本文以2007至2016年共10年间我国A股非金融上市企业和开放式股票型基金为样本，基于Fama-French五因子模型风险调整后的投资业绩测度了持股基金投资能力，以上市公司高管基金行业背景校友数量和滞后持股基金投资能力为工具，分别采用固定效应模型和工具变量回归，揭示了持股基金投资能力差异对股票价格的因果性影响。计量分析发现：（1）高水平基金持股显著降低了股票价格波动性，持股基金投资能力越高，股价整体波动性和特质波动性越低；（2）控制投资能力以后，基金持股规模与股价波动性正相关，即基金持股比例越高股票价格反而波动越剧烈。

把影响资产价格的不确定性细分为基本面不确定性和市场层面以及公司层面的非基本面(对基本面没有影响的外部因素)不确定性，认为投资者对基本面和外部因素分别会形成异质信念。在此基础上用连续时间模型的分析方法，在纯交换市场均衡模型的框架下，建立了基于投资者异质信念的资产定价模型。该模型从理论上证明市场层面和公司层面外部因素风险是影响股票价格的总体风险中的一部分，其中市场层面外部风险异质信念溢价可以解释市场情绪是定价因子的已有研究结论，而公司层面特质外部风险异质信念溢价支持存在特质波动率异常收益的实证研究结果。