本文利用成都市房地产交易的微观数据（2004-2006），实证检验了中央宏观金融调控（首付款比例和利率）对地方房地产市场的影响效果。我们发现，由于实质的约束力较弱，首付款比例政策没有起到有效调控的作用；相反，地方购房者的贷款决策对中央利率调控有明显反应。我们的检验结果显示：当长期贷款利率升幅较短期贷款利率升幅高0.1百分点时，贷款者选择短期贷款的概率增加8.4个百分点。而且利用商业住房贷款利率和公积金贷款利率变动差异的“自然实验”（Natural Experiment），我们有效控制了可能由宏观政策内生性产生的计量问题，从微观角度为长、短期利率政策的有效性提供了更可靠的实证检验。