The evidence on the relation between idiosyncratic risk and future market return is at odds with the theory in Merton (1987). We argue that this is because conventional idiosyncratic risk measures are too noisy that consequently camou?age the true pricing relation suggested by the theory in empirical tests. To reduce the noise, we employ a random portfolio approach to construct an alternative aggregate idiosyncratic risk measure. Due to a high correlation between the noise components of the conventional idiosyncratic risk measure and our portfolio idiosyncratic risk measure, we include both measures simultaneously in a predictive regression, in which the conventional idiosyncratic risk measure helps to further reduce the noise in our portfolio idiosyncratic risk measure. We ?nd that both variables are signi?cant and jointly predict returns on the market with an adjusted R2 of 2%. Our results are very robust to all conventional control variables, sample periods, the size deciles

Volatility long memory is a stylized fact that has been documented for a long time. Existing literature have two ways to model volatility long memory: component volatility models and fractionally integrated volatility models. This paper develops a new fractionally integrated GARCH model, and investigates its performance by using the Standard and Poor’s 500 index returns and cross-sectional European option data. The fractionally integrated GARCH model signi?cantly outperforms the simple GARCH(1, 1) model by generating 37% less option pricing errors. With stronger volatility persistence, it also dominates a component volatility model, who has enjoyed a reputation for its outstanding option pricing performance, by generating 15% less option pricing errors. We also con?rm the fractionally integrated GARCH model’s robustness with the latest option prices. This paper indicates that capturing volatility persistence represents a very promising direction for future study.

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文章从我国当前银行体系制度约束的典型事实出发，通过建立面板门限模型和面板向量自回归模型，考察了紧缩性政策下，我国银行个体特征决定贷款行为差异性的影响机制。研究表明，在以资产主导型的盈利模式，较为宽松的资本金补充机制和完善的银行间同业市场制度的约束下，如果银行的资产规模越小，资本充足率和流动性比率越高，可能会面临较高的外部融资成本，并且贷款下降幅度较大。反之，如果银行的资产规模越大，资本充足率和流动性比率越低，就会面临较低的外部融资成本，而贷款下降幅度较小。这也就意味着，由银行个体特征所引致的贷款行为差异性，有可能会弱化货币当局通过银行贷款渠道传导紧缩性政策意图的力度。

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：财政和货币政策共同决定了经济的长期均衡增长，政府以承诺的货币政策简单规则和 财政政策简单规则作为政策中介工具，对经济增长和经济稳定性进行调节，但是长期以来对 产出目标的追求导致了价格水平的发散、政策的作用不足或过度作用，以及社会福利的波动。 本文建立了新凯恩斯财政和货币政策合作的Ramsey 最优政策模型，并以中国经济为研究对 象，以福利效应为最优政策的评估标准，研究了财政和货币政策合作的最优政策机制，分析 表明：在Ramsey 最优均衡下，财政和货币政策共同作用通胀和产出目标，最优货币政策简 单工具规则的严格通胀目标会使得福利损失最小化，而在产出和通胀权重以及福利损失最小 化三者上不能兼得；最优财政简单工具规则是趋向减小收支差而达到福利损失最小化。另外 通胀动力学表明最优通胀率为零此时的福利和条件福利都达到最大，任何通紧会导致产出的 降低，但是通胀却不能确保产出的增加，实证分析表明2005 年第一季度至2009 年第二季度 中国经济增长的无条件福利损失处于波动状态，经济的增长却增加了家庭部门的条件福利损 失，即经济增长导致跨期消费成本增加。

贷款风险问题影响到汽车金融公司贷款的安全和可持续发展。如购车人违约、恶意骗贷、经销商内外勾结等问题导致汽车金融公司贷款坏账率居高不下。在当前严峻的经济环境下，本文结合国外经验，对我国汽车金融公司贷款风险问题予以探讨，以期提高贷款的安全性，具有积极意义。本文结构安排如下：第一，引入汽车金融公司贷款风险问题及常见形式；第二，进行汽车金融公司贷款风险管理必要性分析；第三，探讨当前国内汽车金融公司贷款风险管理存在的不足；第四，汽车金融公司贷款风险管理理论分析，最后，从环境、公司自身、购车人、风险分担等角度提出了对策建议。

发达的金融市场是支撑储备货币地位的必要条件。本文以货币职能分 类为视角，分析与比较国际储备货币竞争之后的金融市场数据。凭借金融市场规 模、信用质量和流动性等方面的优势，美元在国际储备体系中的领先地位依然明 显。欧元的诞生促进了欧元区金融市场的发展，但其市场广度和深度仍落后于美 元市场，而欧元区金融市场的进一步整合会增强欧元作为储备货币的吸引力。

本文使用VaR(Value at Risk)和一致性风险度量指标ES(Expected Shortfall)作为风险度量指标，应 用 Copula 函数和极值理论度量不同市场间在极端情形下的相依性风险。应用研究中用 Copula 函数来替代 传统多元序列间的正态分布的假设，使得在组合投资中进行多元极值建模时更加灵活。实证中对上证综指 和香港恒生指数进行组合投资建模，度量不同市场间在极端情形下的相依性风险。通过不同权重下投资组 合风险指标的计算结果比较，为投资者选择合理投资权重规避风险提供了决策参考。

：本文同时采用了连续时间理论模型和动态实证模型对中国上市银行资本结构的动态调整机制进行了 研究。理论模型的结果表明银行的盈利能力、银行资产的成长性以及银行资产收益率的波动率与银行的资 本结构存在相关关系。而在动态实证模型中，相比于静态模型的估计结果，动态模型展现了更强的解释能 力，这验证了中国上市银行的资本结构服从一个动态调整的过程。动态模型的实证结果发现上市银行的资 本结构随着外部环境和银行内部经营状况和公司治理环境的变化而不断调整，同时宏观经济环境以及资本 市场的不完善等因素都会对上市银行的资本结构调整行为产生重要影响。