考虑企业价值进而股票收益中实物期权及其影响的部分，本文利用随机贴现因子法理论上探讨了CAPM 是线性定价模型的本质，并据此指出实物期权资产或其可能的非线性影响是导致 CAPM 模型失效的原因。进一步，利用 1998-2012 年间我国沪深 A 股上市公司的数据，根据 Fama-French 市值规模和账面市值比，以及企业所处行业构造投资组合，通过比较实物期权调整前和调整后组合预期收益-贝塔关系的差异，实证发现调整实物期权将使得 CAPM 有效。

本文首先基于随机贴现因子理论框架，通过线性化随机贴现因子，建立了贝塔形式的货币资本资产定价模型（MCAPM）；其次利用沪深两市A股数据和相关宏观经济数据对MCAPM进行了实证检验。实证分析表明，货币因素被显著定价；与经典资本资产定价模型（CAPM）和Fama-French三因子模型（FF3）相比，MCAPM具有更强的解释力度。本文为研究中国资本市场提供了新的模型选择，并为资产配置和风险管理提供了宏观经济层面的参考。

美国资本市场历史数据显示股票收益远远高于债券收益，不能用基于消费的资产定 价模型解释，Mehra and Prescott（1985）提出了所谓的股权溢价之谜，而 Campbell and Cochrane(1999)的习惯形成模型在用HJ方差界检验股权溢价之谜时受到局限。 本文对Epstein and Zin(1989，1991)的广义期望效用模型进行修正，使用随机贴现因子的HJ方差界来检验 中国股票市场是否存在股权溢价之谜，并比较CRRA 模型、Epstein and Zin的模型及本文修 正模型的定价能力。实证分析发现：（1）本文的模型要求消费者的相对风险厌恶系数为 2 左右就可以解释中国的高股权溢价现象，而且中国股票市场不存在股权溢价之谜，也不存在 无风险利率之谜；（2）同CRRA 模型、Epstein and Zin 的模型相比，本文的模型具有更强的 定价能力。

随机贴现因子理论是资产定价理论的方法之一。本文把习惯形成加入到Epstein and Zin 的广义预期效用模型中，得到该模型下的随机贴现因子。计算随机贴现因子的最大的下 界。利用中国1995-2008 年居民消费支出数值模拟最大Sharpe 比率，和用中国股票市场的 年度数据实际计算的Sharpe 比率相比较，理论与经验是相符合的。

本文应用线性多因子模型研究了我国权证的定价能力。通过实证研究发现，权证是非 冗余的，对风险资产的收益率有解释能力，而且对小公司和价值股的解释能力高于大公司和成长 股。文中还利用随机贴现因子的思想，用GMM 方法做了稳健性检验。两种方法从不同角度得到同 样的结论，权证价格中包含定价因素，金融衍生产品的发展能提高市场的定价效率，使市场趋于 完全。

本文利用随机贴现因子的框架探讨了外汇风险溢酬与宏观经济波动的关系。本文的理论推导证明，外汇风险溢酬取决于两国的经济波动与两国经济波动的相关程度。本文的经验研究表明：当两国经济平稳，两国经济波动相关性很高时，外汇的风险溢酬将近似于零均值白噪声；而当经济危机爆发时，汇率风险溢酬将表现出巨大的波动。

本文利用等价保证金理论和OMD方法建立一种新的基金业绩评价体系，经过对我国基金市场的实证分析表明，它比传统的基金业绩评价方法更客观更科学

本文在Campbell and Cochrane (1998) 和 Brandt and Wang (2001)的研究基础之上利用随机贴现因子对包含习惯的效用函数中的风险厌恶进行了动态一般化分析，并探讨了动态风险厌恶、随机贴现因子、资产定价以及消费增长等因素之间的一般化关系。这种一般化关系有助于解释“股权溢价之谜”(Equity Premium Puzzle)等不合理现象的存在。本文还对模型的计量方法进行了简要的分析。 This paper will make a generalization of dynamic risk aversion on the base of habit-formed consumption-based CAPM, and thus can explain the equity premium puzzle in a general way. Different from Campbell and Cochrane (1998) and Brandt and Wang (2001) which both hypothesize the steady state, this paper supposes the unit root process of the dynamic risk aversion. Also, this paper does not suppose the relevant factors of the forming of consumption habit. So the result is a general form of the relationship between the asset pricing and dynamic risk aversion.