Traditional hedge of bond duration and convexity are incorrect. We derive correct hedge ratios by capturing the neglected volatility linkage between Treasury futures and cheapest-to-deliver Treasuries. Our hedge-ratio equations specify each hedge instrument’s contribution against short-term spot and forward rate exposures. Our numerical analysis indicates that traditional hedge substantially overhedges. The relative overhedge is especially large in hedging high coupon bond when the hedge horizon is long, the term structure is steep, or the cheapest-to-deliver is a high coupon Treasury. The results are robust to various maturity of bond and the cheapest-to-deliver Treasuries.

中国外汇市场存在的问题及对策

在现代金融学理论的发展进程中，不确定性与信息不对称性两个概念有着重要的意义，这两个概念的提出大大推进了现代金融学的发展，本文以以上两个概念为线索概述了近代金融理论与方法在各个阶段的发展与主要研究成果。

中国股票市场的庄家操纵行为，可能是我们理解许多中国特有现象的线索，但关于坐庄手段及其经济后果等方面的研究鲜见于文献，度量庄的困难性可能是一个重要原因。我们选取了44只被中国证监会等部门以证券操纵为由处罚的股票及30只可推断为因庄家资金链断裂而连续跌停的股票为庄股样本，我们的经验研究表明，两市庄股具有显著高的户均持股数、流通股比率和显著低的流通股数量，沪市庄股具有显著高的股权集中度与换手率，深市庄股的具有显著高的大户持股比率，这些使庄股显著区别于非庄股的变量，可以作为庄的代理变量。我们对深市公司庄的特征变量与股票价格涨幅之间关系的经验研究表明，深市股票价格达到最高价前一年末户均持股数与大户持股比率高的样本组，具有显著高的累计价格涨幅、年均价格涨幅、市场调节后的年均价格涨幅，并且在此后户均持股数、大户持股比率均显著地下降。

内容提要：本文在介绍泰勒规则产生、内涵、发展的基础上，利用Lawrence模型将汇率因素引入，构建了开放经济条件下的前瞻性泰勒规则。实证结果表明：泰勒规则能够为中国货币政策提供一个很好的参照系；相对于物价稳定目标，央行更关注经济增长；将微观主体的预期和汇率因素引入到货币政策时，央行对利率的敏感性增强；继续推动利率和汇率体制改革能更有效地提高泰勒规则的解释力；“前瞻性泰勒规则”能提高中国货币政策透明度； Abstract: This paper introduce the origination、connotation and development of Taylor’s rule. On this basis, we then contrast the forward looking Taylor’s rule in an open economy by employing a model from Lawrence (1999).The empirical analysis indicates that: Taylor’s rule provides us a frame of reference in policy making; Central bank prefer “economic growth” to “price stability”; when considering the effect of public expectation and exchange rate, central bank pay more attention to price stability; exchange rate and interest rate regime reformation would increase the explanation of Taylor’s rule; the forward looking Taylor’s rule could enhance the transparency of monetary policy.

本文应用Markwitz的组合投资优化模型和简单随机等权模型实证研究了上海股票市场的组合投资的组合规模和组合效果。实证结果表明，简单随机等权方法构造组合的方法劣于Markwitz的组合投资优化方法：等权组合往往是非均值方差有效的组合，Markwitz的组合投资优化方法得到的组合，股票少而集中，在减少风险的同时，还提高了收益率。因此，应用Markwitz组合投资优化模型，将有利于引导投资者的理性投资行为和推动我国股票市场的健康发展。

从融资租赁的角度来看我国的邮政储蓄改革。邮政储蓄运用其自身的优势并改变其劣势，邮政储蓄可大力发展我国目前还未成熟的融资租赁业，使融资租赁也促进迫切改革的邮政储蓄。

现今，很多人对于国有商业银行经营管理问题的研究侧重于放在资源的非优化配置、信贷资产结构和质量的恶化、管理手段和方式的落后，但透过表象探寻更深层次的原因，就会发现国有商业银行内部存在的信息不对称现象，以及由此引致的逆向选择和道德风险，是阻碍银行稳健经营的深层原因。纵观全球，发达国家金融机构之所以发达，欠发达国家金融机构之所以竞争力薄弱，从信息经济学的角度看，都源于金融市场信息的对称与否和信息质量的高低与否。 在现代经济条件下，金融决策与其他经济决策一样需要在搜集和占有一定量的信息的基础上进行。在企业的经营管理中，企业往往在制定生产经营规划前所要做的就是进行必要的市场调研，即尽可能多地搜集各方面的信息，通过对所掌握的大量信息进行筛选、分析、最终形成一套客观完备的经营战略来保障企业顺利经营。在企业经营管理过程中，信息量以及信息的真实性无疑是经营管理中最关键的一环。国有商业银行同企业一样以盈利为目的，所不同之处在于其经营的是一类特殊的“商品”―货币，但国有商业银行却同样面临着经营管理中由信息所引发的问题。

作为经典的汇率制度选择依据――“三元悖论”，长期以来一直被学术界所信奉。同样在我国，近年来关于人民币汇率制度的选择问题也是一直以此为基石。认为人民币汇率制度的选择主要依据是我国中央银行的货币政策自主，然而本文将利用Mendel- Fleming和Mendel- Fleming-Dornbusch两个模型去分析，得出即使在国际资本完全不流动下的固定汇率政策以及在国际资本的完全自由流动情况下的浮动汇率政策货币政策自主都无法完全得以实现，从而理清了我国人民币汇率制度选择时依赖于中央银行货币政策自主的模糊认识。 关键词：三元悖论 国际资本的完全自由流动 货币政策自主 固定汇率政策 人民币汇率制度

摘要：本文研究了在不允许卖空情形下无交易现象对价格形成的影响。在一个竞争性的交易商市场上，拥有私人信息的知情者和只知晓公共信息的非知情者序贯到达市场并以一定的概率选择与做市商进行交易（或不交易）一种风险资产。模型的结论是在不允许卖空的情形下，无交易现象也许传递了某些利空的私人信息。做市商基于买、卖行为的报价调整速度并不相等。特别地，在市场行情被非知情者看好的交易过程中出现的无交易现象很可能是一个利空的信号。