持续的人民币汇率升值预期是当前影响汇率改革和金融稳定的一个难题,因而，深入研究我国外汇市场参与者的汇率预期特征具有重要意义。本文首次采用银行间外汇市场会员的汇率预期数据，实证研究人民币汇率预期的特征，结果表明：金融机构的人民币汇率预期是非理性的，70%以上的机构采用外推预期模型预测汇率，50%的机构能够根据自适应性模型修正以往的预测错误，而采用回归预期模型的机构比例较低，为30%左右，说明大多数金融机构预测汇率走势时主要参考汇率的历史走势。因此，本文认为从管理预期的角度出发，央行应减缓汇率升值速度，同时应关注汇率预期的异质性及其变化。

新加坡将汇率作为货币政策的中介目标，其BBC制度又是中间形式汇率制度的一个典型，故研究其汇率的运行有重要的现实意义。2005年人民币汇改隐含BBC的逻辑，所以本研究对理解人民币汇率的决定机制也会有所参照。本文在多元线性回归的基础上引入外汇市场压力变量并采用了多结构改变模型（MSCM），通过对新加坡1999年以来的数据测算得到其BBC汇率制度的各组参数，包括汇率篮子的权重分配、权重调整的时点、新元对整个篮子的长期升值趋势和外汇市场干预程度。本文还对比了分析所得结果与新加坡金管局定期对外公布的货币政策立场，发现二者的匹配程度比较好。

本文在全面回顾跨境贸易计价货币选择理论的基础上，通过引入贸易国利差变量拓展了Goldberg and Tille (2005)模型，并实证分析了1984-2009年日元计价货币选择的影响因素。我们的研究发现，出口商倾向于选择利率高、预期将升值的货币作为计价货币。日元持续升值、日本出口企业竞争力的提高有利于日元计价货币的选择，日美利差的扩大不利于日元计价货币的选择，日本出口商以日元作为计价货币具有较强的惯性。

本文从交易者预期具有异质性特征的微观假定入手，考察交易者异质性预期和其交易行为在人民币汇率形成中的作用，以及央行干预的相应影响效力，为理解汇改后人民币汇率的形成机理提供进一步的依据。研究发现，人民币汇率预期存在着显著的异质性特征，在2006年7月之前，人民币的持续升值是在基本面分析者的主导作用下汇率向经济基本面回归的结果，而2006年7月至2008年9月期间，则归咎于技术分析者的强烈升值预期的推动，美国金融危机爆发后，人民币外汇市场交易者主要为基本面分析者。进而，结果表明，央行干预对市场参与者存在以下影响：一方面，央行干预强度的减弱将会提高技术分析者保持原来特征的概率，从而提高技术分析者在人民币外汇市场中的比重；另一方面央行干预强度的减弱将会降低基本面分析者对人民币汇率向基本面水平回归的预期程度。据此，本文认为，从市场机理的角度来看，汇改后央行干预强度的减弱，及其所导致的外汇市场中持有不断加强升值预期的技术分析者占主导地位等因素是推动人民币汇率变动幅度扩大的重要原因。

大众和媒体认为我国股票市场2006 年开始的牛市行情是人民币升值所致。本文使用 现代资产定价模型否定了这一说法的价值基础。本文发现：本币升值预期对股票市场的影响 存在一个上限，该上限由人民币预期升值幅度决定，而且股票价格的变化对人民币升值速度 的提高不敏感。在完美的资本市场上，升值预期会使得股票的市盈率一次性上涨，之后将逐 步开始下降，并在升值预期结束时回到长期均衡水平。借此分析，本文得到两个预言：第一、 由于人民币被低估的幅度有限，人民币升值不能为A 股市场的大幅增长提供坚实的价值基 础；第二、股票价格会在汇率升值结束之前进入下降阶段，这一预言被牛市行情后的股市急 跌所证实。

本文首先建立外汇市场压力、国际资本流动与国内货币市场均衡状况的理论模型， 分析了三者之间的理论关系。进而通过LS、ECM、Johansen 协整和State-Space 等方法估算出 1996 年1 月-2009 年9 月的外汇市场压力、国内货币市场均衡状况和国际资本净流动，然后采 用VAR 模型分析了三者之间的动态关系。得出结论：国际资本净流入时，我国外汇市场压力为 正（人民币升值压力），同时我国货币市场会出现短暂的超额供给。此外，相对于国内货币市场， 我国货币当局应更多的关注外汇市场。

本文研究汇率体制转型过程中的资本市场均衡决定，并给出比较静态性质。我们发现，本币升值预期对资产市场的影响不会超过预期货币升值幅度，本币升值速度的提高对资产价格的影响不敏感。在完美的资本市场上，升值预期只会使资产的市盈率一次性上涨，资产升值之后将开始逐步下降，并在升值预期结束时回到长期均衡水平。汇率升值过程的不确定性会增加热钱投机的风险，进而降低资本市场的膨胀程度。提高升值速度未必导致更多的热钱流入，当存在资本流入障碍时，更多热钱流入的条件是资本流动速度对利差的凸性。本文预言的资产价格运动趋势和中国股票市场的表现一致。

近年来中国金融体系发生了许多重要的变化，尤其是利率不断的市场化、汇率制度逐步趋向灵活以及资本市场的迅速发展。这些已经显著地改变了货币政策操作的外部环境。本文采用“从一般到特殊”的建模方法并利用PcGets软件，实证考察了在这种新的环境下，广义货币需求、物价、产出、利率、汇率以及股票价格之间的有机联系。研究结果表明，只要适当地考虑资产替代并利用科学的计量方法，我们依然可以得到相当稳定的广义货币需求函数。在最终的误差修正模型中，收入弹性小于1。当期的通货膨胀对实际货币需求有着十分显著的负相关影响。货币需求对利率并不敏感，这反映出利率没有完全市场化的事实。汇率的变化率并没有显著地影响货币需求，但是2005年以来的人民币升值预期确实引致了更多的货币需求。尽管近年来资本市场经历了很大的发展，但是股票价格无论在我们的长期还是短期模型中都还不显著，实物资产过去是目前仍是中国居民资产组合中十分重要的组成部分。

由美国次贷危机所引发的全球经济危机对于我国经济产生了巨大冲击，为扩大需求保证经济持续健康发展，我国政府采取了一系列经济刺激计划，并取得了一定效果，但由此带来的负面问题则日益显现，即后金融危机，保证通货膨胀和经济发展放缓等。本文通过实证分析对我们目前所面临的经济发展问题进行探究并提出一些建议。

分析并比较了国际比较项目组（ICP）以1993年和2005年为基准年的2005年世界各国的货币购买力和汇率数据，得出结论是：(1)对于发展中国家而言，在经济持续快速增长时期，其汇率将逐步趋向于货币的购买力；(2)对于发达的经济体而言，其长期均衡汇率就是货币的购买力。最后运用动态购买力平价理论分析得出升值将是人民币汇率的长期趋势。