研究识别出中国抵押品经济核心非对称杠杆乘数为 2.37，95% 置信区间 [2.16，2.55]。2014 年前后，我国货币信用体系完成范式转型，进入以房地产 为核心载体的抵押品经济时代，资产成为联结信用创造与民生福祉的关键纽 带。依托 2001—2024 年宏观月度数据、粤港澳大湾区面板数据，结合佛山市 供应链企业一手调研资料，构建内嵌时变摩擦的抵押品经济模型。实证环节规 避主观断点设定与双向因果争议，采用 Bai-Perron 数据驱动检验、NARDL 非 对称协整模型，搭配历史地理外生工具变量。结果显示，2014 年 1 月为信用 锚转型唯一显著结构性断点；全样本下，抵押品下行收缩效应为上行扩张效应 的 2.37 倍，珠三角区域非对称效应放大至 3.02 倍；抵押品价值波动通过资 产负债表渠道抑制居民可选消费，供应链动产融资体系缺失进一步放大冲击强 度。研究回应审稿对非对称机制与区域异质性的核心质疑，为区域差异化宏观 审慎管理提供量化依据