流动性过剩是当前我国货币运行的基本特征。在过剩流动性的推动下，我国宏观经济运行中的内外结构性失衡状况表现越来越突出，致使中央银行的货币政策调控处于两难之中。基于这种经济结构内外失衡格局下，本文从开放条件下货币政策理论分析入手，深入剖析了当前我国货币政策运行的内外环境以及面临的困境。最后指出了开放条件下我国货币政策的未来走向应从加快利率市场化改革、加快汇率市场化改革、加快推进金融体制改革和加快推动金融市场建设四个方面着手。

为了改变目前我国银行监管低效率的局面，有学者从银行监管组织结构与银行监管效率之间的联系出发，提出将银行监管职能脱离中央银行的改革方案。本文就从银行监管脱离中央银行或从属中央银行两种不同的组织结构的成本和收益分析出发，重点考察目前的金融经济现实环境约束，得出不宜将银行监管脱离中央银行的结论。

国内商业银行目前较高的超额存款准备金率，已成为中央银行货币政策传导过程中的蓄能缓冲池，弱化了中央银行调控货币供应量的能力，延长了货币政策传导的时滞效应。作者建议在升息的同时，对现行的利率机制作出一些调整，以使商业银行的贷款及盈利结构进一步趋向合理，使投资者产生对未来融资成本的理性预期，并促进货币市场的流动性和货币政策传导效率的提高。

尽管1998年以来为配合积极的财政政策，我国实行了稳健的货币政策，但从1999年下半年开始，货币政策实施却存在着实际上的机制紧缩，突出地表现为货币供应量增幅持续下降，贷款增幅趋缓，中央银行资产增加不多。这种货币政策的机制紧缩效应既与银行体系关系重大，也与股票市场关系增加。近几年，银行体系的运行机制和体制性收缩，使社会资金通过金融体系快速向城市集中，出现了资金“乡养城”和贷款“农转非”。同时，我国股票市场的快速发展，又对这一现象推波助澜，货币市场资金、信贷资金直接或间接流入股市，企业存款账户与证券保证金账户相互异动，使大量资金游离于是股票市场与银行之间。为此，中央银行要进一步提高稳健货币政策的有效性，必须调整改革思路，加快商业银行改革，关注股票市场发展，扩大货币政策操作的覆盖面，提高金融宏观调控水平。

两年前，市场上人民币小钞严重短缺，流通中2元以下券别成色极低、破烂不堪。于是中央银行决定实施“小额货币硬币化”，并选定在四川等地试点发行一元硬币，以期改善商品流通因找零困难而受阻的情况，同时提升流通中货币的形象。但在我们近期对成都地区的崇州、大邑、邛崃三县（市）人民币流通情况调查中发现，随着总计884万元的一元硬币连续一年半的多次投入，在人民银行既无回笼、当地各家商业银行又没有库存硬币的情况下，现在市面上却几乎难觅硬币踪影，而目前市面上大量流通着的，则是自2003年末开始逐步投放的一元纸币。据人民银行内部发行消息，于2004年7月1日起，国家将开始在全国范围内发行第五版一元纸币，以实现纸币硬币两种币别同时流通，彻底缓解货币流通市场上小钞短缺、污损严重的窘境。

本文提出的综合理论框架全面分析描述了以稳定物价水平、促进国民经济持续增长为目的的货币政策与股票市场的关系，着重对中央银行干预股票市场的必要性和有效性进行理论分析和实证检验。本文应用的动态滚动式的计量检验方法适应中国经济体制不断调整的特征，不但可以完成我们的理论分析，更可以检测中央银行对股票市场干预的机制及干预的有效性，从而分析进一步的政策含义，为中央银行的货币政策制订和预期效果提供一个前瞻性的预测分析框架。This paper develops a comprehensive framework to analyze the relationship of monetary policy and stock market.We focus on the necessity and efficacy of central bank intervention in the stock market in China. We applied rolling VAR estimation and augmented VAR Granger causality testing technique to capture the frequent structural changes in China due to her gradual economic and financial reforms.

论文提要：现代中央银行的最基本的制度特征是中央银行的最后贷款人功能。货币政策功能和金融监管功能仅是最后贷款人功能的衍生功能。现代中央银行制度背后隐含着两个完全不同的制度变迁过程，一个是以财政融资功能为取向的古典中央银行制度的制度变迁过程，另一个是以实现弹性货币供给为目标的最后贷款人制度的变迁过程。这两种制度在发达的商业银行体系建立起来以后被人为融合为一体，形成了如今被各国普遍采用的现代中央银行制度。认清现代中央银行制度的本质特征将会对我们分析具体问题有很大帮助。

传统市场经济理论已陷入黔之驴的境地。面对日益严峻的需求不足、金融风险、就业危机、环境恶化和腐败盛行等棘手问题，没有创新就没有出路。实施货币电子化和中央银行观控数据库管理系统，市场经济才能绝路逢生。

在二级银行体系信用货币制度下，银行存款大于贷款是很正常的现象。由于我国长期实行的“大一统”银行制度及中国人民银行在正式履行中央银行职责后很长一段时间内实行的特殊的信贷管理体制，导致大量基础货币被金融机构直接用来发放贷款，这是造成我国长久以来出现“贷差”的原因。本文在总结目前国内有关“存差”的主要观点后指出，当前理论界认识上的混乱根源就是没有认清二级银行体系和信用货币创造过程与存贷差额形成的关系，为此本文从信用货币创造的原理出发，证明了基础货币运行途径的不同，尽管不会影响货币创造，但确是造成出现“存贷”或“贷差”现象的原因。本文还对我国1952年以来的实际情况进行了经验分析，并结合1985年以来的数据进行了实证检验。

本文旨在讨论如何铺设一条银行信贷资金进出股票市场的通道，让日益增长的居民储蓄存款通过商业银行、证券公司进出股票市场，有条件地贷给愿意以持股方式进行投资的个人。以期通过增加筹资来源，补充上市公司的资金实力，在投资领域里缓解目前内需不足的压力；充实中央银行调控经济运行的政策工具，视股票市场冷暖和民间投资多寡，调节商业银行信贷资金的流向和流量。