本文通过利率期限结构的水平因子和斜率因子构成了中国债券市场的一个公共风险因子，能够有效的预测所有期限国债的超额收益率（持有期收益率超出无风险收益率的部分），并能追踪到中国债券风险溢价的周期性和波动性；该系统性因子主要由利率水平决定，并已充分囊括了包括官方利率在内的绝大部分利率期限结构预测信息；该因子对中国股票指数和债券指数的收益率变化也有显著解释力；我们采用多家机构公布的数据样本证实结论的稳健性。