本文基于中国股票市场的数据，通过Fama-French三因素模型估计股票的特异性波动率，并采用GARCH、EGARCH、ARIMA等模型估计特异性波动率的预期值，利用Fama-MacBeth两步回归法和投资组合分析法对我国股票市场特异性波动率与横截面收益率的关系进行实证研究，探讨“特异性波动率之谜”是否存在。我们发现，在我国股票特异性波动率与横截面收益率也存在显著的负相关关系，但在控制了表征异质信念的换手率后，这种负相关关系消失了。进一步的研究表明，这种现象的产生主要是因为我国市场上存在着严格的卖空限制，在卖空限制和投资者异质性的共同作用下，资产价格会被高估从而降低未来的收益率，造成了我国市场上的特异性波动率之谜。

本文假定分割市场中投资者信息处理能力存在差异，推导了具有异质信念的两阶段定价模型，证明了异质信念和卖空限制是导致 H 股价格低于 A 股价格的原因之一，通过 A 股和 H 股市场交易数据的实证分析，表明了该模型的合理性和有用性，在一定程度上解释了中国分割资本市场股价的异象，有助于认识中国新兴资本市场的微观结构和市场特征。

本文利用1997年到2007年中国A股市场的数据检验我国股价泡沫的形成是否与通胀幻觉和再售期权有关。在基于动态剩余收益估价模型估计我国股票市场泡沫的基础上，利用换手率衡量投资者的信念异质程度，研究发现，通胀幻觉和异质信念均为我国股价泡沫形成的推动因素。并且相对于通胀幻觉，对于投资者更看重短期资本利得的中国股市来说，再售期权是我国股价泡沫形成的主导因素。

把影响资产价格的不确定性细分为基本面不确定性和市场层面以及公司层面的非基本面(对基本面没有影响的外部因素)不确定性，认为投资者对基本面和外部因素分别会形成异质信念。在此基础上用连续时间模型的分析方法，在纯交换市场均衡模型的框架下，建立了基于投资者异质信念的资产定价模型。该模型从理论上证明市场层面和公司层面外部因素风险是影响股票价格的总体风险中的一部分，其中市场层面外部风险异质信念溢价可以解释市场情绪是定价因子的已有研究结论，而公司层面特质外部风险异质信念溢价支持存在特质波动率异常收益的实证研究结果。