摘要：Fama和French（1993，1996）的因素模型比资本资产定价模型更好地描述了横截面股票收益率的变动，我们采用深市最新的股票数据（1996.01－2003.12）对Fama和French（1993，1996）的三因素模型在我国证券市场上进行了检验。在国内我们首次论证检验了三因素模型在我国证券市场是成立的，而且我们对三因素模型回归系数的稳定性和模型的预测能力进行了实证研究。我们检验了我国证券市场上是否有“新年效应”现象，得到我国证券市场的低账面市场比公司（除小规模公司）具有的“一月效应”，但显著性不是很强，m/M组合具有“二月效应”。我们的研究结果为投资组合选择、预测、决策及其业绩评价提供了一定的依据，具有理论和实际应用参考价值。 Research and Test of The three factor-factor Model in Chinese Stock Market Deng Changrong Ma Yongkai (Management College, University of Electronic Science and Technology of China,Chengdu,Sichuan 610054) Abstract: The three factor-factor Model, established by Fama and French, is considered to describe cross-sectional stock returns better than CAPM. Based on the newest 96 month stock data from 01 1996 to 12 2003, we research and test the model. We found the model is suitable for Chinese Stock Market. Then we research the coefficient stability and the forecast ability of the model. At the same time, we test the so-called ‘new-year effect’. We drew the conclusions that the m/L and b/L portfolios have the ‘January effect’ and the m/M portfolio has the ‘February effect’. Our researches have important theoretical and practical valuation, provides some condition for the selection、forecast、and decision of investment portfolios.

资本资产定价模型CAPM自诞生以来经历了无数次的检验，早期的实证检验多支持和肯定，后来更多的研究否定了它的有效性，认为 对股票收益没有解释能力。本文分四个时间段对上海证券市场CAPM有效性进行检验，否定了CAPM在前三个时间段的有效性，不能拒绝其在第四时间段有效。随着时间的推移，非系统风险对股票收益的解释能力越来越弱。

CEV模型是Black-Scholes模型的一个扩展。本文通过对下面三个问题的定量分析考察了Black-Scholes模型和CEV模型的套期保值效果：1、对冲操作次数和对冲误差之间的关系；2、模型误差对于对冲误差的影响；3、在同样的对冲次数下CEV模型和Black-Scholes模型的对冲操作成本的比较。文章验证了在没有模型误差的情况下对冲误差和对冲次数的平方根成反比关系, 并指出了在进行期权套期保值时，若预期股票上涨时选择Black-Scholes模型要优于CEV模型; 反之, 若预期股票下降时选择CEV模型要优于Black-Scholes模型.

本文通过分析德国法兰克福证券交易所(Deutsche Boerse)电子证券交易平台Xetra的拍卖市场定价和交易数量分配准则，第一次规范地提出了这一拍卖市场定价和交易数量分配的理论模型，并对其相应的经济特性作出分析。我们发现，Xetra拍卖市场价格并非传统经济学意义上的市场均衡价格(market equilibrium price)；根据其市场定价模型，在市场非均衡(market disequilibrium)情况下仍存在市场交易价格。同时我们发现，从市场均衡(market equilibrium)的角度看，现有的拍卖市场定价模式仍存在可以进一步改良的空间。另外，我们发现Xetra拍卖市场的交易数量分配模型亦非传统经济学中的均衡市场分配机制，而应归属于市场定量配给模型(rationing theory)。这一发现是对传统经济学中均衡市场分配机制的一个相互补充，同时也指出了证券交易市场微观结构的进一步研究方向。 从实际应用的角度来看，本文通过对德国电子证券交易系统进行的实证和规范化分析，为我国设计切合本国实际情况的电子证券市场交易机制提供有价值的参考。

基于可转债中包含的美式期权特征，本文认为先分解可转债价值再作独立估价的方法是不可行的；与此相对，二项分布数值定价模型能较好地融入可转债的各项附加条款，并处理定价中可能出现的股价路径依赖问题。本文描述了各种附加条款的模型处理方法，并针对国内证券市场的实际，讨论了理论模型的适用性问题。

【摘要】本文通过对上海证券市场所选样本股票52个月的周收益率进行计算，得到了样本股的β系数，并在此基础上对β系数在行业分布上的特征、稳定性以及在熊市牛市中的表现进行了研究。 Abstract Using the data of stock’s weekly return within the past 52 months in Shanghai Stock Market, this paper calculated the beta coefficient of sampled stocks, and based on these, analyzed its characteristic in different industries, stability, and manifestation in both bearish market and bullish market.

近年来，通过公开拍卖还是优势甄选方法颁发第三代移动通信许可证（又称3G牌照）的讨论已广泛得以报导。对于现有的移动通信运营商来说，得到3G牌照的机会极其重要不可错过，因为它还将是进一步通向第四代或更先进的移动通信技术的入口。本文确信3G许可证是一个实物期权，主要探讨了3G牌照对中国大陆和香港的移动通信运营商的价值分析和评估，重点研究了中国香港和大陆3G牌照实物期权的定价及嵌入期权的分析，并运用著名的资本资产定价模型提供了确定贴现率及现金流预测的方法。本文还根据采集到的数据特点，使用了一些数据处理技巧。本文认为在中国香港和大陆具有不同的特点，分别以不同的方法向电信运营商（或电信公司）颁发许可证比较合理。

建设中国的信用体系，对国外现有的信用模型的借鉴及其中国化十分必要。但是目前我国信用建设的一个突出问题就是信用数据匮乏，KMV模型可以直接利用股票市场的数据对信用风险进行估测，因此对该模型在中国市场的应用研究具有直接的实践意义。 本文首先简要但系统地综述了企业信用评级，分析了它的发展和一般方法，较为详细地介绍了Credit Metrics，Credit Risk+，Credit Portfolio View等几种流行的信用度量方法。 接着文章阐述了期权理论应用于信用度量的原理，并在这一基础上详细介绍了KMV模型的框架、参数估计方法、演进和发展。文章分别提出了利用BSM期权定价模型和FCFF企业价值评估方法去估计隐含的企业资产波动率 ；利用GARCH方法去估计股权价值波动率 ，并介绍了相应的方法。最后，文章在基于逻辑和经济意义的基础上推测了关系函数的形式，并利用中国股市的数据用非线性回归的方法拟合了中国市场 和 的关系函数并进行了相关的验证和探讨。 KMV模型在匮乏信用数据的中国市场具有特殊的意义。 然而，KMV模型中 和 的关系是随市场不同而变化的。 本文揭示了二者在中国市场的关系，为期权理论应用于中国的信用风险度量给出了新的框架和思路，具有一定的理论探讨和实际运用价值。

在研究可转换债券定价问题时考虑信用风险是十分必要的。基于强度理论，本文建立了考虑信用风险的可转换债券定价模型，给出了对应于不同条款的边界条件，利用有限元方法进行了数值求解。针对民生转债（100016）进行了数值模拟，将理论值与市场数据进行了比较，讨论了考虑信用风险后对理论值的影响。

本文在回顾了运用期权定价理论而得出的认股权证定价模型的基础上，讨论了各因素对认股权证的价格的影响。通过对影响认股权证价格因素的分析，更有利于准确地把握投资、融资问题。