本文扩展Stein（1992）的模型，从控股股东角度出发考察在有控制权利益的情形下，企业对不同融资工具的选择，包括发行普通债券、可转换债券以及股票三种融资形式。控制权利益的存在使得“好”企业有内在动力发行可转换债券，Stein模型中无成本的分离均衡将不是唯一的。企业发行可转换债券是市场上各类企业的控股股东和外部投资者相互博弈的结果，而控股股东追求控制权利益的行为会给市场带来更多的不确定因素，增加了企业融资的代理成本，加剧了市场波动和投机行为，对此有必要加以控制。

The purposes of this research are to examine bank risk taking behavior and its relationship with bank charter value, particularly whether the responses of risk measures to charter value are different for banks with high and low level of charter value for the five European countries (France, Germany, Italy, Spain and the UK) during the period 1993-2002. By employing Galloway et al’s (1997) empirical model, the findings are partially consistent with their results. The consistency is the acceptance of the ‘moral hazard’ hypothesis that banks with low charter value are more apt to engage in high risk taking strategies. Further analyses found this behavior was constrained in the early 2000s. Moreover, it is interesting that the results also illustrate that risk taking increased with bank charter value over the period, which rejects the ‘bankruptcy cost’ hypothesis that when banks charters are valuable, they are more likely to be risk aversion due to the fear of potential losses of their valuable charters. Overall, the pooled data indicate that there is a non-linear relationship between risk taking behavior and bank charter value.

本文引入产权结构变量修正了传统的SCP（结构―行为―绩效）分析框架，并基于该框架利用截面数据模型实证分析了2000-2004年间以产权改革为主导的中国银行业绩效的影响因素。实证结果表明，产权结构单一和行业过于集中是影响银行业效率和绩效提升的两个主要因素；产权和市场结构对国有商业银行和股份制商业银行绩效影响是不同的，产权结构和市场机构对国有商业银行绩效影响显著；而对于股份制商业银行，市场结构对绩效的影响更大。因此当前的银行业改革在侧重于产权改革的同时不能忽视行业市场结构的优化。

最近由基金管理公司管理的社保基金已经入市，社保基金在投资运营中如果出现亏损怎么办，最低收益保证无疑是社保基金入市的有力保障。 近日社保基金已经入市，自2003年6月9日起，南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实等六家基金管理公司管理的社保基金已经开始在二级市场购买股票及有关债券。公开资料显示，社保基金自入市以来，共先后参与二级市场购买亚泰集团并参与其配股、新潮实业和民丰特纸增发、桂冠转债申购等。证券市场是一个充满风险的投资场所，社保基金既然入市就无法回避风险，证券市场的高风险，绝不会因为社保基金是百姓的养命钱而改变，社保基金一旦出现亏损该怎么办，谁来承担损失？为了防止社保基金承担亏损的投资风险，有必要在对社保基金投资各个环节进行风险控制基础上，建立相应的风险补偿机制，即提供最低收益保证。

金融控股集团是指在同一控制权下至少在两个不同的金融行业提供服务的金融集团。尽管中国现行的各项法规均不承认金融控股公司，但国内现行法令允许经济实体设立各类型金融公司，因此形成了一套特殊的“准金融控股公司”。 2004年，德隆危机无疑是中国财经界最大的事件之一。作为以产业资本为主体、通过经营方式控股的德隆集团曾是中国最大的民营企业，旗下拥有177家子公司和19家金融机构。德隆是中国产业与金融混业经营的先锋，在资本运作与产业整合方面影响了一大批企业的行为。但是，德隆又聚合了准金融控股集团特有的风险，引发了区域性经济和金融震荡。 笔者由德隆事件入手，通过大量财务数据分析比较，阐述了金融控股集团暴露出的各种风险，并对如何防范这些风险促进中国金融控股集团的健康发展进行了详细讨论，据此提出对金融控股集团风险防范和监管的措施。 本文的第一部分介绍了“金融控股集团” 的定义及分类，以及我国目前呈现出的许多各具特色的准金融控股集团的运作模式。德隆模式的核心是资本运作和产业整合，是其中风险最大的一类。第二部分分析了德隆事件中暴露的各种风险，如：德隆通过庄家控盘为主来维持高股价，其内部错综复杂的金字塔型股权结构使得收益和风险严重不对称，靠资本运作构成收益主体的盈利模式中隐藏着资金链风险，以及资本结构不合理，投融资期限不匹配等。第三部分提出了对“金融控股集团” 风险防范与监管的建议：证监会和银监会如何从公司治理和内部控制的角度加强对风险的管理，通过强化董事、管理人员和控股股东的法律责任来保障中小股东和债权人的利益；企业集团应以实业经营为主，将经营理念从“规模”转向“效率”，转变自身经营理念，提高风险意识；另外，企业集团可通过构建不同期限、不同行业互补的投资结构来分散风险，运用通用电器、中信泰富以及和记黄埔的案例，讨论了分散投资风险的有效措施，为立志“做大、做强”的金融控股集团提供借鉴。

利率期限结构是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理、套利以及投机资等的基础。因此，对利率期限结构的估计是金融工程领域一个十分基础的工作。本文则是在这方面进行的一个尝试性研究工作。对利率期限结构的估计，可以有许多方法，其中包括息票剥离法（bootstrap method）和样条估计法（spline approximation）。本文则同时利用这两种方法对中国2001-2002的利率期限结构进行一个静态的估计，比较两种估计方法的静态估计结果并在此基础上分析中国利率期限结构的变化特征。 The term structure of interest rate is the foundation of Asset pricing, financial products design, hedging and risk management, arbitraging and Investment. For this reason, the estimation of term structure of interest rate is a fundamental research work in the field of financial engineering. This paper is a trial on this subject. There exist many methods to estimate to term structure, which include the bootstrap method and spline approximation. This paper uses both methods to make a static approximation of term structure of interest rate in China from 2001 to 2002, compares the static estimation results of two approximation methods, and then analyzes the dynamic change of term structure of interest rate in China.

近年来，国家在房地产宏观调控方面出台了一系列政策和措施，仅2006年就调高了房贷利率、住房公积金贷款利率和重点发展中低价位普通住宅商住房等，使房地产贷款、房地产市场都发生了较大变化。同时，也给我们研究和防范房地产信贷风险提出了新的课题。本文试图结合江西赣州实证，对房地产信贷的变化情况、房地产信贷潜在风险做出分析和研究，并提出一些防范和化解房地产信贷风险的建议。

广东外贸同全国外贸具有显著的协整关系。从进出口增长态势判断，广东外贸可以当作全国外贸的缩影，它们的变化趋势具有显著的一致性。人民币升值是导致广东外贸地位波动的最主要原因之一。在进出口意义上，人民币升值存在一个“拐点”，实证显示这个“拐点”大约是8.0702。当人民币升值未达到8.0702时，广东的进出口额有较大的增长；当人民币升值越过8.0702时，广东的进出口额则迅速衰减。全国的进出口情况也如此。

《上市公司收购管理办法》（下称《收购办法》）和配套的《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》（下称《信息披露办法》）12 月1 日正式生效。两个“管理办法”对涉及上市公司收购的程序及信息披露事宜作出了详细规定。两“办法”的实施标志着以充分信息披露为基础，以促进上市公司收购重组、保障投资者权益为目的的收购法律框架基本形成。 加上在具体规定上的突破和创新，两“办法”在实践中正引发一场并购的变革，对上市公司质量的提高, 对证券市场的资源配置功能的充分发挥，乃至对国民经济的战略调整，都将产生深远的影响。 上市公司收购的立法是经济学和法学的交叉学科，难度大，富有争议的问题很多。《收购办法》）和《信息披露办法》）是在总结中国近10 年来上市公司并购重组方面的经验，广泛地吸取境内外机构、专家学者和市场各方建议的基础上，经过多年的精心设计和辛勤工作而制定的。《收购办法》参考各国收购兼并立法的有用经验，同时具有极其鲜明的中国特色。 鉴于《收购办法》现已进入操作阶段，本文谈谈个人对《收购办法》的价值取向和操作流程的看法，帮助读者更好地使用《收购办法》。

关于中国信托业发展的战略思维 （提纲） 重庆国际信托投资有限公司 总裁助理 孙飞 博士 一、信托业的战略定位 二、信托业的运作理念 三、信托业的经营原则 四、信托业经营决策与风险控制机制 五、信托业发展战略与策略的新思维 六、信托业经营方略 地址：北京市海淀区首体南路22号国兴大厦15层 邮编：100044 传真：88356104 电话：88355432-210 手机：13701199269 E-MAIL：sunfei2000@sina.com 或sunfly@elong.com