指出，本次论坛旨在为青年学者搭建前沿研究交流平台，推动金融学术生态的开放共享与持续创新，希望更多青年学者参与其中，共同为构建更加开放、包容、创新的金融学术环境贡献力量。 

   

天津大学管理与经济学部教授、《管理科学学报》编辑部主任熊熊系统介绍了国内外管理科学领域的高水平学术期刊情况（如《管理科学学报》《中国管理科学》《 Management Science》《Journal of Financial Economics》等），从期刊定位、审稿流程、发文数量、影响因子、热点论文特征等维度展开分析，强调国内期刊需立足中国管理实践、服务国家战略需求，借鉴国际期刊在选题创新性、审稿效率及学科交叉融合等方面的经验，进一步提升期刊的学术质量与国际影响力，推动中国管理学科的高质量发展。  

 

学术报告（一）     学术报告一环节由交大安泰金融系教授凃俊主持。 

 

1     上海交通大学 胡悦  Corporate legal expertise and  creditor expropriations      

     

胡悦汇报的论文“ Corporate legal expertise and creditor expropriations”基于中国债券市场数据，揭示了企业高管法律背景的“双刃剑效应”：拥有法律专长的公司虽能规避合规风险，却显著推高债务融资成本（约18bps），且在债券持有人会议中通过压低参会率、操纵表决阈值（如提案通过率紧贴门槛值1%）等方式损害债权人利益，破产重组时亦倾向于制定低现金偿付方案（法律专长企业现金偿付比例较对照组低19.72%）。研究进一步发现，破产法的执行强化虽整体降低债务成本，却因债权人担忧法律专长的策略性滥用，反令此类企业发债溢价上升。   

    

厦门大学倪骁然高度评价该研究填补了“法律专长暗面”的理论空白，称其“颠覆传统认知，为公司治理与债权人保护提供了关键证据”，同时提出三点建议：其一，需明晰利益转移路径（如股东获益或内部人私利），结合股权结构或高管薪酬数据验证财富再分配机制；其二，内生性处理可引入更严格的外生冲击（如司法判例变化或强制合规政策），并检验法律专长与历史违约风险的动态关系；其三，针对“破产法强化反而加剧融资成本”的悖论，应结合债权人博弈能力（如机构投资者占比）及市场均衡机制，探讨政策设计的优化路径。 

 研究依托中国债券市场违约常态化的独特背景，为理解法律工具的双重角色提供了新颖视角，兼具学术警示性与监管启示。         

 

2     天津大学 陈庆冲  Information Source Diversity and  Analyst Forecast Bias      

     

陈庆冲汇报的论文“Information Source Diversity and Analyst Forecast Bias”创新性地运用GPT-4o模型解析非结构化文本，构建信息源多样性指标，发现其能显著降低分析师预测偏差，尤其在大型企业、低覆盖度公司及经验丰富的分析师中效果更显著，并揭示机构投资者能识别多样性价值而散户无反应，加剧市场信息不对称。   

    

点评人交大安泰王宇曦肯定该研究的方法创新与实证严谨性，同时建议补充监管处罚事件的外生性检验、厘清异质性结果的矛盾机制（如高覆盖度企业无效但低经验分析师有效），并深入探讨短期改善与长期效果反转的成因。 

 研究依托中国强制披露信息源与散户主导的市场背景，为理解分析师决策机制提供了独特视角，兼具学术价值与实践意义。         

     

3     中山大学 王鹏  The Green Value of BigTech Credit      

     

王鹏汇报的论文“ The Green Value of BigTech Credit”通过蚂蚁森林与支付宝的百万用户数据，揭示了BigTech信用体系对绿色行为的激励效应。研究发现，用户的绿色活动（如低碳出行、植树）与信用额度显著正相关，且面临信贷约束的个体更倾向于通过绿色行为提升信用额度，这一效应在小城市用户中尤为突出。研究进一步构建结构模型，量化绿色行为的年经济价值达4.28亿美元，并指出将个人碳账户纳入信用体系可提升社会福利，尤其在环保意识较低的国家效果显著。   

    

交大安泰杨彪高度评价了该研究的数据创新与模型严谨性，称其“为绿色金融提供了新颖洞见”，同时建议强化绿色行为与信用额度因果机制的验证（如利用外生政策冲击），厘清策略性绿色行为可能引发的逆向选择风险，并深入探讨以欧盟碳价估算绿色价值的敏感性及其政策适用边界。 

 研究依托中国独特的数字生态与监管背景，为探索激励相容的环境治理路径提供了重要参考，兼具学术前瞻性与实践启示。         

 

学术报告（二）     学术报告二由交大安泰金融系副教授宋忠智主持。 

 

1     澳门大学 刘昕  Dissecting Momentum in China      

     

刘昕汇报了论文“Dissecting Momentum in China”，通过分解股票收益为新闻驱动与非新闻驱动成分，揭示了中国市场动量效应缺失的核心机制：新闻日因散户注意力驱动引发超额需求，导致价格持续，而非新闻日机构投资者主导的套利行为则引发逆转，两类投资者行为的“拉锯战”抵消了传统动量效应。研究进一步提出，若以新闻情感比率等独立于价格的信号衡量基本面信息，仍能捕捉中国市场对新闻的滞后反应。   

    

浙江大学许奇的点评指出，该研究为新兴市场异象提供了新颖的解释框架，但需进一步厘清投资者行为的内在逻辑——例如，散户为何仅集中于新闻日交易、套利限制如何具体影响非新闻日的价格修正，以及新闻类型异质性（如行业新闻与宏观新闻）对结果的潜在影响。此外，许奇建议结合中国市场卖空限制等制度背景，探讨策略实际可行性，并验证该机制是否普遍适用于其他动量形式（如盈利动量或因子动量）。 

 总体而言，这一研究为理解中国市场特殊性提供了重要视角，其方法论与结论对资产定价理论与行为金融领域具有显著贡献。         

     

2     上海交通大学 杨彪  Uncertainty and Market Efficiency:  An Information Choice Perspective      

     

杨彪汇报了论文“ Uncertainty and Market Efficiency: An Information Choice Perspective”，构建了一个创新的信息选择模型，将不确定性区分为内在不确定性（企业特质波动）与时域不确定性（宏观环境波动），并探讨二者对投资者信息获取行为及市场效率的差异化影响。研究发现，内在不确定性通过提高信息处理成本抑制投资者对分析师偏误的修正，增强收益可预测性；而时域不确定性则通过提升信息获取的边际收益促进修正行为，削弱收益可预测性。实证部分进一步验证了模型的预测：信息成本指数与内在不确定性显著正相关，而与时域不确定性无关；双重分组测试显示，高内在不确定性组中分析师偏误的收益预测能力更强，而高时域不确定性组中该效应显著弱化。   

    

香港大学冯健在点评中指出，该研究为不确定性影响市场效率的机制提供了重要理论框架，但需进一步探讨分析师行为的内生性（如分析师覆盖动机与能力差异）以及企业内在不确定性的动态变化（如业务结构调整如何影响信息成本）。此外，针对实证中跨截面与时间序列分组方法的潜在混淆，建议明确统计检验的构建逻辑，并结合企业信息环境复杂性（如跨行业关联）细分样本以增强结论稳健性。 

 总体而言，这一研究深化了信息经济学与资产定价的交叉融合，其理论模型与实证发现对理解市场异象与投资者行为具有显著启示。         

     

3     首都经济贸易大学 张路  耐心资本从何而来？债务置换与政府引导基金      

     

张路汇报的论文“耐心资本从何而来？债务置换与政府引导基金”基于2015-2018年地方政府债务置换政策，发现债务置换通过释放财政空间显著促进了政府引导基金的设立规模（增长约0.268%）与投资耐心程度（如早期投资比例提升），尤其在财政缺口大、土地依赖度高的地区效果更显著，并推动初创企业创新。机制分析表明，债务置换通过融资平台注资与延长基金存续期等路径增强“耐心属性”。 

     

点评人对外经济贸易大学屈源育充分肯定该研究对“财政松弛诱发道德风险”传统理论的挑战及其现实政策价值，同时提出深化方向：其一，需补充地方政府选择发展耐心资本的内在激励逻辑（如为何偏好高风险长期投资而非短期支出），结合财政压力变化与绩效考核短期化倾向解释2018年后引导基金“不耐心”现象；其二，机制分析可扩展至债务置换对地方政府风险承担能力、银行信贷配置的间接影响，而非仅聚焦融资平台直接注资；其三，建议优化模型设定（如采用交错双重差分法）与变量度量（如债务置换规模占GDP比重），并增强机制变量选取的理论依据。 

 该研究为财政金融协同培育长期资本提供了创新视角，未来若结合制度动态变迁与多元化资本工具深化分析，或可进一步提升政策设计的精准性与可持续性。         

 

学术报告（三）     

 

学术报告三由交大安泰金融系副教授刁训娣主持。 

     

1     深圳大学 朱福敏  金融监管创新能否降低银行系统性风险 ——来自银行发行或有可转债的证据      

     

朱福敏汇报的论文“金融监管创新能否降低银行系统性风险——来自银行发行或有可转债的证据”基于2008-2022年全球上市银行数据，发现银行发行或有可转债（CoCos）能显著降低系统性风险，尤其是带有阈值触发、转股条款及计入其他一级资本的CoCos效果更突出，其机制通过补充资本、阻断风险关联等路径实现。 

     

点评人交大安泰覃筱肯定该研究对金融监管工具效果的创新探索，同时建议细化银行发行CoCos的动机（如风险暴露程度与资本充足性差异），补充触发条款的实际案例（如瑞士信贷AT1债券减记事件），并优化系统性风险度量（如明确主推CoVaR或SRISK）。此外，需厘清研究定位（聚焦中国或全球视角）以增强政策启示的针对性。 

 该研究为资本工具设计提供了重要参考，未来若结合触发实践与风险传导动态深化分析，或可进一步推动金融稳定政策的精准化与国际化。         

     

2     中国人民大学 刘泽豪  Information Frictions, Credit Constraints  and Distant Borrowing      

     

刘泽豪汇报的论文“ Information Frictions, Credit Constraints and Distant Borrowing”基于中国国有商业银行贷款数据，构建分离均衡模型，提出高信用评级企业为规避信息敏感型合同的风险定价与道德风险，倾向于选择远距离借贷以提升银行信息生产成本，从而缓解信贷约束。实证表明，高评级企业（AA及以上）选择远距离分支机构的概率显著增加（系数0.044***），且信息技术进步削弱了这一效应。 

     

点评人南开大学李昊然肯定该研究对传统银行竞争视角的突破，同时指出若干深化方向：其一，理论模型需补充数字化技术对信息成本的影响（如区块链与AI评分），避免过度依赖地理距离；其二，数据代表性存疑（单一国有银行样本可能受政策干预），需验证外部有效性；其三，应细化企业异质性（如所有制与行业特征）对借贷策略的影响。 

 该研究为信贷市场信息摩擦提供了新机制解释，未来若纳入多元融资渠道与动态数字要素，或可增强理论适用性与政策启示的精准性。         

2025CFRN青年金融学者年会通过论文汇报、学术研讨等形式，构建起青年学者展示创新成果、促进学术对话的高质量平台，为金融学科理论深化与实践创新注入新动能。

 

CFRN                 

CFRN青年金融学者论坛聚焦于中国金融重要问题，内容丰富、精彩纷呈。交流主题涵盖金融主要领域的前沿学术进展。通过促进青年学者间研讨新知，在思想碰撞中推进潜在交流合作、学界前沿性发展。此外，CFRN青年金融学者论坛依托于中国金融学术研究网（CFRN），致力于中国金融学术的交流与发展。