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所属栏目：公司金融/公司治理

家族控制、治理环境和公司价值

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发布日期：2009年11月25日上次修订日期：2009年11月25日

摘要

本文以2007 年年报披露的391 家家族上市公司为基础，研究家族控制，治理环境和公司价值之间的关系。我们发现，终极所有权和控制权分离而产生的代理问题在家族公司表现非常明显，治理环境的改善有利于抑制家族控制人的掏空动机。但当所有权和控制权的分离程度非常大时，治理环境具有一定的局限性。我们还发现，家族拥有的终极所有权和公司价值呈现倒U 型关系。这说明，当家族的终极所有权较大时，其主要发挥“筑壕效应”而非“激励效应”。对终极所有权能否抑制大股东的掏空动机，我们应持谨慎态度。

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关键词：

治理两权分离家族控制

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