本文在对热钱流动导致资产价格波动进而影响金融脆弱性的进行系统论述的基础上，基于国内2003年1月至2011年12月月度股票收益率和房屋价格指数，利用SVAR模型研究了热钱对我国股票市场和房地产市场价格的影响。结果表明，热钱对股票市场和房地产市场有着长期均衡关系，热钱流入显著推动了股票价格指数上涨，并得到股票收益率波动的30%是由热钱异动所致，但热钱对房屋价格指数影响相对较小，表现在房价变动中20%与热钱流动有关；另一方面发现股价上涨同时对房地产市场价格有着正向影响，被抬高的房价会进一步吸引热钱的流入。基于热钱对金融稳定与脆弱性的影响，提出了完善人民币汇率和利率机制，合理疏导等治理热钱的政策建议。

跨境贸易人民币结算推行以来，进口人民币结算额远大于出口人民币结算额。本文就这一问题分 析了人民币结算的福利情况及现有研究进展，并利用 VAR 模型从实证角度分析了跨境贸易人民币结算的影 响因素。脉冲响应分析表明，中美利差扩大和人民币升值预期将导致人民币结算额上升，中美通货膨胀率 差扩大和我国占全球贸易份额上升将导致人民币结算额下降，加工贸易使人民币结算额先上升后下降，金 融市场发展的影响不确定。方差分解表明，中美利差对人民币结算额变动的影响远大于其他几个因素，其 余依次为中美通货膨胀率差、人民币汇率预期、加工贸易、我国占全球贸易份额和金融市场发展，这表明 套汇套利是人民币结算的主要影响因素。

随着金融自由化和全球一体化的加深，资本市场与外汇市场的关系愈加紧密。本文首次从投资者异质性和外汇干预的角度建立理论模型探讨汇率与股价之间的动态关系，模型结果显示汇率与股价之间的关系具有是时变性，且投资者异质性是导致时变性的重要因素。在理论模型的基础上，通过采用SV-TVP-SVAR模型，利用2005年汇改后的数据实证研究了人民币汇率与我国股价之间的时变动态关系，实证结果表明汇率与股价之间的关系呈现出显著地时变性；汇率变动与股价波动之间不一定存在汇率升值——股价上涨的同期关系，但对于我国而言，2009年之前存在人民币升值——股价上涨的联动效应，但2009年之后却出现人民币升值——股价下跌的联动效应。

在导出PYN汇率函数ERacy =PYA/ r(acy)PYC的基础上，分析了其适用条件，并与金平价汇率及购买力平价汇率理论等作了部分简要对比分析，提示PYN汇率函数极可能是当前相对最科学实用的一种汇率决定函数。

首先分析了劳动力短缺的原因及制造业工资的变化趋势，然后构建了工资上涨对进出口影响的理论分析框架，接着实证检验了工资上涨能否调整外部经济失衡。研究表明，工资水平的上涨对顺差的影响是负向的，工资上涨可以调整失衡，而且随着工资水平的上涨，影响是逐渐增大的。具体来看，工资上涨使得企业产品在国际市场上的竞争力下降，从而带来出口的减少。而工资的上涨使得消费增加，从而带来进口的增加。另外，还分析了人民币实际有效汇率、GDP、老龄化、储蓄率等因素对顺差及进出口的影响。最后，给出了中长期的政策搭配建议。

与中国人民银行最近建议的时间表大致相符，假设到2020年中国已大致实现人民币资本帐户可兑换的前提下，我们预测到2020年中国国际投资头寸的变化，及其对人民币实际汇率的影响。我们的研究发现，中国国际投资头寸将显著增加，资本流入和流出将变得更加平衡。私人部门将从净负债状态转变为基本平衡的资产状态，而公共部门的净资产相对于国内生产总值而言将大幅下降。由于私人部门的国外债权的重要性日益增加，外汇储备的重要性减少，中国将能够从国外赚取更高的净投资收入。总体而言，中国将继续是一个净债权国，而到2020年净国外资产与国内生产总值比率将大致维持稳定。这些结果表明，因为资本流动将双向增长，人民币实际汇率将不会对资本账户开放十分敏感。我们的研究进一步显示，中国相对于其贸易伙伴之间的增长差距将继续支持人民币实际汇率温和升值。

只需明确欧元M3的具体数据、欧美汇率，即可测算美元M3.

外汇市场国际化是一国货币国际化的重要组成部分，广泛分布的外汇市场是促进本币在贸易、金融等交易中广泛使用的重要基础。本文首先分析东亚日元外汇市场的发展困境，然后从贸易顺差、汇率、日本跨国公司的经营特点、日本和东亚金融市场的缺陷等角度重点分析了造成该困境的主要原因，最后结合人民币现状，提出相应的政策建议来促进未来东亚人民币外汇市场的发展。

本文通过 VAR-MVGARCH模型和变参数模型研究了房地产价格增长率分别 与货币供应量、汇率和利率的线性和波动关系，发现：汇率的变化对房地产价格增长率 的变动会产生显著线性影响，但是货币供应量和利率的变化对房地产价格增长率变动的 线性影响不大。尽管货币供应量、汇率和利率对房地产价格增长率存在波动溢出效应， 但由于它们与房地产价格增长率的相关性波动剧烈，同时考虑到不断变化货币政策“盯 住”房地产价格波动的困难以及有悖于央行保持货币政策“连续性和平稳性”的目标， 认为当前最好实施汇率工具去盯住房地产价格增长率的均值变化，才容易产生显著效 果。

购买力平价是衡量均衡汇率的最为重要的方法之一，依此方法对人民币低估程度的估计也曾经是最为严重的。本文就如何适当运用购买力平价来度量均衡汇率的问题做了系统性的文献回顾和评论。结合近期的相关研究，我们指出了在一些有关于人民币均衡汇率的讨论中所存在的需要商榷乃至于错误的地方。本文认为：相对于基本均衡汇率等方法，扩展型的购买力平价方法更适合于度量人民币均衡汇率水平；世界银行2005年购买力平价数据显著降低了关于人民币低估程度的估计，根本性改变了人民币汇率问题争议的形势，而有关世行数据本身被低估的观点未必成立；最后，当前人民币汇率并不存在严重的低估。