摘要：本文研究了在不允许卖空情形下无交易现象对价格形成的影响。在一个竞争性的交易商市场上，拥有私人信息的知情者和只知晓公共信息的非知情者序贯到达市场并以一定的概率选择与做市商进行交易（或不交易）一种风险资产。模型的结论是在不允许卖空的情形下，无交易现象也许传递了某些利空的私人信息。做市商基于买、卖行为的报价调整速度并不相等。特别地，在市场行情被非知情者看好的交易过程中出现的无交易现象很可能是一个利空的信号。