本文在分析新兴金融市场中替代性金融资产之间的影响下，运用MS-VECM模型分析中国宏观经济变量对股票市场收益的影响，实证结果表明Fisher假说在我国股票市场发展到一定程度后成立，而汇率对股票市场收益具有正的影响，M1对其影响则随着状态不同而不同，替代性资产与股市收益的影响（如无风险利率、标准普尔指数收益）在早期对我国股票市场收益具有负的影响，在后来具有正的影响。