本文以金融系统性风险的同步变量构成的中国金融压力指数为被解释变量，以滞后的宏观经济变量、货币信贷变量、资产价格变量和相关经济大国的宏观经济变量为解释变量，运用逐步回归法建立了金融系统性风险最佳预测方程，从而构建起了金融系统性风险预警的合理、实用的指标体系；并用此最佳预测方程对我国2010年金融系统性风险状况进行了预测。预测结果表明，前三季度我国金融系统性风险呈上升态势，且高于2008年的最高值；第四季度开始，金融系统性风险有下降趋势。 his paper treated the Chinese Financial Stress Index which constructed by synchronized variable of the financial systemic risk as the explained variable, and lagged macroeconomic variables, monetary and credit variables, asset price variables and related foreign countries’ macroeconomic variables as explanatory variables. Using stepwise regression, we established the best financial systemic risk forecast equation and built a reasonable and applied financial systemic risk prediction index system. Using the equation we forecasted the financial systemic risk status of China in 2010. The predicted result is that the financial systemic risk rise in the first three quarter, and is higher than the highest value in 2008; the financial systemic risk goes downward in the fourth quarter.

本文介绍了一种新的金融系统性风险测度方法—金融压力指数法，并在前人研究的基础上结合中国的现实情况构建了能实时显示中国金融系统性风险状态的中国金融压力指数。该压力指数的实证结果显示中国在2008年4-12月处在金融系统性风险较大时期，且2008年10月是2002年以来中国金融系统性风险达到最大的时期。该结果能较好的拟合2002-2009年中国金融的现实状况。因此，该指数将为我国金融系统性风险监测提供有用的工具。

本文尝试从公司效率角度解释我国上市公司资本结构决策不能够由现有资本结构理论予以解释的“异象”之谜，即为什么好的上市公司长期以来普遍存在着低长期负债甚至零长期负债现实。基于上海证券交易所兼顾行业后按照股票代码等距抽样的200家上市公司样本，以及SFA方法度量的公司效率水平，实证检验得出了公司效率与资本结构之间存在着反向指数关系，即效率高的公司相应有着较低的长期负债率水平，我国上市公司资本结构“异象”是高效率公司资本结构决定的必然结果。进一步，本文提出资本结构理论框架的构建应当考虑证券市场发展程度要素。

本文对香港恒生指数期权隐含波动率表面动态过程进行了实证建模和估计，建立 起了一个五因子随机隐含波动率模型。在模型的估计方法上，本文首次引入了基于小样本面 板数据的扩展的卡尔曼滤波法。结果显示，在香港市场上，扩展的卡尔曼滤波法比传统的两 步法可以得到更好的估计结果，本文建立起来的五因子随机隐含波动率模型能很好地刻画恒 指期权隐含波动率表面的变动规律，效果明显优于静态隐含波动率模型。

作为一种特殊的大宗商品，黄金具有商品、货币和避险的多重属性，在此次金融危机中，黄金表 现出了较强的货币和避险属性。就当前货币体系下的黄金定价问题：本文提出了一个基于各大类资产时间 序列定价（大类资产定价）的新思路，模型综合考虑了黄金的商品、货币和避险属性，将黄金价值分解为： 商品基准价值、基于汇率（货币篮子）的“隐性货币价值”和主权国家信用违约的风险溢价，并分别以大宗 商品CRB指数、美元指数USDX和美国国债CDS利差等资产价格作为代理变量对其进行定价研究。向量自 回归（VAR）模型研究表明：美元指数USDX负向驱动黄金价格，大宗商品指数CRB、美国国债指数CDS 正向驱动黄金价格；其中大宗商品指数CRB滞后一阶、美元指数USDX滞后一阶、美国国债CDS利差滞后 二阶价格信息对黄金价格的影响最显著。研究还表明：黄金价格波动率存在聚类性、长记忆性，但不存在 非对称性。

阐发以国际购买力平价指数为参照体的信用货币定值基准新概念；提供一种非主权、无储备型的初级环球通货设计方案，可与各国主权货币并行不悖，不受强势货币操纵利用，具有高度稳定性、可操作性和无可置疑的信用地位。据此推出一份“初级世界元”“路线图”。 “初级世界元”一旦实施，世界不再有货币霸主，“特里芬悖论”退出历史舞台，铸币税特权、外汇储备和套汇投机走进历史，国际汇率问题因“内化”而消弭于无形，山雨欲来的全球性货币危机警报解除，全球化前景变得更为公正、透明、健康和美好；由此引导全球货币体系从横向大联合（区域性货币一体化）的基石之上朝向“世界单一货币”的高度升级发展，通达实现“同一个世界，同一种货币”的远景目标。

流动性与资产定价是目前金融研究的热点之一（（O’Hara,2003）。国内外对流动性与资产定价关系的研究主要从两方面展开：一方面是研究流动性 (流动性水平变量本身)与资产定价的关系，另一方面是研究流动性风险（流动性水平变量自身的方差以及它与其他变量的协方差）与资产定价的关系。研究流动性与资产价格之间的关系具有较深的理论意义和现实意义。本文在国内外相关研究的基础上，研究中国股票市场流动性溢价的存在性即特征以及中国股市系统流动性风险溢价问题。 针对流动性溢价问题，本文基于个股数据，结合我国证券市场的特征，建立了股票市场流动性溢价存在性检验的多因素面板数据的固定效应变截距回归模型，选择两个流动性因子—换手率、Amivest流动性比率，对流动性溢价的存在性进行检验，得到如下结论：以换手率和Amivest流动性比率为流动性因子的检验结果均表明股市存在流动性溢价现象。 基于个股数据，在对流动性溢价存在性检验结果进行分析的基础上，建立了流动性溢价存在性成因的检验模型，实证结果表明，我国股市的流动性溢价来自交易频率而不是交易成本，预期收益是换手率的分段线性和整体凹性减函数。 基于市场数据，分别利用换手率和Amivest流动性比率指标作为流动性因子，分别建立了市场流动性对市场超额收益率影响的实证模型和市场流动性对个股超额收益率影响的实证模型，实证研究的结果表明，预期和未预期的市场流动性共同作用对市场超额收益率和股票组合超额收益率都产生正向的影响，我国股市存在流动性替代效应。 以上的实证结果表明： 我国股市的流动性溢价来自换手率，说明交易频率是影响预期收益的重要因素。 针对流动性风险溢价问题，本文按照Gibson和Mougeot（2004）的基本框架，直接建立二元均值GARCH（1,1） —Diagonal BEKK模型，分别利用沪深300指数数据和沪深300十大行业指数数据，按市场态势分阶段对我国股票市场的市场风险溢价和系统流动性风险溢价动态进行实证研究。实证结果表明：中国股市存在系统流动性风险和市场风险溢价，但随样本期的选取、样本的选取以及不同的流动性指标的选取的不同，其显著性也有所不同，同时也说明这两种风险在不同程度上对市场超额收益有影响，而且这种影响是动态的。从风险的角度来看，波动持续性的存在会增加投资者未来投资的不确定性。 因此，对长期投资者来说，必须考虑波动持续性的影响，以便起到规避投资风险的作用。

选取1985-2008年为样本区间，运用主成分方法构造了度量金融发展的系列指数，并考察产出结构与金融发展的交互作用对长期经济增长的影响机制。结果发现：我国金融发展过于倚重规模扩张而忽略了效率提高；与金融结构及规模的作用机制相反，金融发展（效率）拉动投资不利于长期经济增长，但其注重于消费和出口会促进长期经济增长。因而在投资效率低下和出口受阻的局面下，应该在提升金融发展效率的同时加大金融对消费的支持力度。

首先介绍本地偏好假说并对基于信息份额的价格发现模型（信息份额模型， Hasbrouck，1995 以及修正信息份额模型Lien和Shrestha，2008）和永久短暂分解模型(PT, Gonzalo 和Granger, 1995)进行对比，来考察在市场微观结构中两模型对价格发现贡献定 义的关系。实证部分使用从2006 年1 月1 日至2008 年12 月31 日的A 股和H 股指数作为 样本数据，通过检验得到上证A 股指数和恒生H 股指数有较为相似的微观结构，且两个市 场具有唯一协整向量的协整关系。通过IS测度方法进行实证分析，结果显示价格发现的贡 献主要来自上海股票市场，其平均贡献比例超过80%，由此测度结果从实证角度坚持了本地 偏好假说的成立。

随着风险度量一致性原则的提出，研究发现金融机构广泛采用的VaR模型存在严重不足，尤其针对分布具有厚尾特征的极端金融风险无法有效度量。本文采用极值理论（EVT）解决VaR方法的尾部度量不足问题，利用CVaR-EVT和BMM模型分析美国、香港股票市场和我国沪深两市指数18年的日收益数据，研究发现：（1）在95％置信区间及点估计中，分位数为99%的CVaR-EVT所揭示的极端风险优于VaR的估计值；且BMM方法为实施长期极端风险管理提供了有力决策依据，其回报率受分段时区的影响，期间越长，风险估计值越高；（2）模型采用ML和BS方法统计估值显示，我国股票市场极端风险尾部估计值高于香港和美国市场；但是，国内市场逐步稳定，并呈现出跟进国际市场且差距缩小的发展趋势。