伦敦金属交易所（LME）镍期货价格在2022年3月7日至8日两个交易日暴涨，令我国青山控股集团持有的镍套期保值空头浮亏惨重，成为又一起企业参与境外衍生品交易被国际资本狙击的风险事件。本文对“青山事件”狙击活动进行了详细案例分析与解构，从狙击动机、客观条件、市场环境、狙击策略四个维度提出了可用于分析期货市场狙击事件的分析框架。研究发现，交叉套保令青山集团实物交割能力弱成为被狙击的客观条件，地缘政治风险引发的低水平镍库存的市场环境进一步限制了青山集团的库存掌控能力和交割能力。LME合约设计令交易仓位和动机暴露，LME交易制度令短期价格操纵等狙击行为更具便利性，并可据此推断出本次狙击的合约、时间、价格拉动手法等狙击策略。大类持仓报告的分析揭示出本次狙击的本质可能是对镍资源的争夺战。最后，本文利用事件分析法证实了2022年3月7日镍期货价格暴涨并非基本面因素支撑而是交易因素驱动的价格异常。本研究结合案例分析、数据分析和实证分析的多种范式，所提出的分析框架对于识别狙击风险，识别市场操纵，更好的评估相关风险并做好早期预警和防范具有重要价值。

本文选用 2011-2018 年省级面板数据作为研究样本， 构建线性面板模型及面板门槛模型， 验证数字普惠金融的发展对城乡收入差距的影响及其门槛效应， 并进一步进行中介效应检验。 研究结果显示， 数字普惠金融的发展能有效缩小城乡居民收入差距， 且具有门槛效应， 在经济发展初期， 这一收敛作用效果更为明显。 中介效应分析推断出数字普惠金融能缩小城乡居民收入差距并且促进经济发展， 而经济发展水平的提升却能小幅度地扩大城乡居民收入差距， 但总体来说， 仍以数字普惠金融对城乡居民收入差距的收敛作用为主导效应。

本文选用 2011-2018 年省级面板数据作为研究样本，构建线性面板模型及面板门槛模型，验证数字 普惠金融的发展对城乡收入差距的影响及其门槛效应，并进一步进行中介效应检验。研究结果显示，数字 普惠金融的发展能有效缩小城乡居民收入差距，且具有门槛效应，在经济发展初期，这一收敛作用效果更 为明显。中介效应分析推断出数字普惠金融能缩小城乡居民收入差距并且促进经济发展，而经济发展水平 的提升却能小幅度地扩大城乡居民收入差距，但总体来说，仍以数字普惠金融对城乡居民收入差距的收敛 作用为主导效应。

投资-现金流敏感性能否用来检验融资约束假说存在颇多争议，投资机会的 衡量偏误和融资约束分组的样本选择偏误对研究的可信性困扰已久。鉴于中国银行为主导的 融资渠道，本文利用银行授信进行分组，通过模型设定检验，发现投资机会的衡量偏误和授 信分组的样本选择同时影响了基于投资-现金流敏感性的统计推断。然而，在控制了二者的 影响后，没有授信的公司表现出显著的投资-现金流敏感性，但获得授信的公司则没有表现 出这种特征。因此，本文认为，在合理控制衡量偏误和样本选择偏误后，投资-现金流敏感 性可以作为检验融资约束假说的依据。

Hermalin和Weisbach(2012)表明股东支付给管理层更高的薪酬能提高其披露信息的质量，而Gelb和Zarowin（2002）发现提高信息披露质量能增加股价信息含量。但本文发现，我国上市公司管理层薪酬与股价信息含量负相关。本文模型将其归因于股东在（薪酬，披露信息质量）博弈中讨价还价能力的丧失。进一步的实证结果支持了这一推断，明晰产权、增加管理层持股以及提高公司整体治理效力都能显著降低管理层的薪酬和股价信息含量的负相关性。此外，作为类比，本文也发现国企高管在职消费与股价信息含量负相关。本文的研究表明，我国上市公司必须先完善治理结构，才能通过薪酬激励管理层提高信息披露的质量。

面向文化资产证券化定价问题，给出一种有别于传统的定价方法，即嵌入Bass 模型的 Gamma 随机过程定价方法。利用Bass 随机扩散模型预测文化产品的市场接受程度，以解决由 于文化资产未来收益的强烈不确定性而引起的资产定价困难的问题。该方法首先给出了嵌入 Bass 的Gamma 随机过程扩散模型。然后，根据模型给出的资产收益的价格形式，利用新增 资产收益信息，使用贝叶斯参数推断方法，对定价模型的参数进行更新。并借助马尔科夫蒙 特卡罗（MCMC）方法解决积分过程中的多重积分问题，最终实现了资产的动态定价。最后， 对证券凭证的定价进行分析，利用模糊综合评价方法将文化创意资产证券化的风险考虑进证 券价格中，并给出具有期权性质的证券产品价格。采用中国票房数据对该方法进行了实证效 果分析，结果显示该方法具有较好的预测效果，具有一定的可行性和适用性。为文化创意资 产的定价提供一种新思路。

Hermalin和Weisbach(2012)表明股东支付给管理层更高的薪酬能提高其披露信息的质量，而Gelb和Zarowin（2002）发现提高信息披露质量能增加股价信息含量。但本文发现，我国上市公司管理层薪酬与股价信息含量负相关。本文模型将其归因于股东在（薪酬，披露信息质量）博弈中讨价还价能力的丧失。进一步的实证结果支持了这一推断，明晰产权、增加管理层持股以及提高公司整体治理效力都能显著降低管理层的薪酬和股价信息含量的负相关性。此外，作为类比，本文也发现国企高管在职消费与股价信息含量负相关。本文的研究表明，我国上市公司必须先完善治理结构，才能通过薪酬激励管理层提高信息披露的质量。

《同涨》考察了中国股市的价格运动同步性与资本收益"惯性"和"反转"现象之间的关系，但在论证中出现了一些值得商榷的问题。首先，照搬了美国股市的研究理论。实际上，中、美股市之间很少存在类似或可比之处。这就产生了无效类推的逻辑谬误。其次，在对价格运动规律进行归纳推断时，未涉及在市场中明显呈现的反例，仅根据较短期间的观察样本就得出了一般性结论。这又导致了以偏赅全的谬误。最后，将源于不同样本的、相互冲突的非稳健结果作为研究结论。这又产生了自相矛盾的谬误。这一系列谬误导致许年行教授等无法自圆其说。

困扰资本结构实证研究的一个难点是如何设计一套实证研究方案，排他性地 证实或证伪资本结构的某个理论支系。本文通过一套排他性的实证设计，观察四个控制子样 本的资本结构调整行为，并推断出哪个理论居于支配性地位。研究结果支持了动态权衡理论， 即公司存在目标资本结构，调整成本阻碍了公司趋近其目标资本结构，调整成本越低，公司 趋近目标资本结构的行为越明显；中国关于股票回购的限制阻碍了公司的资本结构调整；中 国并不存在“股权融资偏好”现象，融资优序理论和“股权融资偏好理论”无法解释中国公 司资本结构调整行为。

从投资者先验信念的角度运用贝叶斯推断对我国封闭式基金绩效进行了实证研究。通过直观的问题 引出管理技巧的先验信念集合，并与具有四个风险指标的线性模型相结合，从而有效联系了投资决策过程 中的重要因素——个人直观理念与实际市场数据，给出投资者在不同先验信念下的后验绩效。研究表明随 着投资者对管理者先验信念的增加，基金后验绩效增加，投资者更倾向于投资；而只有当投资者对管理者 有极强的先验信念时，才会投资于表现一般的基金；同理，不投资于绩优基金也需极强的先验信念。进一 步，通过分段的投资组合权重分析，给出了投资者在不同市场环境下的最优投资组合策略选择方法。