本文主要研究沪深两市123家上市公司报告业绩亏损的原因、应对措施和重组后的财务表现。研究发现，在亏损当年，样本公司出现一定程度的财务危机，偿付利息和短期借款的能力明显下降。公司在陈述业绩亏损原因时更倾向于归结外部因素，而很少将自身的管理水平列为亏损原因。在重组措施上更多地采取扩张战略。重组后的财务表现显示，总资产和营业收入继续显著增长，职工开支和部门数量也趋于增加。销售成本率显著下降，但并无持续性。公司投资趋于减少，并通过削减股息减少现金流出，以度过偿债危机。

本文以2001年3月1日至2008年2月29日的上证综合指数5分钟高频数据为基础，在非参模型框架内探讨了中国股市价格的跳跃行为。我们采用了基于Barndorff-Nielsen and Shephard（2004b，2006a）的方法，通过计量经济学的理论检验证明了跳跃的存在；进而剥离出了股价行为中的跳跃成分，对跳跃产生的时刻、幅度以及分布特征做了分析，并着重探讨了几个跳跃个例产生的原因，以及对跳跃剥离后的收益率进行了几何Levy过程建模分析。我们的主要发现是：一、在我们的样本中，跳跃发生的天数占到了7-17%，跳跃过程的方差贡献则为30%左右；二、跳跃幅度是非对称分布的，且有集聚现象；跳跃发生的频率也跟股市所处的阶段有关，与熊市相比，牛市中跳跃发生的次数较多，并且大多是正向的；三、跳跃剥离后的收益率无论是从其统计特征，还是从建模估计角度来看，都接近于正态分布；四、虽然有些跳跃我们可以找出其触发事件，但一般来说，跳跃产生的原因并不明朗，因而需要进一步的细致分析。

本文以我国A股上市公司为样本，采用非线性操控应计额估计模型计量的“应计质量”度量财务报告质量，以Richardson（2006）模型来计量投资效率，研究财务报告质量对投资效率的影响，进而检验会计信息是否发挥了定价和治理功能。研究结果表明，在不考虑融资约束和自由现金流量因素，财务报告能缓解投资不足和有效抑制过度投资；当公司面临的现金过剩程度越严重，财务报告更能发挥治理功能；但是，当公司面临的融资约束程度越严重，财务报告未能发挥定价功能。

以往的研究指出中国上市公司发行前普遍存在盈余管理行为，这些行为导致了市场对盈余错误定价以及长期绩效下降。本文以发行制度改革后2002-2005年IPO公司为样本，用可操纵应计利润衡量盈余质量，得到了与以往研究不同的结论：没有证据表明IPO公司总体上有显著的盈余管理行为，但规模较小、成长性较高并处于非保护性行业的企业盈余信息质量较差；对这些公司，无论一级市场还是二级市场都能基于盈余质量因素显著调低对公司盈余的估价，使得发行价格和市场价格不受盈余管理的误导。此外我们还发现，新股发行后两年的长期绩效的下滑并不能归因于对发行前较差盈余质量的错误定价。

公司信息披露及其透明度是资本市场资源配置效率的关键决定因素。本文从理论上分析了公司信息透明度对信息不对称、市场流动性、IPO折价、权益资本成本、债务资本成本、公司投资效率、公司价值（或绩效）等资源配置效率因素的影响，在此基础上，对相关实证证据进行了分析和评价，这对于丰富公司透明度的理论研究和实证检验具有重要意义。

本文从流动性概念和流动性管道入手，对经济体系内的流动性流向进行了分析。由于金融中介机构对流动性投放存在两者选择：实体经济部门和虚拟经济部门，当存在信息不对称与金融制度缺陷时，非理性配置的流动性就会大量堆积到金融市场，从而推高资产价格并引发金融风险。当前的货币政策工具对此没有实质反应，即使中央银行意识到这一点，也没有合适的政策工具对资产价格泡沫覆灭前后的流动性问题进行有效治理。因此，本文建议对当前的货币政策体系进行变革，采取以流动性为核心的货币政策框架。

“并购论坛”是由中山大学管理学院发起举办的一次高水平并购国际学术会议。本次会议将于2009年11月14-15日在广州中山大学举办，主题为“价值创造、产业重组与经济安全”。全称为“Mergers and Acquisitions Forum 2009: Value Creation, Industry Restructure and Economic Safety”，主题是在经济学、金融学、工商管理等领域进行国际性的学术交流，内容涉及并购与价值创造、产业重组与产业升级、产业重组与经济转型、外资并购与经济安全等多方面。计划邀请来自美国、英国、新加坡等国家和香港、澳门、台湾等地区的20名左右国际学者参加。

由于历史的原因，在股改之前，中国上市公司的股权被制度性地分为流通股和非流通股。股权分置造成的“同股不同权”现象，这给中国资本市场带来了一系列的严重后果。因此在股权分置改革过程中，非流通股为了获得流通权，必须向流通股支付对价。本文首先回顾了股权分置改革的相关背景和研究文献，对股权分置改革的对价支付额计算以及传统的对价支付方式进行了比较研究。研究发现，传统的期权支付方式存在严重的缺陷，而欧式浮动回望看跌期权恰恰能够避开这些缺陷。因此，本文提出用欧式回望看跌期权的方法来研究股权分置改革的对价支付问题。

首次公开发行抑价(IPO Underpricing）是全球各新股发行市场上普遍存在的一种现象，是一直困扰金融学界的难题之一。在我国新股发行市场上，这种现象表现的更加突出。本文在借鉴国内外已有文献的基础上，利用2004年以后中国A股市场的上市公司数据和相应的研究方法建立GARCH模型，说明上市公司IPO抑价现象中存在“多期滞后效应”，即前期上市公司IPO抑价水平对当期上市公司抑价水平有显著影响。通过分析实证结论，在完善发行机制，提高投资者阅读信息能力等方面提出政策建议。

本文采用1994年至2006年我国深沪两市的相关年度和月度数据，对解释单只股票收益率的三因素模型在中国资本市场分组数据中的适用性进行实证研究；同时，通过构造解释股票组合超额收益的三因素模型，对中国股市股票组合的超额收益进行实证研究。发现:（1）在对个股的定价中，内在价值因素、技术因素和流动因素对股票收益率均具有显著的解释力，对股票收益率的影响最大的因素是技术因素，其次是流动性因素，最后才是内在价值因素。（2）三因素模型对小规模成长股（SG）的解释力并不高，而对其他五组股票(SN、SV、BG、BN、BV)均具有较好的解释力。(3) 通过对投资组合超额收益率的三因素模型的实证发现：三因素模型对高流动性类股票具有更好的解释力；技术因素即市场指数（大盘情势）明显地反应出对股票组合的收益率的风险定价因素。内在价值因素对股票组合的超额收益的解释力不显著。