面对已稳居全球第一且预计仍会不断增长的巨额外汇储备这一事实，面对 2005 年7 月已进行的人民币汇率制度改革这一契机，如何从币种结构调整的角度来缓解外 汇储备管理的压力正是本文研究的重点。本文以外汇储备的最优币种结构为研究对象，采 用着重于风险－收益分析的马柯维茨资产组合模型作为外汇储备币种结构配置的基础理论 分析框架，并通过逐步加入进出口贸易结构、外债结构以及汇率制度等约束条件，来兼顾 考虑外汇储备的功能需求与投资需求。通过收集理论模型所涉及的实际数据，借助MATLAB 中的quadprog函数，本文进行了实证计算。实证结果表明：（一）在进出口贸易结构、外债 结构和汇率制度这三个因素中，汇率制度在外汇储备币种结构配置上的影响最大；（二）如 果考虑人民币盯住美元，则2007 年美元在外汇储备中的权重为64.27%，相反，如果不考虑 人民币盯住美元，则2007 年美元在外汇储备的权重仅为37.79%。由此可见，在现行的以市 场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度下，我国政府应逐步降 低其外汇储备中美元的权重，并逐步提升英镑、欧元、日元等币种的权重，以缓解在当前 较为严峻的国际经济形势下的外汇储备管理压力。

汇率制度选择研究历来就是在标准的分析框架下，根据不同的制度选择标准进行的，恰当的分析框架和合理的选择标准缺一不可。在分析框架上，主流汇率制度选择理论经历了M-F-D范式向新开放经济宏观经济学范式的演变；在制度选择标准上，则经历了宏观稳定性标准向微观的福利标准的发展演变历程。本文对此做了扼要的回顾。最后对以后的研究提出了一些建议，并指出了已有研究对我国人民币汇率制度选择和进一步完善的指导意义。

人民币之所以面临升值的趋势，既有外部因素的压力，也有内部经济因素的作用：从国际外汇市场的角度看，要求人民币升值的外部压力主要来自日本、美国和欧盟；从汇率决定理论的角度来分析，导致人民币汇率上升趋势的主要是外汇储备、物价水平与通货膨胀率、利率水平、经济增长率和市场预期等等内部经济因素的作用。

作为经典的汇率制度选择依据――“三元悖论”，长期以来一直被学术界所信奉。同样在我国，近年来关于人民币汇率制度的选择问题也是一直以此为基石。认为人民币汇率制度的选择主要依据是我国中央银行的货币政策自主，然而本文将利用Mendel- Fleming和Mendel- Fleming-Dornbusch两个模型去分析，得出即使在国际资本完全不流动下的固定汇率政策以及在国际资本的完全自由流动情况下的浮动汇率政策货币政策自主都无法完全得以实现，从而理清了我国人民币汇率制度选择时依赖于中央银行货币政策自主的模糊认识。 关键词：三元悖论 国际资本的完全自由流动 货币政策自主 固定汇率政策 人民币汇率制度

人民币升值问题近来成为一个令人关注的话题。中国的贸易伙伴也纷纷要求重新评估人民币汇率。人民币对我国的贸易，经济发展，就业关系重大。人民币升值的影响是多方面多层次的。不仅关系到进出口贸易，还关系到宏观经济运行，并影响社会的发展。而且在国际社会影响巨大，会影响世界经济发展。人民币升值问题是一个多个利益方的博弈，不同的利益方对其利弊也是不同的，本文主要从中国国家利益方进行论证阐述。

本文在均衡汇率、三元悖论和政府主导汇率制度选择的理论基础上，提出了政府主导的非均衡的汇率制度选择模型的框架。通过模型的推导和实证，本文得出了各国在进行汇率制度选择时的一些一般标准，模型显示，政府在选择汇率制度时受到货币性冲击、生产性冲击和实际汇率失调的影响。政府所选择的汇率制度可能导致非瓦尔拉斯均衡，但是这种“非均衡”是其综合考虑了成本和目标以后的“均衡”结果。将该模型的结果结合中国的实际情况后，可以较好地解释人民币汇率制度选择的结果。这篇论文的特色在于：1.在强调政府在汇率制度选择中起主导作用的前提下，将汇率制度当作政府实现其经济目标的工具，并引入了政府目标函数作为政府在不同的汇率制度之间进行选择的标准；2.通过模型的推导，得出了不同汇率制度下政府目标函数的构成；3.应用限值因变量的Probit模型，对汇率制度选择这一定性的结果进行了定量分析，在实证中既有各国的截面数据分析又有中国的时间序列分析。

适应于我国社会主义市场经济体制进一步完善的需要和金融体制改革的必要性，改革现行的人民币汇率制度是人们的普遍共识。但是人民币汇率制度如何改革，国内外的观点则不尽相同。笔者认为，尽管现行人民币汇率还存在着种种问题而遭受西方某些国家的强烈指责，但是应该看到，现行人民币汇率制度是随着我国经济体制和金融体制改革而逐步形成和建立起来的，因而，人民币汇率今后的改革也应该遵循其演进的自然逻辑顺序，而不应盲目照搬和模仿，人民币汇率制度也应该有“中国”特色。

　　本文按研究角度分类，对改革开放以来关于人民币汇率的部分文献进行了综述，目的在于通过本文的介绍，勾勒出改革开放以来关于人民币汇率理论研究的轮廓，并得出一些结论。本文首先回顾了建国以来我国汇率制度的演变历程。在接下来的几部分里，首先讨论了关于人民币购买力平价和利率平价的相关文献，认为由于受中国实际情况的制约，这两种汇率理论难以直接应用于解释人民币汇率水平；然后本文介绍了一些研究人民币汇率和国际收支（主要是与贸易帐户）方面的文献，发现在这方面学术界还存在较大争论；在第六部分，本文对与人民币均衡汇率有关的主要实证文献进行了介绍并汇总；最后一部分则是关于最近几年来关于人民币汇率制度选择问题的文献综述。

标题：2004年人民币汇率问题---解读日本金融政策变化始末 内容概要： 2003年悬而未绝的三大经济问题之首――人民币汇率问题，依然成为公众关注的焦点，与此同时，日本金融政策变化就成了牵连这一焦点的导火线。 日本要求人民币升值的原因主要是认为，中国实行的“盯住”美元的货币政策，美元的持续贬值，而人民币对美元汇率保持不变，使得出口量急剧膨胀。换句话说，中国正在不断的向其输出“通货紧缩”。 一，分析中国出口急剧增长原因为：外商对中国的投资增长是中国出口增长的直接原因。 二，日本通货紧缩由来已久：回顾日本“泡沫经济”的产生，引出通货紧缩由来。 三，分析日本通货紧缩成因： 1，日本金融体系的不健全性 2，日本政府对金融的渗透 3，日本经济政策过失 接着引出：日本为了刺激出口而开始贬低其币值，但经济未能复苏，但此时日元贬值的空间已经很小，所以只有通过提高他国币值达到日元的相对再贬值。 最后评价了日本的做法的不恰当性。

与世界其他国家的证券市场相比，中国证券市场是一个高度分割的市场，这首先表现在它被划分成为A、B和H股三个市场，这三个市场不仅计价货币、交易机制和募集方式不同，而且各自允许开放的投资者对象也严格限定、互不开放。由此，这三个市场的股票价格彼此差别较大。本文重点考察了中国大陆的股票市场分割，其重要体现是中国B股市场普遍存在着严重的折价问题。在B股市场向国内持有外币的投资者开放之前，大多数上市公司B股价格不仅远低于其A股价格，有的还曾跌破发行价、资产净值和面值。这使得我国B股市场已经成为世界证券市场平均市盈率最低的市场，其平均市盈率只有11倍，这不仅大大低于A股市场平均市盈率（大于50倍），也低于国际股市的平均市盈率（15-20倍）。本文认为，资本控制，即投资限制、B股相对于A股的信息不对称和对人民币汇率的预期是形成B股折价的主要因素。