宏观经济学长期面临主流模型测算自然利率与实体真实回报显著背离的 "利率鸿沟" 困境，传统 HLW 滤波、DSGE 等方法在 2020 年代低增长、高债务环境中已普遍失效。基于无套利均衡原理，构建包含家庭、企业、金融中介的三部门一般均衡模型，推导出自然利率白箱测算公式，提出 "自然利率即实体经济长期盈利盈亏平衡线" 核心命题，构建与 BIS、IMF 等国际标准全面衔接的五维债务健康度评价体系。经多轮参数校准与 2017Q1-2026Q1 中美日德韩跨国面板数据实证检验，中国自然利率中枢稳定在 4.8%-6.1% 区间，显著高于传统测算值；该指标对固定资产投资具有显著预测力，比 HLW 滤波平均提前 2-3 个季度预警经济波动。研究表明，中国债务核心指标处于发达国家合理区间，产业利润可稳定覆盖利息支出，不存在系统性风险。以持续付息保障新质生产力培育时间窗口的发展逻辑，可为宏观调控提供可落地的实操工具。

地产行业债务波动沿供应链向小微主体持续传导，持有逾期商业承兑汇票的小微企业普遍陷入票据兑付受阻、常规授信渠道收缩的双重困境。现有纾困模式过度依附房企主体信用，既易引发行业风险跨体系外溢，也难以实现对实体小微的精准扶持，金融资源错配问题长期悬而未决。研究立足小微企业家企共生的经营特征，构建商票凭证化应用、实控人合格抵质押物追加抵押、双上限额度联动核定的专项融资框架。针对外部冲击引致的阶段性征信瑕疵设置柔性准入尺度，破解传统机械风控形成的融资堵点。该机制无需财政兜底、不新增地方隐性债务，可有效隔离跨行业信用风险，精准匹配实体经营现金流需求。试点阶段限定实控人自有资产兜底，后期可依托实操数据渐进放宽准入边界，核心逻辑可复制至多产业商票场景，具备可落地的实务价值。

中国式现代化的根基在县域，县域发展的核心瓶颈是金融供给系统性失灵与内生信用机制长期缺失。城乡二元结构导致县域农村产权先天残缺，叠加 20 世纪 90 年代县域集体经济结构性调整，本土产业支撑力持续弱化，部分地区长期依赖上级财政转移支付运转。转移支付作为外部资金，与本地资产增值、治理效能提升的联动性较弱，难以培育可持续内生动力。既有县域金融研究多侧重抵押品目录扩容，忽视估值修复的基础作用，难以破解资产沉睡与信用缺失的双重困境。本文以县域抵押品体系失灵为切入点，整合产权残缺、信贷配给、金融加速器三大理论，构建估值修复—边界扩容—信用创造递进框架。基于 2024—2025 年广东省权威数据及多地试点准自然实验表明：脱离估值修复的抵押品扩容易被信贷配给弱化；唯有补齐确权、估值、流转、处置全链条短板，方能盘活县域沉睡资产、转化为信用资本，夯实内生发展能力。

宏观经济学长期面临主流模型测算自然利率与实体真实回报显著背离的 " 利率鸿沟" 困境，传统 HLW 滤波、DSGE 等方法在 2020 年代低增长、高债务 环境中已普遍失效。基于无套利均衡原理，构建包含家庭、企业、金融中介的 三部门一般均衡模型，推导出自然利率白箱测算公式，提出 "自然利率即实体 经济长期盈利盈亏平衡线" 核心命题，构建与 BIS、IMF 等国际标准全面衔接 的五维债务健康度评价体系。经多轮参数校准与 2017Q1-2026Q1 中美日德韩跨 国面板数据实证检验，中国自然利率中枢稳定在 4.8%-6.1% 区间，显著高于传 统测算值；该指标对固定资产投资具有显著预测力，比 HLW 滤波平均提前 2-3 个季度预警经济波动。研究表明，中国债务核心指标处于发达国家合理区间， 产业利润可稳定覆盖利息支出，不存在系统性风险。以持续付息保障新质生产 力培育时间窗口的发展逻辑，可为宏观调控提供可落地的实操工具。

在全面建设社会主义现代化国家的新征程上，着力促进代际流动和缓解收入不平等是实现共同富裕的重要途径。本文基于2010～2022年CFPS微观家庭经济数据和数字普惠金融指数，构建七期代际收入转移矩阵和六期非平衡面板数据，从宏微观结合的视角切入探究数字普惠金融和家庭代际流动对收入不平等多维度收敛性的内在驱动机制和时空分异规律。研究发现：数字普惠金融发展后，居民收入分配结构更加合理，通过优化教育资源配置、拓宽就业创业渠道和完善社会保障体系三条理论渠道，显著促进了家庭代际流动和收入不平等收敛，其作用机制对农村地区、单亲家庭、男性子代的效果更为显著，对低人力资本、社会资本和物质资本家庭的作用更为明显。数字普惠金融促进家庭代际收入向上流动后，有助于城乡间、区域间以及体制内外等多维度收入不平等收敛，“了不起的盖茨比曲线”检验表明，收入不平等现象在东中西部区域基本收敛，但在城乡和体制内外还未实现收敛，面临城镇和体制内代际流动意愿缺失的现实困境。以上结论经过一系列稳健性检验证实了研究结论的可靠性，为如何认识共同富裕问题提供了全新视角和重要依据。

我国农村人口老龄化呈现出深度、叠加的特征，养老服务碰到机构供需失配、专业力量缺失、支付能力不佳的结构性困境，凭借农村“熟人社会”的互助养老模式成了破解难题的有效法子，本文借助“乡土智慧赋能 + 现代治理提质”双重视角来研究，把浙闽“祠堂养老”和陕甘“院落互助”典型模式作为样本，全面整理农村互助养老供应链的发展基础，和现存的供需不契合、主体协同有障碍、治理机制不健全、可持续性动力不足等困境，解析“熟人社会”逻辑在养老服务供应链当中的重构路径及运作机制，钻研典型模式的优点和弊端，进而从治理机制、供需匹配度、政府帮扶、乡土养老文化四个角度，提出使乡土智慧和现代治理融合的农村互助养老供应链实践做法，为促使农村养老服务高质量进步提供理论支撑及实践办法。

本文立足于金融强国建设与“十五五”规划对金融工作提出的新要求，聚焦票据市场做好“五篇大文章”中的“数字金融”核心驱动力。从信息经济学、交易成本理论与金融功能观等理论视角出发，文章首先系统阐释了数字技术赋能票据市场高质量发展的深层理论逻辑，认为其通过重塑信息生产与传递机制、重构业务流程与组织形态，从根本上降低了信息不对称、提升了运营效率、创新了服务模式并强化了风险管理能力，从而为票据市场服务科技创新、绿色发展、普惠金融、养老金融和数字金融自身提供了坚实的底层技术支撑与创新范式。 随后，文章结合上海票据交易所的创新实践及国际票据市场数字化经验，全面梳理了当前数字技术在票据业务关键领域的应用图景与实践路径。具体包括：基于大数据与人工智能的智能信用评级、反欺诈与精准定价体系；依托区块链技术构建的、可实现信用穿透与拆分的供应链票据平台及应收账款数字化探索；运用物联网与卫星遥感技术实现的绿色票据环境效益可信追踪与核证机制；以及通过开放API与生态平台化建设推动的普惠金融服务高效下沉模式。这些实践共同勾勒出票据市场从“电子化”向“数字化”再向“智能化”演进的清晰路径。 然而，技术的深入应用在释放巨大效能的同时也伴生了新型风险，呈现出“赋能”与“赋险”并存的复杂面相。本文借鉴技术社会学与治理理论，重点剖析了电子化背景下票据业务面临的多维挑战：数据安全与个人/企业隐私保护的严峻性；算法模型的“黑箱”特性可能引发的公平性质疑与新型歧视；对集中化技术系统的高度依赖所演化的新型操作风险与系统性脆弱点；法律与监管框架相对于技术创新的适配性滞后问题，特别是《票据法》在面对数字票据、智能合约时的解释困境；以及可能加剧的“数字鸿沟”对金融包容性目标的潜在冲击。 最后，本文构建了一个涵盖技术伦理、协同治理、监管科技（RegTech）、法律修订与生态培育的多维度、前瞻性风险治理框架。该框架强调技术治理的内生性、监管的敏捷性、法律的包容性与生态的可持续性。在此基础上，本文提出了具体的阶段性政策建议，旨在为票据市场在安全、合规、包容的前提下，深化数字技术融合应用，全面提升服务实体经济质效，最终助力金融强国战略目标的实现提供系统的理论参考与实践指引。

孙双琳

云南省作为我国地震灾害最严重的地区之一，其巨灾保险制度建设对防灾减灾和经济社会可持续发展具有重要意义。本文基于云南省 2015 年以来的地震巨灾保险试点实践，系统梳理了试点探索、初期实践与模式升级三个阶段的发展历程，总结出制度碎片化、财政依赖与基差风险三大核心问题。研究发现，试点制度存在时空覆盖失衡与短期化运作的可持续性困境，财政主导模式抑制了市场需求，指数保险的基差风险问题导致保障有效性不足。针对上述问题，本文提出构建“多支柱、多层次、可持续”的地震巨灾风险共治体系，通过差异化产品设计、需求侧改革与数据驱动技术赋能，推动政府、市场与社会协同治理。研究结论为边疆多民族地区巨灾保险制度创新提供了理论框架与实践路径，对完善国家巨灾风险管理体系具有重要参考价值。

本文系统梳理国内外关于人工智能(AI)与公司治理的相关文献，聚焦AI在公司治理中替代人类决策引发的实践难题与理论争议，从法、理、情三大维度剖析核心治理困境：在“法”的维度，面临法律主体缺位、算法黑箱导致的责任界定模糊及跨境法律适配冲突；在“理”的维度，存在技术路径锁定、战略弹性不足及行业特性适配偏差等治理策略问题；在“情”的维度，凸显算法偏见引发的公平性争议及自主决策与人类控制的伦理冲突(如隐私侵犯、情感缺失)。基于上述困境，本文针对性提出破局路径：法理层面构建“AI守住合规底线”的制度体系，战略层面确立“人主导下的AI辅助”实施路径，伦理层面明确“人引领AI”的价值准则，为AI与公司治理的深度融合提供兼具理论与实践意义的研究框架。