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所属栏目：资本市场/资产定价/2025/2025年第05期

DOI号：https://doi.org/10.5281/zenodo.15210787

股票收益率非对称性：新测度与新发现

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发布日期：2025年04月14日上次修订日期：2025年04月14日

刘扬 liuyang9@hnu.edu.cn湖南大学金融与统计学院朱英姿 zhuyz@sem.tsinghua.edu.cn清华大学经济管理学院郭康 guokangconnor@163.com湖南大学金融与统计学院焦宇晓 jiaoyuxiao201110@163.com中央财经大学管理科学与工程学院

摘要

收益率非对称性定价是金融研究中长期存在争议的重要问题。本文创新性地提出了基于概率分布、反映收益率整体非对称性的新测度（Return Asymmetry, RA），首次为该争议提供了跨市场的系统性证据。研究发现：首先，RA测度在中、美等主要市场均能负向预测股票横截面收益率，其解释力较传统测度显著提升；其次，RA的定价优势源于其对收益率复杂分布信息的更全面捕捉，特别是能有效识别系统与特质非对称之间的交互效应；最后，通过博彩偏好、投资者情绪、关注度和套利限制等多维度渠道分析，证实行为因素是驱动收益率非对称性定价的核心机制。本研究不仅有助于弥合学术分歧，更建立了具有全球适用性的非对称定价分析范式。

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关键词：

收益率非对称性资产定价横截面收益率行为金融

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