为评价中国“价格型”货币政策的调控效果，本文基于企业面板数据全面考察了中国人民银行的公开市场操作对企业债券到期收益率和企业信贷融资成本的影响。首先，基于企业债券数据的实证研究表明，公开市场操作所形成的政策利率（以下简称 OMO 利率）对企业债到期收益率存在显著的正向乘数效应。其次，基于上市企业财务数据的估计结果显示，OMO 利率对企业信贷融资成本存在显著的正向传导效果。最后，非对称性的研究结果表明，OMO 利率上升对债券到期收益率的推升效果显著大于下降时的降低效果。本文的研究证实了，从实体经济角度而言，公开市场操作是高效率的货币政策实施工具，其所形成的OMO 利率是有效的货币政策测量指标。

通常认为中国利率市场化以后，利率水平将由“市场决定”。但是，利率不是一个普通商品的价格，而是货币的价格。货币的价格如果没有一个“锚”，币值就会趋于不稳定。本文认为一个更完整的的表述应该是，利率由央行货币政策和市场共同决定。货币政策的功能是为市场利率提供一个短期“锚”或目标利率，而市场力量则围绕这个短期锚利率决定“期限溢价”和“风险溢价”，从而建立完整的收益曲线。 货币政策目标利率的制定，需要央行对中国经济的“自然”或“均衡”利率（即所谓泰勒法则中的r*）有一个理论的认识和经验的把握。中国利率何处去？一个简单的回答是，央行想要它去哪里，它就会去哪里。但是，如果央行对自然利率没有一个准确的把握，就很难实现稳定币值的政策目标。本文对利率市场化以后货币政策如何制定和操作短期目标利率提出一个框架，并对中国当前的均衡利率进行初步估算，以达到抛砖引玉的效果。

本文根据Svensson(1994)模型拟合到期收益率曲线的方法, 使用2002年1月到 2013年2月国债交易和报价数据, 计算了国债交易的噪音并进而将其作为国债市场的整体非流动性, 探讨了影响国债整体非流动性的因素以及国债整体非流动性对基金超额回报的定价影响。研究发现, 利率水平、利率斜率对国债整体非流动性有正的显著影响, 公司债整体风险溢价、银行间债券市场投资者数量和商业银行可投资债券金额对国债整体非流动性有负的显著影响; 国债整体非流动性的变化对股票型基金的超额回报有正的显著影响。

贵阳银行是申请拟上市银行，其2011年报披露其利率风险存在不同账户利率风险错误合并计算利率风险和一些资产负债“重新定价日”计算不准确的问题，可以看出该行的风险管理问题较大，如果这样的银行上市，其年报会给投资人带来错误的投资误导。

本文分别研究了“有价格粘性”和“无价格粘性”两种条件下我国金融加速效应的表现， 得到的结论是“价格粘性”和“金融加速器”都是影响我国经济变量冲击结构变化的因素， 但“金融加速器”影响能力远小于“价格粘性”的影响。总的来看在“价格粘性”的假设下， 放大了各个冲击因素对通胀、 利率的 “金融加速器” 效应， 缩小了各个冲击因素对产出的 “金 融加速器”效应，而各个冲击因素对投资和消费的“金融加速器”效应表现不同，有放大， 也有缩小的影响。

在2004年到2006年美联储不断上调联邦基金利率的过程中，美国的长期利率不降反升，此现象被时任美联储主席的格林斯潘称之为长期利率之谜。同期中国人民银行的美国国债持有量也快速增长。本文利用计量经济学的方法，分别在参数不变和参数可变的假设下对此二者的相关性进行了动态分析，发现中国持有美国国债绝对数量以及相对比例的不断增加，显著地压低了美国的长期利率，中国因素是造成美国长期利率之谜的一个重要原因。

此次金融危机过程中，国际社会开始反思单一利率政策的不足，货币政策“工具箱”似乎出现多元化的趋势。对于利率尚未完全市场化的中国，目前利率究竟能在宏观经济中发挥什么样的作用？本文采用典型事实的研究方法，本着“用数据事实说话”的基本经济学研究理念，尝试从众多的历史宏观数据中提取一些规律性的典型事实特征，找寻实际利率与宏观经济重要变量之间的有机联系，并试图得到一些启示或政策建议。

如果运营资本作为生产和分配中必不可少的一个组成部分，名义利率进入生产函数并影响企业的生产和定价，那么货币冲击就会同通过其他渠道影响总需求一样通过成本渠道来影响总供给。因此，紧缩性的货币政策通常导致价格水平的升高而不是下降。

随着利率市场化的推进，我国商业银行面临的利率风险日益凸显。本文分析提出商业银行应借次贷危机之鉴加强对利率风险的识别、度量和管理。还分析得到利率风险和信用风险之间的相关关系，并指出利率风险和信用风险都影响着银行的经营，应同时纳入银行的全面风险管理之中。

本文总结了1998年至2002年间中国货币政策的实践。通过相关分析和Granger因果关系检验，发现中国基础货币与货币供应量之间不存在显著相关关系，货币供应量的变动呈现一定的内生性。建立向量自回归和向量误差校正模型，发现长期内产出的变化与货币供应量的变化没有必然联系，在长期货币是中性的，而货币供应量在短期和长期对物价水平都有影响。本研究还讨论了中国货币政策工具选择、利率政策的作用和外汇对冲操作问题，提出应增加央行国债持有量，解决因外汇占款增加带来的对冲操作工具不足问题。