摘 要： 在多期假设下，大股东对上市公司的支持和利益输送预期可以同时存在。实证结果显示，定向增发的积极宣告效应是大股东支持效应和利益输送预期的净效果。大股东支持效应能够解释19.5%的定向增发市场反应波动，而利益输送预期能够解释2.5%的反应波动。定向增发发行折价代表了大股东支持效应的规模，因此不能够衡量定向增发利益输送的大小。