在实现“双碳”与共同富裕目标并进的背景下，环保规制的公平后果日益受到关注。本文以2013、2014与2016年分批启动的碳排放权交易试点为准自然实验，基于2000—2023年中国区县面板数据，系统评估市场型环保规制的分配效应。结果变量方面，本文使用区县夜间灯光构建的不平等指标（基尼、泰尔、阿特金森）刻画县域经济活动分布，并以县域城乡居民收入对数差距作为补充。识别策略方面，除区县与年份双向固定效应的TWFE-DID外，进一步引入适用于分批采用的更强识别方法：（1）Sun-Abraham分组事件研究用于动态效应检验并规避传统事件回归在异质处理效应下的加权偏误；（2）Callaway-Sant’Anna ATT(g,t)在“尚未受处理/从未受处理”对照组框架下估计分组—时期平均处理效应；（3）合成双重差分（SDID）同时估计单位权重与时间权重，以匹配处理前趋势并降低对严格平行趋势的依赖。研究发现：在TWFE-DID下，试点显著降低了县域夜间灯光基尼与阿特金森指数；更强识别（ATT(g,t)、SDID）在城市层面同样指向夜间灯光泰尔指数的下降，但幅度更为温和。机制检验表明，试点显著降低城市单位GDP能耗，支持“绿色转型—要素再配置—分配格局改善”的作用链条。

随着数字技术与人工智能技术的快速发展，金融业正经历深刻的数字化与智能化转型。人工智能通过提升数据处理能力、优化风险识别机制以及促进金融服务模式创新，逐渐成为推动金融体系高质量发展的重要技术力量。在中国推进金融强国建设和金融高质量发展的背景下，科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融被提出为新时代金融发展的“五篇大文章”，为金融服务实体经济和促进社会可持续发展提供了重要路径。基于这一政策背景，本文从人工智能驱动金融创新的视角出发，探讨其对中国金融体系高质量发展的影响机制。研究通过构建人工智能、金融创新与金融高质量发展之间的分析框架，结合现代金融“五篇大文章”的实践维度，分析人工智能在推动金融结构优化、提升金融服务效率以及促进金融资源合理配置方面的作用。研究结果表明，人工智能技术能够通过促进金融创新能力提升与金融服务模式转型，显著推动金融体系高质量发展，并在科技金融与数字金融领域表现出更为显著的促进效应。进一步分析发现，人工智能对普惠金融和绿色金融的发展同样具有重要促进作用，有助于提升金融服务的公平性与可持续性。本文的研究为理解人工智能技术在现代金融体系中的作用机制提供了新的理论视角，也为中国金融高质量发展及金融强国建设提供了重要的政策启示。

随着监管部门与社会各界对于企业的ESG表现日益关注，本文考察拟上市企业（特别是IPO预期成功率较低的企业）是否有动机通过强化其ESG表现，从而增强其IPO成功概率。本文基于大语言模型对拟上市公司招股说明书所呈现的ESG绩效进行量化评估，并系统考察企业IPO预期成功率、招股说明书ESG绩效与IPO最终成功率之间的互动关系。研究发现：（1）企业IPO预期成功率越低，该企业越可能在其招股说明书中展现出较佳的ESG绩效；（2）企业的ESG绩效强化行为显著提升了其IPO通过概率。这一效应在证券监管部门更为关注企业社会责任时以及在高污染行业中更为显著。进一步分析表明，对于IPO预期成功率较低的企业，其招股说明书中的ESG表现无法有效预测其上市后的ESG绩效，这表明监管部门仍需警惕此类企业“漂绿”上市的风险。本文研究结论对于证券监管部门和投资者都具有重要的决策参考价值。

在全球可持续投资理念日益强化的背景下，ESG披露逐步成为影响资本配置的重要因素。私募股权机构作为非公开市场的重要中介，其ESG披露行为是否会影响募资表现？本文以2010-2023年中国资产管理规模领先的961家私募股权机构为研究样本，研究其ESG披露对募资表现的影响及作用机制。研究发现，私募股权机构披露ESG报告可显著提升募资成功率与募资规模，该作用主要通过“声誉补偿”与“资本适配”机制实现。此外，开展全球化业务与公众环境关注度较高地区的机构，ESG披露的募资促进效应更为显著。进一步分析表明，正式的ESG报告披露相比于非正式ESG信息提及对募资表现推动作用更强。同时，项目层面结果表明，ESG披露不仅提升募资能力，也对应着更优的投资项目退出表现。本研究为评估ESG披露在非公开市场的有效性提供了经验证据，并为私募股权行业ESG规范化与绿色金融发展提供参考。

本研究聚焦中国契约型公募 REITs 底层资产所有权保留程度对收益分配公平性与效率的影响机制，基于2021年至2025年6月中国68只公募REITs面板数据及美国15只基础设施 REITs 案例，采用文献分析案例深描实证建模与跨市场对比方法，探讨资产所有权与经营权在不同分离程度下对项目收益激励设计及风险的影响。 研究构建了“所有权保留程度 - 治理机制 - 收益分配”分析框架，得出以下发现：所有权保留程度低的REITs 收益效率显著高于保留程度高的类型，所有权保留比例的降低对营运现金流FFO分配率具有显著正向影响。中国契约型架构下原始权益人通过隐性所有权干预运营，导致中小投资者保护不足，而美国公司型 REITs 中独立董事占比的制衡机制具有借鉴价值。政府参与型 REITs 存在短期收益波动与长期战略增值的平衡难题，产权类 REITs 中所有权保留对收益分配的抑制效应弱于特许经营类。 研究提出创新建议推动基础设施 REITs 所有权保留分层调整机制，完善商业地产REITs 试点的“所有权 - 运营权”分离框架，构建公司型 REITs 与契约型并行制度等。 本研究揭示了契约型架构下所有权保留对收益的作用机理，为中国 REITs 治理优化存量资产盘活及监管设计提供理论依据与实践参考。

在人口老龄化持续加深的背景下，我国养老社会保障体系面临筹资放缓、支出刚性上升与区域负担失衡等多重压力，财税可持续性风险由局部性问题逐步演化为系统性挑战。本文立足财税治理视角，在梳理我国养老社保财税支撑现状的基础上，围绕筹资端、支出端和长期运行三个层面识别主要风险，并从制度设计、政策协同、人口结构变化及征管监管机制等方面剖析风险成因。研究进一步结合德国、日本、美国及北欧国家的实践经验，提炼出“法治化筹资、参数化调节、数据化征管、协同化治理”的共性路径。基于此，本文提出优化养老筹资机制、重构中央与地方支出责任、完善风险预警体系、强化财税政策协同的治理方案。研究认为，养老财税风险防控的关键不在单一政策加码，而在于建立跨周期、可预警、可调节的制度框架，实现养老保障公平性与财政可持续性的动态平衡。

本文立足于金融强国建设与“十五五”规划对金融工作提出的新要求，聚焦票据市场做好“五篇大文章”中的“数字金融”核心驱动力。从信息经济学、交易成本理论与金融功能观等理论视角出发，文章首先系统阐释了数字技术赋能票据市场高质量发展的深层理论逻辑，认为其通过重塑信息生产与传递机制、重构业务流程与组织形态，从根本上降低了信息不对称、提升了运营效率、创新了服务模式并强化了风险管理能力，从而为票据市场服务科技创新、绿色发展、普惠金融、养老金融和数字金融自身提供了坚实的底层技术支撑与创新范式。 随后，文章结合上海票据交易所的创新实践及国际票据市场数字化经验，全面梳理了当前数字技术在票据业务关键领域的应用图景与实践路径。具体包括：基于大数据与人工智能的智能信用评级、反欺诈与精准定价体系；依托区块链技术构建的、可实现信用穿透与拆分的供应链票据平台及应收账款数字化探索；运用物联网与卫星遥感技术实现的绿色票据环境效益可信追踪与核证机制；以及通过开放API与生态平台化建设推动的普惠金融服务高效下沉模式。这些实践共同勾勒出票据市场从“电子化”向“数字化”再向“智能化”演进的清晰路径。 然而，技术的深入应用在释放巨大效能的同时也伴生了新型风险，呈现出“赋能”与“赋险”并存的复杂面相。本文借鉴技术社会学与治理理论，重点剖析了电子化背景下票据业务面临的多维挑战：数据安全与个人/企业隐私保护的严峻性；算法模型的“黑箱”特性可能引发的公平性质疑与新型歧视；对集中化技术系统的高度依赖所演化的新型操作风险与系统性脆弱点；法律与监管框架相对于技术创新的适配性滞后问题，特别是《票据法》在面对数字票据、智能合约时的解释困境；以及可能加剧的“数字鸿沟”对金融包容性目标的潜在冲击。 最后，本文构建了一个涵盖技术伦理、协同治理、监管科技（RegTech）、法律修订与生态培育的多维度、前瞻性风险治理框架。该框架强调技术治理的内生性、监管的敏捷性、法律的包容性与生态的可持续性。在此基础上，本文提出了具体的阶段性政策建议，旨在为票据市场在安全、合规、包容的前提下，深化数字技术融合应用，全面提升服务实体经济质效，最终助力金融强国战略目标的实现提供系统的理论参考与实践指引。

政府补贴支持企业创新固然是必要且现实的举措，但其实际成效在企业间存在差异，关于“创新悖论”的讨论众说纷纭。本文将研究焦点从“评说得失”引向“何以有效”，以理论模型刻画企业配置政府补贴用于创新活动的决策过程，解析营商环境这个“外因”如何通过“内因”影响企业创新决策进而影响其创新质量的内在机制，揭示其间存在的营商环境门槛。本文采用中国A股上市公司2017—2021年的专利申请数据、财务数据以及296个地级市的营商环境数据，实证检验了营商环境门槛效应及其实现机制。研究发现，政府补贴整体上并未显著提升企业创新质量，但存在显著的营商环境门槛；政府补贴在营商环境较好的地区能有效提升企业创新质量，而在营商环境较差的地区，其作用基本失效，甚至可能会削弱民营企业创新质量。机制检验表明，在营商环境所决定的制度性交易成本与制度性收益两侧均存在门槛效应。异质性分析发现，在政府补贴影响企业创新质量过程中，战略性新兴产业企业和民营企业均存在营商环境门槛效应。本文突破了两极思维方式的局限，在同一模型框架内运用统一的逻辑体系，解释了现有文献关于政府补贴影响企业创新的不同见解，以“条件有效性”分析调和了学术界关于政府补贴政策“结果有效性”的认识分歧，并获得突破“创新悖论”的重要政策启示，即政府补贴应以优化营商环境为先导，只有将营商环境提升到相应水平，政府补贴才能有效促进企业实现高质量创新。

本文基于互联网企业价值评估的背景，重点探讨一种常用估值方法——相对估值法（Relative Valuation），并以阿里巴巴集团（Alibaba）为实证对象首先，文章回顾了互联网企业估值的特殊性与挑战；其次，介绍了相对估值法的理论基础、常用指标（如市盈率P/E、市净率P/B、市销率P/S、EV/EBITDA 等）及其优缺点；再次，从互联网企业特征出发，分析该方法在阿里巴巴所处环境中的适用性及限制。然后，结合阿里巴巴最新财报数据（截至FY 2024 期）整理公司基本资料、选取可比公司、计算关键估值指标，进而得出对阿里巴巴的估值区间与市场价值对比。最后，基于实证结果，从估值结果合理性、影响因素（如业务结构、成长预期、市场情绪）以及方法优化建议三个维度展开讨论。研究发现：对于快速成长、业务多元的互联网企业而言，虽相对估值法具备便捷性与可比性优势，但也易受到可比公司选取不当、成长预期偏差及无形资产难以量化等影响。论文建议在实际应用中，应辅以折现模型（DCF）等方法，并注意调整估值倍率以反映公司成长性与风险特征。本文的研究可为互联网企业估值提供一种实务参考，也为资产评估的教学与研究提供新的案例视角。

壮大耐心资本是培育新质生产力与推动产业链供应链优化升级的重要途径。然而，现有研究多关注其对企业自身的直接影响，忽视了潜在的外部溢出效应。本文基于耐心资本投资是否可以缓解供应链上下游企业融资约束的视角，使用2003—2023年A股上市公司披露的前五大供应商和客户数据，实证检验耐心资本推动供应链优化升级的重要路径。研究发现：耐心资本投资可以缓解其主要供应商和客户的融资约束，且当供应链上企业之间依赖关系越强、主要供应商和客户的融资能力越弱时，供应链溢出效应越显著。机制分析揭示，耐心资本通过资本成本效应（提升供应商应收账款周转效率）与信用扩张效应（提高客户信用贷款比率）两条路径发挥作用。进一步分析表明，供应链溢出效应显著提高了主要供应商和客户的投资效率和创新水平。本文结论为壮大耐心资本、推动产业链供应链优化升级并构建现代化产业体系提供了科学支撑。