摘要

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Fama和French（1993，1996）的因素模型比资本资产定价模型更好地描述了股票收益率横截面数据的变动，我们采用深市最新的股票数据（1996.01－2003.12）对Fama和French（1993，1996）的三因素模型在我国证券市场上进行了检验。在国内我们首次论证检验了三因素模型在我国证券市场是成立的，而且我们对三因素模型回归系数的稳定性和模型的预测能力进行了实证研究。我们检验了我国证券市场上是否有“新年效应”现象，得到我国证券市场的低账面市场比公司（除小规模公司）具有“一月效应”，m/M组合具有“二月效应”。我们的研究结果为投资组合选择、预测、决策及其业绩评价提供了一定的依据，具有理论和实际应用参考价值。

本文试图用实验研究的方法探索风险态度和过度自信的关系，以及对不同风险态度和过度自信程度的CEO，股东应怎样设计最优薪酬合同。通过建立股东和过度自信CEO的委托代理关系模型，并构造具体的数值实例解出最优薪酬合同，然后在实验室的环境下控制CEO的风险态度及过度自信程度，检验理论模型中的最优解是否实现，从而为股东设计CEO的薪酬合同提供更加有效的参考和借鉴。实验的数据表明，风险态度和自信度并无显著相关性，但男性比女性更风险偏好和过度自信。通过学习效应，股东和CEO的选择都向最优行动收敛，而且理论预测的最优行动和非最优行动有显著差异。最优的薪酬合同设计是，当CEO风险厌恶时，对低过度自信和高过度自信CEO提供的薪酬分享系数较低，而中过度自信CEO的薪酬分享系数较高；当CEO风险中性时，对低过度自信和中过度自信CEO提供的薪酬分享系数较高，而高过度自信CEO的薪酬分享系数较低。

本文用深沪A股增发新股数据回归分析承销商声誉与增发新股业绩的关系，以考察审批制和核准制两期承销商声誉机制。结果表明，审批制承销商声誉与业绩显著负相关，声誉缺乏约束，这可能是承销收入和失职损失偏高所致；而核准制两者无关，这可能是制度变迁造成承销收入和失职损失降低所致。因此，承销商认证效应可能出现在登记制之后。

如何合理准确地描述金融资产的价格变动一直是金融学研究的核心问题之一。本文首次将跳跃过程引入到GARCH模型中对上证A股市场收益的跳跃性进行了考察，通过样本内和样本外的蒙特卡洛模拟预测对不同跳跃GARCH模型进行了比较研究。实证结果表明，我国股票市场的市场收益存在明显的跳跃性，跳跃模型比t分布模型有着更好的预测效果，非对称、非线性的GARCH模型更适合对我国股票市场收益的波动进行估计。

本文研究了信息冲击下流动性溢价问题。传统模型认为流动性溢价是不显著的，结论与实证结果相矛盾。本文在传统模型基础上加入信息冲击，将摩擦市场动态化，构造出新的模型，并给出了最优消费投资组合解。结论表明，与传统模型相比较，加入信息冲击后，交易成本的变化对最优消费投资组合解和流动性溢价的影响显著增大，从市场层面解释了传统模型与实证结果直接的矛盾，并说明交易成本在资产定价模型中是不容忽视的因素，相对于传统模型，本文的结论更加符合现实。

利率互换是全球最主要的衍生产品之一，但在中国仅有两年历史。本文在介绍利率互换的交易机制的基础上，进一步分析了利率互换的交易动机。本文先从利率互换的功能出发，然后分别综述性地分析了固定利率的支付方和浮动利率的支付方两者的交易动机。本文最后了针对我国目前利率互换市场发展现状，提出应该提高企业风险管理意识，宣传利率互换产品，扩充交易主体，从而繁荣我国利率互换市场。

一直以来政府通过调节印花税税率来表达对股市太高或是太低的担心，总是在市场非理性时给予警示挤压泡沫，在市场极度受伤时给予安慰。好比人极度兴奋时的一盆冷水或是极度伤痛时的一片止痛药，冷水或是止痛药有效缓解了亢奋伤痛，启到了一定的缓和目的，却没有改变流动性不足与投机过剩的状况，治标不治本。 创建流动性偏好的印花税税制不但能够有效减小流动性风险，同时也将通过改变投机的成本防止投机过剩。具体的建议是：无论买或卖，只要挂单出来等待被动成交的征收给予-1‰的印花税奖励，对于扫单主动成交的征收3‰的印花税。这样就会激励更多的市场参与者挂单交易，创造流动性；同时增加了有控制股价目的的参与者的对敲股票洗筹的成本。通过挂单在-3‰—1‰，扫单3‰—10‰范围调整，将会寻找到合理平衡点。 此举功在千秋，切勿创造出巨大的泡泡等待经济衰退时期的后来人承受，肥了这个世纪的投机者。

首先按照合作的内容，把中外银行的合作分为7种模式：人员培训合作模式、技术合作模式、客户资源共享合作模式、管理合作模式、产品及业务合作模式、单方入股合作模式和互相参股合作模式。在这7中模式中，人员培训和技术交流等前5种合作模式是比较初级的合作方式；单方入股模式是目前较为普遍的合作方式，但存在不对等和不对称性问题；由于不对等是目前外资银行单方入股中资银行存在的主要问题，所以互相参股是维护中国金融主权的必然选择之一，也是中资银行“走出去”融入国际金融主流市场的最捷径方式之一。从而得出相互参股是平等互利共赢的最佳合作方式。另外，对中外资银行相互参股的可行性和必要性进行分析，并提出如果把其作为外资银行进一步进入中国市场的条件相互参股是可能的，但要想实现中外资银行互相参股，首先必须在中资银行高层达成共识，其次更需获得国家有关部门的大力支持。