公司治理和制度环境是保护投资者利益的两个重要方面。本文旨在考察微观层面的公司治理与宏观层面的制度环境之间的关系，对“替代假说”（公司治理能够在制度环境较弱的情况下发挥替代作用，即制度环境弱，公司治理强）和“结果假说”（公司治理是对制度环境要求的响应，即制度环境强，公司治理强）进行检验。以中国上市公司2001-2006年间的控股股东资金占用为研究切入点，根据证监会的相关政策本文将样本时期划分为三个阶段，并且比较了公司治理在三个时期制约控股股东资金的作用。研究结果显示，在转型经济的中国股票市场，公司治理只是对制度环境变化的响应结果，而没有替代作用。这一经验证据突出了正确认识公司治理的作用、加强制度环境建设以保护中小投资者利益的重要性。