在财政预算约束下，地方政府普遍面临财权事权不平衡，需要预算外其他收入支持城市发展。本文将地方政府融资端和投资端结合起来进行研究，参考公司金融中资本结构相关文献，构建土地市场资本结构变量。根据实证研究发现，城投平台多元化投资对土地市场资本结构中土地抵押贷款占比具有显著正效应。进一步研究发现，多元化投资对土地市场资本结构的影响同地方政府特征具有紧密联系，政府对未来经济增长预期以及官员之间的关系均会通过多元化投资对土地市场资本结构产生影响。而通过对每个城投平台的研究发现，在土地市场资本结构中土地抵押贷款占比越高的地区，各城投平台多元化投资的规模越高，其破产风险越高，投资项目的失败率也越高。这一发现提醒我们，政府在参与产业投资时应注意其对土地市场的影响，避免土地市场资本结构中抵押贷款规模过高对城投平台造成不良影响。