本文借鉴Wugler(2000)提出的回归系数法测算了中国上市公司在2001-2007年期间微观层面的资本配置效率，并研究了2004-2005年期间的金融自由化改革措施对上市公司资本配置效率的影响。结果显示改革后上市公司的总体资本配置效率在短期内并没有立即提高，而是出现了暂时下降。进一步分行业研究表明，制造业资本配置效率的下降尤其显著。本文研究表明中国的金融自由化改革对上市公司资本配置效率的影响可能存在“长期往上但短期往下”的“J”效应。

本文研究了2004年贷款利率改革对企业间微观资本配置效率的影响。为合理衡量微观资本配置效率，本文对Wurgler（2000）的方法进行了修正，并构造了一个新的投资机会衡量指标——基准Q，用以克服Tobin’s Q的衡量偏误。我们的理论和经验分析表明：2004年贷款利率改革之后，微观资本配置效率在短期内不升反降，且在金融市场发展水平较低的地区下降得更为明显，这主要源于贷款利率上限取消在短期内导致的逆向选择效应。为使贷款利率改革的积极效果得以发挥，迫切需要提高金融市场发展水平和银行监控效率，减轻逆向选择效应的不利影响。