In this paper, we study market crowd psychological behaviors in learning by correlation analysis, using every trading high frequency data in China stock market. We introduce a notion of trading conditioning in terms of operant conditioning in psychology and measure its intensity by accumulative trading volume probability in a time interval in the transaction price-volume probability wave equation that can describe market crowd coherence in their interacted trading behavior. We find that there is, in general, significant positive correlation between the rate of price volatility mean return and the change in the intensity of market crowd trading conditioning. They behave significantly disposition effect in stock selling and herd behavior in stock buying with expectation on return simultaneously. Specifically, “the herd” have significant stronger expectation on price momentum than its reversal. Second, there is also a significant negative correlation between them in a subdivided term; market crowd show buy-and-hold behavior when price rises steadily, and panic selling when it drops abruptly in depth. We explain both the puzzle of more peaked, heavily tailed, and clustered characteristics in return distribution by coherence and that of market crowd behavioral “anomalies” by trading conditioning in a unified transaction price-volume probability wave framework.

We examine whether and how variations in the level of market development across regions in China affect controlling shareholders’ decisions to participate in Chinese public companies’ rights offerings. We find significant positive relations between measures of market development and controlling shareholders’ participation, as well as evidence that controlling shareholders’ participation benefits minority shareholders. These results are consistent with the hypothesis that better market development in an economy can provide de facto protection for minority shareholders by creating implicit incentives for controlling shareholders to act in the interests of minority shareholders. Because our study holds constant minority shareholders’ de jure rights, these results suggest a reputation channel exists for macro-level institutions to affect firm-level governance that is distinct from the direct channel of explicitly granting de jure rights to minority shareholders.

基于我国国有企业经理人特有的“59 岁现象”，本文以非生产性支出为视角，研究了国有企业经理人退休前的侵占行为。研究发现，就全样本而言，本文未发现我国国有企业经理人退休前存在显著的侵占行为；分样本研究表明：（1）超额薪酬高低并非影响侵占动机的重要因素；（2）当经理人来自上市公司内部，或者薪酬契约缺乏弹性、股权激励强度不足时，面临退休的国有企业经理人侵占动机更强；（3）以经理人市场和薪酬契约的不同维度对国有企业样本进行二维分组，结果表明，当市场约束或激励机制存在双重不足时，面临退休的国有企业经理人侵占动机最强。本文的研究发现，不仅有助于丰富经理人激励的相关文献；同时，对我国国有企业经理人市场和薪酬制度建设亦具有重要的政策含义。

本文分析了中国上市公司高管股票期权行权定价基准日前后的信息披露行为。基于对法规规定的行权定价基准日前后股价表现的分析发现，公司股价在定价基准日前后呈现“先抑后扬”的趋势。并且，定价基准日前上市公司披露坏消息的频率显著增加。进一步分析还发现，期权定价方法与总经理获得的期权比例对定价基准日前后公司的股价与信息披露行为有着显著的影响。当行权价格依据区间均值定价或公司高管获授的期权比例较高时，定价基准日前公司股价有更低的异常收益，且在公司高管获授的期权比例较高时定价基准日前对坏消息披露频率的增加程度也更为明显。本文研究结论表明上市公司的高管会在行权定价基准日前后择机地进行信息披露，以提高期权价值、降低行权成本。本文进一步证明了在信息不对称存在与法规不完善的情况下，受到法规中期权定价方法的驱动，会有新的代理成本产生。

通过构造投资组合策略，证明交割地点选择权会压低期货价格。在测算交割地点选择权内在价值的方法上，根据存在多个交割地点时，多头要求“现货溢价”弥补因交割地点不确定带来的额外风险的逻辑，提出把交割地点选择权转化成看涨期权，利用期权定价公式方便的推算交割地点选择权内在价值的方法。以2007年1月到2011年3月间大连商品交易所上市的豆粕期货为样本，实证结果证明交割地点选择权是造成豆粕期货市场出现“现货溢价”主要原因的假设，还证明将交割地点选择权转换成看涨期权，使用期权定价公式估计交割地点选择权价值的方法，所得结论贴合实际，具有较高实用性。

本文基于Merton（1974）模型的理论分析，结合1999－2008年中国上市公司投资行为和重组公告的实证分析，证实：当面临财务困境风险时，由于债权人和股权人存在尖锐的利益冲突，公司会在财务困境的事前风险和事后风险之间进行权衡。研究发现：（1）财务困境会显著影响公司的投资行为，陷入财务困境的公司倾向于投资风险更高的项目来侵占债权人的利益；（2）当面临财务困境风险时，股东和债权人之间利益冲突的程度受公司资本结构的影响；（3）影响财务困境公司投资行为的资本结构因素，也会显著影响财务困境公司重组公告的市场反应。以上研究结论为理解财务困境公司，事前投资行为、资本结构、事后重组事件之间的关系提供了新的视角。

本文以动态权衡理论为基础，研究了中国上市公司现金持有动态调整的非对称特征。结果表明：（1）上市公司倾向于维持目标现金持有水平，并在偏离后不断调整，支持动态权衡理论。（2）调整成本的差导致调整过程具有明显的非对称特征，过度持有的调整速度明显快于持有不足的调整速度。（3）就调整方式而言，调整过程主要通过内部融资来实现，而债务融资和股利分配政策则作用甚微；就调整动机而言，预防性动机和投机动机具有很好的解释力。上述结果表明，融资约束对上市公司的现金持有行为具有重要影响。

社会网络影响着人们的行为决策，研究由管理层相互连结而成的网络对公司决策行为的影响具有重要意义。本文以2007-2010年我国A股上市公司为研究样本，研究我国管理层网络与管理层薪酬及薪酬的业绩敏感性的相关性，并进一步分析其对管理层薪酬粘性特征的影响。结果表明，管理层网络中心度与薪酬呈现显著正相关，越处于管理层网络核心位置的公司，其管理层的薪酬水平越高；管理层网络程度中心度对薪酬的业绩敏感性具有助推作用，越处于管理层网络的核心位置公司，其管理层薪酬的业绩敏感性越强；管理层网络对薪酬的粘性特征具有强化作用，当业绩上升时，越处于管理层网络中心位置的公司，其管理层薪酬的粘性特征越明显。

本文运用ADL模型实证检验1995-2004年中国和世界主要股市的实际收益与通货膨胀在的关系，结果显示，中国股票实际收益与通货膨胀表现为显著的负相关，与西方主要成熟股票市场相比并不异常。经过检验发现，股票收益与实质经济和货币政策都呈现不显著的负相关，并不支持代理假说；同时，存在明显的门槛效应，通货膨胀提高了实际收益，通货紧缩降低了实际收益，通货膨胀幻觉是导致股票收益与通货膨胀呈现负相关的主要原因。

本文利用省级面板数据实证分析我国金融发展指标的决定因素，证实地方政府的财政收支行为对我国金融发展有显著的作用，其中财政赤字对经济货币化指标具有显著的正向影响，对重新构造的金融相关比率具有显著的正向作用，对以股票资产交易量衡量的资本市场发展指标具有显著的反向影响；而金融发展指标对经济增长的效应不显著，政府的扩张性支出行为驱动的金融发展即使通过提高资本积累而不是资本效率促进经济增长，但这种增长的可持续性是不容乐观的。