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人民币远期汇率差价之谜？基于NDF与境内结售汇市场参与主体的微观分析

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发布日期：2010年11月20日上次修订日期：2010年11月20日

王曦 lnswx@mail.sysu.edu.cn 中山大学陈伟泽中山大学姜领华中国银行

摘要

在境外NDF 市场和境内结售汇市场上，人民币远期汇率表现出明显的价格差异，并且这种差价呈现出系统性和持续性的特征。是什么原因造成了这种现象？目前还没有规范的解释。我们认识到由于监管环境的不同，境内外两个市场的交易主体进而交易本身的存在着巨大差别：境内市场主要是套期保值者、中央银行和套利者之间的交易，而境外NDF 市场则是套期保值者、投机者和套利者之间的交易。然后我们依据现代远期汇率理论，考虑预期行为并引入抛补利率平价理论分别构造出两个市场的远期均衡汇率定价模型，给出了远期汇率差价现象的一个理论解释，并相应提出了完善人民币定价机制的政策建议。

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关键词：

人民币远期汇率差价微观分析

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