本文通过修正的BGT模型，重新构造净国外资产变化（?NFA）与净国内资产变化（?NDA）变量，同时使用OLS和联立方程方法估计了中国自1994年汇改以来国际资本流动和货币政策之间的定量关系，并采用递归系数方法估计了其动态变化过程。结果显示：中国国际资本流动与货币政策冲突加重，货币政策虽对资本流动冲销力度充分大，但资本流动的抵消效应也十分大，央行货币政策独立性受到很大挑战，央行冲销工具面临无效性难题，正被迫寻找其他措施化解外汇占款。