本文以DD模型计量的信息风险为研究切入点，通过信息不对称理论和风险管理理论分析，提出债权人长期借款将依据信息风险程度的观点。研究结果表明，债权人都能有效的对上市公司的高固有信息风险进行降低长期借款比例的调整。与非国有上市公司相比，国有上市公司的信息风险对长期借款的影响为显著正相关，但这种反向选择主要表现在债权人对国有上市公司的可操纵信息风险，且仅存在与政府干预强的制度环境中。

This paper investigates the impact of background risk on an investor’s portfolio choice in a mean–variance framework, and analyzes the properties of efficient portfolios as well as the investor’s hedging behavior in the presence of background risk. Our model implies that the efficient portfolio with background risk can be separated into two independent components: the traditional mean–variance efficient portfolio and a self-financing component constructed to hedge against background risk. Our analysis also shows that the presence of background risk shifts the efficient frontier of financial assets to the right with no changes in its shape. Moreover, both the composition of the hedge portfolio and the location of the efficient frontier are greatly affected by a number of background risk factors, including the proportion of background assets in total wealth and the correlation between background risk and financial risk.

本文研究海外上市地点和企业投资效率的关系。香港和新加坡在信息环境和制度环境方面相差不大，而纳斯达克在这些个方面均存在显著优势。采用投资-现金流敏感性作为衡量投资效率的指标，通过对在三地上市的国内企业投资-现金流敏感性进行分析，本文发现相比在香港和新加坡上市而言，在纳斯达克上市的企业，其投资对内部现金流依赖最弱，而在香港和新加坡上市的企业则相差不大。在控制了三地上市企业的各种差异，如企业规模、企业投资额以及行业之后，该结论依然成立。进一步研究发现，这是纳斯达克信息环境优势和制度环境优势共同作用的结果。

本文从大众对于各种信息产生不同解读从而影响股票价格波动的角度入手，在提出 所有人对信息的解读将最终反应在股票价格上、信息最终传递到所有人群中需要时间、人们 的判断和决定受当下已做出行为人群的影响三个假设前提下，构建了信息解读模型，并用我 国近期的数据对此模型进行了检验。通过该模型，可以预测当新信息产生后，人们如何解读 以及最终对于股票价格的影响。

This study develops a transparency index to measure the quality of disclosure of corporate governance practices of major Hong Kong listed companies, based on the OECD principles of corporate governance. Using time series data over a three-year period, we show that company valuation is positively associated with the quality of company disclosure. The index is further split into two sub-indexes, voluntary and non-voluntary disclosure, based on the disclosure requirements amended by the Hong Kong stock exchange in 2004. The findings support the hypothesis that company valuation is positively associated with a company’s level of voluntary disclosure. Hong Kong listed companies with larger size, better profitability, a remuneration committee, more outside directors, and that are non-China related tend to have a higher level of voluntary disclosure.

2008 年是银监会颁布实施信托“新政”后的第一年，也是信托公司面临金融危 机影响考验的一年。基于此，本文运用数据包络分析方法（DEA）重点分析了我国37 家信 托公司2008 年的经营效率，实证结果显示我国信托公司技术效率普遍较低，均值仅为0.507， 主要是受累于纯技术效率和规模效率的低下。同时，本文运用Malmuiqst 生产率指数对我国 信托业2004－2008 年全要素生产率的动态变化进行实证分析，结果表明我国信托业全要素 生产率有了较为可观的改善，全要素生产率的增长主要来自于技术变化（1.477），技术效率 变化的贡献较小（1.02）。

本文以2007 年8 月至2009 年8 月发行公司债的31 个样本公司为研究对象，运用 事件研究法对这些公司发行公司债所产生的公告效应进行了研究。结果表明，在我们研究的 事件窗口中，我国公司债发行会产生负的公告效应，但是在公告发布之前的累积异常收益率 为正，而在公告发布之后的累积异常收益率为负。横截面数据的回归分析表明，股票的累积 异常收益率与公司的成长性显著的负相关，与固定资产比率、资产负债率、债券相对发行规 模及公司规模显著的正相关，与公司的年龄、债券的信用评级及债券的存续时间不存在显著 的相关关系。

许多研究表明我国证券市场反向策略在短期内获利性较为显著，而动量策略在 长期内可以获得超额收益，即中国股市具有短期反应过度和长期反应不足的双重特征。这一 现象不仅动摇了有效市场假说的理论基础，而且对现有的行为定价理论模型构成了强有力的 挑战。本文尝试从投资者情绪和投资者异质性两个角度对这一异象进行解释，研究发现，在 投资者情绪高涨（或低落）阶段，市场更容易反应过度（或反应不足）；对于不同类型的投 资者，他们的信息反应模式又是完全不同的，并各自主导了市场在短期内和在长期内的整体 表现。进一步的研究表明，随着投资者情绪状态的转变，不同类型投资者的信息反应模式进 一步分化，呈现出截然相反的行为特征，而这也为在市场非理性反应上，中国股市所呈现出 的有别于西方成熟市场的特征提供了很好的阐释。

本文以2001-2007年我国企业集团的成员企业为研究样本，依据 shin and stulz(1998) 和Jeffrey Wurgler (2000)的模型对企业集团内部资本 配置的效率进行了评价，并实证检验了市场化环境、所有权性质对集团内部资本 配置效率的影响。我们发现，市场化环境好的地区，其内部资本配置是有效率的。 相比于非国有的企业集团，国有集团的内部资本配置是无效率的。但是随着政府 干预的减少、金融业市场化程度的提高以及市场化状况的改善, 国有集团相比非 国有集团，在内部资本配置效率上的差异逐渐缩小。

以2005-2008年沪深A股市场发售的所有新股为样本，对IPOs定价过程实证分析后得出与 国外不同的两个结论：（1）虽然中国承销商不拥有发行价和股份分配的自由决定权，但中国询价制仍具有 较强的信息揭示能力，可见该能力的高低并不必然取决于承销商的自由决定权。（2）中国独特的询价制安 排为我们比较初步询价和累计投标询价的信息揭示能力提供了便利，本文实证发现了一个异象，通过初步 询价确定的发行价PO_2反而比通过累计投标询价确定的发行价PO_1包含了更多与新股相关的信息，原因是 累计投标询价阶段的信息揭示能力较弱，而揭示能力较弱的根源是价格区间对发行价的硬约束和政府对发 行价的窗口指导。政策建议包括：加强投资者与发行者之间的系列活动；取消价格区间对发行价的硬约束 和政府对发行价的窗口指导，允许承销商在累计投标询价期间修改价格区间。