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宏观因子增广Black-Litterman模型在资产配置中的应用

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发布日期：2026年03月27日上次修订日期：2026年03月27日

禹业冠 yuyeguan@stu.pku.edu.cn 北京大学钱宸琦 chenqi.qian@stu.pku.edu.cn 北京大学赵留彦 zhly@pku.edu.cn 北京大学

摘要

在我国当前低利率环境下，债券收益率持续下行，多元化资产配置的战略意义愈发凸显。本文基于桥水全天候理念，构建了适用于中国投资者的宏观因子增广Black-Litterman（ABL）模型，将宏观信号嵌入传统Black-Litterman（BL）模型的观点矩阵，同时整合风险平价先验基准，有效缓解了传统BL模型参数敏感性高及经济解释性不足问题。基于2012-2024年股债商汇四大类14项资产的回测表明，ABL模型实现了17.7%的年化收益和0.66的夏普率，优于传统BL模型及其他常用基准，且在波动率和最大回撤等风控维度更为稳健。ABL模型为资产配置提供了兼具理论创新与实践价值的参考方案。

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关键词：

Black-Litterman模型资产配置宏观对冲风险平价全天候策略

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