以2002年至2018年A股上市公司的季报量化了公司的盈利季节性，考察了市场对盈利季节性的反应，并从行为金融学的角度解释了其原因。研究发现，相较于盈利旺季而言，股票在其盈利淡季的盈余公告发布期间能够获得更大的累计超额收益，且买入盈利淡季股票、卖出盈利旺季股票的套利组合在经过标准风险因子的调整后每月能够获得显著为正的超额收益：同时，相较于其他季度而言，股票在盈利淡季的盈余公告发布后具有更大的未预期盈余。结果表明，由于市场参与者受代表性启发（Representativeness Heuristic）认知方式的影响，对盈利淡季近几年持续的低盈利情况反应过度，因此对该季度的盈利产生悲观情绪而低估该季度的盈利，故盈利淡季的盈余公告发布后能获得更大的超额收益。

现有研究发现，中国证券市场存在盈利季节性的股市异象：处于盈利淡季的股票在盈余公告期间会比处于旺季的股票获得更大的累计超额收益。如果管理层在盈余公告前发布业绩预告，能否有效地抑制投资者的非理性预期、降低盈余公告期间盈利季节性的股市异象？本文以2010至2020年A股上市公司为样本，分析发现：首先，A股市场在业绩预告期间也存在盈利季节性的股市异象。处于盈利淡季的公司在业绩预告期间比处于盈利旺季的公司平均可多获得2.1%的累计超额收益；其次，盈余公告和业绩预告期间，处于盈利淡季的公司比处于盈利旺季的公司有更大的股价波动率和股票交易量。第三，在盈余公告前发布业绩预告，能显著抑制盈余公告期间盈利季节性对收益率、股价波动率和股票交易量的预测能力。第四，自愿性业绩预告、与盈余公告的间隔时间越短的业绩预告抑制作用更明显。在更换盈利、盈利季节性、累计超额收益测度指标等一系列稳健性检验后，结论依然存在。表明管理层业绩预告能有效地降低投资者的非理性预期，提高股票定价效率。研究结果对市场建设和投资者决策均有一定的借鉴意义。

本文利用2015-2021年的公司层面数据，将链上数据与公司基本面以及资产估值联系在一起。这是一项开创性的、大样本的研究。我们发现，季度同比的区块链数据增长（BDG）包含了公司价值信息，能够预测公司资产增长、销售增长、ROA、标准化意外盈利（SUE）以及专利创新产出。BDG也可以预测股价回报，尤其是在未来盈余公告发布的时间段。基于此构建的BDG多空组合能产生年化10.56%的回报。BDG的预测能力是稳健的，在考虑了行业、地区以及其他短期预测因子之后；BDG的预测能力在国际样本中同样能展现出来。本文进一步讨论了背后的经济机制（例如，持续信息披露以及信息不对称的减少）。异质性分析显示，信息不对称更高、披露质量更低、行业竞争更强、公众信任更低的公司，能从区块链以及链上数据增长中获得更多的收益，主要体现在公司运作和融资方面。

本文以2005 年至2010 年中国上市公司为样本，通过考察市场对上市公司盈余公告的 反应程度（异常交易量、异常波动率两个维度）来探讨新会计准则的实施对于信息披露质量 的影响。我们的实证研究发现：随着新会计准则的实施，盈余公告之后的异常交易量和波动 率都显著增加。并且在控制了其它影响因素以后，该结论仍

本文以2003 年6 月至2009 年6 月中国A 股的806 只股票为研究对 象，考察了系统性定价偏误与盈余惯性现象之间的关系。研究结果显示，中国股 票市场上的PEAD 现象可能是由系统性定价偏误引致的，将偏误定价因子引入进 定价模型能够提升模型对于PEAD 的解释力，经过定价模型调整，季度盈余公告 后6 个月买入持有异常收益在统计意义上不显著。这一方面说明了中国股票上存 在着由投资者情绪造成的系统性定价偏误，另一方面也赋予了盈余惯性产生原因 新的可能性。

最近的研究表明，信息的集中披露会分散投资者的注意力，导致市场面对大量信息不能 及时作出充分反应。本文借鉴认知心理学关于注意力分配领域的研究，将企业的盈余公告信息 进一步分成市场层面、板块层面和公司层面三部分的基础上对我国投资者的注意力在这三者之 间分配的问题进行了探讨，我们提出了“投资者注意力分类聚焦假说”，即信息竞争性披露的 增加有利于提升投资者对市场和板块层面的信息处理，而降低了投资者对公司层面信息的处理 能力。当市场和板块层面的信息在市场定价中起主导作用时，信息竞争性披露的增加将提高投 资者市场反应。我们的结果显示，多信息日投资者对于未预期盈余的及时市场反应显著强于少 信息日；从盈余公告后的漂移程度方面看，在多信息日公告盈余信息的企业，盈余公告后的漂 移程度显著低于在少信息日公告的企业。我们研究的引申意义在于，加强对投资者的保护，提 高股价对公司层面的信息反应是优化信息披露制度，提高市场效率不可忽视的因素。

最近的研究表明，信息的集中披露会分散投资者的注意力，导致市场面对大量信息不能 及时作出充分反应。本文借鉴认知心理学关于注意力分配领域的研究，将企业的盈余公告信息 进一步分成市场层面、板块层面和公司层面三部分的基础上对我国投资者的注意力在这三者之 间分配的问题进行了探讨，我们提出了“投资者注意力分类聚焦假说”，即信息竞争性披露的 增加有利于提升投资者对市场和板块层面的信息处理，而降低了投资者对公司层面信息的处理 能力。当市场和板块层面的信息在市场定价中起主导作用时，信息竞争性披露的增加将提高投 资者市场反应。我们的结果显示，多信息日投资者对于未预期盈余的及时市场反应显著强于少 信息日；从盈余公告后的漂移程度方面看，在多信息日公告盈余信息的企业，盈余公告后的漂 移程度显著低于在少信息日公告的企业。我们研究的引申意义在于，加强对投资者的保护，提 高股价对公司层面的信息反应是优化信息披露制度，提高市场效率不可忽视的因素。

本文以面板数据检验了散户交易者在盈余公告期间的微结构交易行为，发现散户交易行为具有投机交易、注意力集中等偏离基本面的交易特征。最后，本文构造包含散户交易因子的超额收益4因子模型，发现流通市值较小的公司股票超额收益受到散户交易显著影响，从而为“散户交易引发估值忧虑”的观点提供了经验数据的支持。

基于心理学的“有限注意”观点，本文检验了我国股市盈余公告后投资者对于不同公布时机盈余信息的不同反应，发现我国盈余公告存在显著的“周历效应”和“集中公告效应”。同时，本文发现我国上市公司在选择盈余信息披露时机时，倾向于在周六公布坏消息以减少投资者的关注程度。