本文引入机构投资者、价值交易者和动量交易者三类个体，来考察在没有做市商的证券市场中的日内价格变动。由于模型中并无信息发布，也未设定股票真实价值，因此股票价格的所有变化均来自于初期的投资情绪和各交易主体的主观信念，且与基本面无关。在得到了均衡价格之后，进一步分析发现：日内股价的变动与市场初始情绪、个体的主观信念、市场份额、风险规避程度及信念调整速度有着多种非线性关系；整体而言，机构投资者起到了稳定市场的作用，进一步的检验则支持了这一假说。