央国企在我国经济社会中除了创造经济价值和国家税收外，还承载着广泛的社会责任与企业担当。受行业属性、经营状况和政策因素等多方面影响，部分央国企长期存在市场估值偏低、投资者情绪低迷的问题。中国特色估值体系的提出与实践，有利于修复当前国企和非国企估值水平割裂的现状，对我国金融高质量发展具有重要意义。本文利用股吧文本、股票市场交易和公司股权数据，采用模糊断点回归设计，评估中国特色估值体系提出之后上市公司经营性质对于投资者情绪的影响。研究发现：（1）“中特估”在官方层面正式提出后，上市公司国有控股经营性质对个股投资者情绪有显著的提升作用；（2）该效应在日常消费品、工业和通讯服务三大行业和高市值公司较为明显，且在时间维度上具有短期滞后性和长期衰减性；（3）本文进一步发现，这一处理效应可能通过股息偏好机制发挥作用。本文的研究在一定程度上填补了对“中特估”效应定量分析的空白，有助于理解新形势下上市公司股权结构优化、混合所有制改革的实践，对引导市场投资者情绪也有一定的政策和企业决策参考价值。

投资者对宏观经济风险的评估如何影响资产价格一直是实证资产定价的难点之一。已有研究指出新闻文本会改变投资者对宏观经济的判断和预期进而影响股价，但如何有效提取与宏观经济风险相关的文本叙事信息来解释或预测资产价格变动，尚未达成共识。本文基于2007-2021年中国七家专业财经媒体的新闻报道数据，首次结合人工智能前沿领域的BERT大语言模型来测度新闻叙事注意力信息，然后利用稀疏工具主成分（Sparse IPCA）估计影响基本面的状态变量和影响资产价格的叙事定价因子。基于A股市场的实证检验发现：第一，本文利用新闻文本估计的状态变量对于消费、产出、国债收益率等宏观经济指标具有显著的预测效果，这表明新闻叙事蕴含着影响经济运行的信息。第二，相比CAPM、三因子等基准模型，基于新闻文本构建的叙事因子模型能更好地解释资产错误定价现象，并对未来资产价格的变化有更强的预测能力。第三，与基于关键词的文本分析方法（如LDA主题模型）相比，利用BERT提取文本信息可在保证因子模型简约性的基础上获得更优异的定价效果。本文的研究结论对于解释资产横截面收益差异有新的启示，同时为应用大语言模型于经济金融学研究抛砖引玉。

要实现国内消费的长期增长,需制度的改革和完善。流动人口子女的教育问题受到了广泛关注,自 2001 年中央政府颁布“两为主”政策以来,流动儿童在父母流入城市的义务教育入学问题有了显著的改善,但异地中考和高考的问题日益突出,绝大多数省份的异地高考政策都要求随迁子女在当地拥有三年高中学籍,能否在流入地参加中考是更为前置的问题。据此,文章试图从随迁子女异地中考政策的视角,基于城区人口 100 万以上城市的随迁子女升学政策进行实证检验,分析影响流动人口家庭在流入城市消费的制度性约束。结果显示,异地中考政策的限制造成了大城市的流动人口在流入地“留居不消费”现象加剧,当子女年级越接近中考时,在异地中考门槛越高的城市,流动人口家庭在流入城市的消费越低,且这一抑制作用对中等学历、城镇户口、男孩家庭和流入超大、特大城市的家庭作用更大。机制检验表明,异地中考政策主要通过降低流动人口家庭的家庭教育期望和改变子女留守选择这两个机制来影响消费。综上,文章认为,应继续推进随迁子女升学政策的改革,进一步保障随迁子女的受教育权利,激发流动人口消费的热情与活力,这对缓解经济下行叠加复杂多变的国际政治经济环境等多重负面影响下的需求收缩,刺激城市经济复苏具有重要作用。

This article examines the experience of Canada’s tourism product operation and management, which has been highly successful in ensuring dynamic development and innovation while maintaining traditional tourism practices. The Canadian model emphasizes quality assurance, organizational support, marketing, and data analysis, providing valuable insights for the internationalization of Hainan’s tourism products. The study suggests that Hainan should focus on improving the overall coordination of its tourism operations, enhancing scientific quality management, utilizing tourism data effectively, and prioritizing efficient marketing. The development of inbound tourism should be used as an entry point to drive Hainan’s international tourism industry and promote the establishment of an international tourism consumption center. The article highlights the current limitations in Hainan’s internationalization of the tourism industry and identifies the need for a new operational management model that is innovative and effective. [译]本文深入探讨了加拿大在旅游产品运营与管理方面的成功经验，该国在确保旅游业动态发展和创新的同时，也成功维持了传统旅游实践。加拿大的模式着重于质量保证、组织支持、市场营销和数据分析，为海南旅游产品的国际化提供了宝贵的启示。研究建议，海南应重点提高其旅游运营的整体协调性，加强科学的质量管理，有效利用旅游数据，并优先重视高效的市场营销。应将入境旅游的发展作为推动海南国际旅游业和促进国际旅游消费中心建设的切入点。文章强调了海南在旅游业国际化方面存在的局限性，并指出了需要一种新颖、有效的运营管理模式的必要性。

This paper aims to evaluate the market prospects for foreign trade enterprises in the Pearl River Delta (PRD) region of China in the post-COVID era. Despite challenges posed by the pandemic, the market outlook for PRD is positive with global economy projected to recover and high demand for high-tech products such as elect ronics, machinery, and chemicals from developed countries. PRD businesses have adapted to changing market conditions and disruptions in the supply chain, and the Chinese government’s “Dual Circulation” strategy presents new opportunities for PRD foreign trade enterprises by boosting domestic consumption and market demand. To maintain competitiveness, businesses in the region need to adapt to the new normal and take advantage of market opportunities. [译]本文旨在评估后疫情时代中国珠江三角洲（PRD）地区外贸企业的市场前景。尽管疫情带来了挑战，但PRD的市场前景仍然乐观，全球经济预计将复苏，发达国家对电子、机械和化学品等高科技产品的需求也很高。PRD企业已经适应了不断变化的市场条件和供应链的中断，而中国政府的“双循环”战略通过促进国内消费和市场需求，为PRD外贸企业提供了新的机遇。为了保持竞争力，该地区的企业需要适应新常态，并利用市场机遇。

伴随着汽⻋市场主要消费群体年轻化、追求个性化时尚潮流使得汽⻋ 改装成为汽⻋产业链的重要组成部分。由于国内缺乏具体针对改装⻋的法律法 规及汽⻋改装⾏业安全与质量监管标准，市场不规范且争议很⼤，消费者⾯对 改装⻋出险理赔难、配件承保难等问题。本⽂梳理对⽐美、英、⽇、德汽⻋改 装制度及法律，进⼀步根据《中华⼈⺠共和国道路交通安全法》、《中华⼈⺠ 公安部机动⻋登记规定》对改装⻋保险在中国的可⾏性进⾏阐述，对中国改装 ⻋保险定价模型进⾏初步设计。研究发现改装⻋保险在中国实⾏存在⼀定难度。 主要问题包括：现阶段法律制度尚不完善、改装⻋安全与性能⽆法保证、保险 欺诈难以识别等。据此，本⽂提出如下解决办法：中国政府和相关⾏业协会应 出台有关政策法规清晰划分合法改装⻋的范围；改装⻋⾏业需要坚持规范和标 准化，加强对⻋辆的安全评估和标准化管理，保证质量和安全性；保险公司需 结合实际情况来定价和赔付，依靠强⼤的信息系统和智能化的⻛险评估来减少 ⻛险。以此助⼒中国汽⻋产业和保险市场的创新与发展。

消费、投资和出口被称为经济增长的"三驾马车"，是推动GDP增长的三个主要因素。 在后疫情时代背景下经济全球化面临逆流，投资的边际效益递减，再加上疫情对我国进出口 贸易的冲击，消费的重要性更加突显。金融市场发展对居民消费有着重要影响。我国政府早 在2013年就提出了发展普惠金融的目标，随着普惠金融的推广和数字金融的发展，两者之间 产生了紧密的关联。数字普惠金融凭借数字化、广覆盖、低成本的优势给居民带来安全便捷 的金融服务，降低风险感知，提升收入感知，从而影响消费。因此，在新的发展格局下，研 究数字普惠金融对居民消费的影响具有现实意义。 已有研究表明数字金融普惠指数的空间分布呈现地理和收入聚集性，且不同区域的居民 消费水平也存在较大差异，而我国东部地区经济发展水平和金融发展水平迅速，居民收入水 平相对处于高位，居民消费需求前卫，层次更加多元化，因此，将我国东部地区作为研究重 点，探讨消费理论可以综合考虑更广泛的消费需求和层次，有助于更深入地理解当前经济新 环境下居民的消费行为和理论。 通过固定效应回归我们发现，总体上来看数字普惠金融具有增加中国东部地区居民消费 的正向效益，数字普惠金融的发展有助于促进东部地区居民消费水平的提升。通过机制分析， 我们发现数字普惠金融通过提升社会保障水平、缩小城乡收入差距的中间机制提升居民消费 需求。从数字普惠金融对城乡居民消费水平差异的影响来看，数字普惠金融对城乡居民消费 水平的影响存在异质性，其对城镇居民消费的促进作用明显大于农村居民。

增强服务实体经济的能力是发展金融科技的根本目的。本文在利用自然语言处理技术对上市银行年报进行分析，测度银行个体层面金融科技水平基础上，实证检验金融科技对银行贷款配置的影响及其作用机理，以此考察金融科技对提升金融服务实体经济能力的作用效果。研究发现，商业银行发展金融科技尽 管显著提高了零售贷款供给，但是对实体贷款供给产生了挤出效应，并且该挤出效应对于放贷资金紧张的商业银行更为显著。机制检验结果表明，挤出实体贷款与银行追求利益最大化的经营目标一致，是银行出于增加收益、减少损失和降低风险的理性决策行为，表现为在零售贷款相对于实体贷款收益率更高、实体贷款不良率更高以及风险资产率更高的银行中，该挤出效应更为明显；同时，商业银行发展金融科技能够显著降低总贷款的不良率和显著提高总贷款的收益率。进一步的证据还表明，该挤出效应对于拥有手机 APP的银行，在数字金融素养高和贷款需求旺盛的区域，以及在消费者信心指数高的宏观环境下也更为明显。本文的研究结论从商业银行金融科技影响贷款配置的视角揭示了一个金融科技影响实体经济增长的潜在负向效益，有助于深入理解技术驱动的金融创新与经济发展之间的关系，同时在监管层面为促进我国金融科技高质量发展提供重要参考和政策建议。

在绿色供应链市场中，通过零售商向供应商提供投资或贷款，可以减少供应商资金不足、无法正常组织生产引起的零售商以及整个供应链利润的损失。本文假设市场总需求不确定，构建供应商资金约束情况下供应链内部的股权融资和债权融资模型，分析了供应商和零售商的最优决策和利润的影响。研究发现：随着消费者绿色偏好、零售商的风险厌恶程度以及股权比例的增加，产品绿色度和批发价格增加；当供应商进行融资时，若股权比例极低，应该选择债权融资方式进行融资，随着股权比例的增加，达到临界点之后，供应商应该选择股权融资。当股权比例满足一定条件下，供应商和零售商会达成共识选择股权融资模式进行融资，从而实现双赢。

近年来，一方面，我国消费不足的问题长期存在，另一方面，房地产价格整体上升。那么，房价将如何影响了居民消费？利用蚂蚁金服2017年1月到2019年4月100万抽样用户的淘宝消费与“中国百城房价”数据，本文考察了房价对居民消费的作用。研究发现，第一，房价的上升对消费有抑制作用，且导致了消费降级；第二，流动性约束较高的用户，房价对消费的负向影响更高；第三，上述效应具有异质性，房价对消费的抑制作用主要作用于享受型消费、对收入较低的群体更加显著、且主要体现在三线及以下城市。以上结论在多种检验下保持稳健。本文提示了房地产价格过快上涨的风险，以及缓解居民流动性约束的重要意义。