发展中国家广泛存在正式和非正式金融并存的局面，自从新结构主义学派认识并提出发展中国家的金融结构问题后，很多学者对发展中国家广泛存在的二元金融结构进行理论探讨和实证分析，证明二元金融结构存在的宏观原因和微观基础。本文基于理论的开放性，运用概率单位模型，实证检验正式金融和非正式金融在中国农村的运作，从中概括影响农户与正式、非正式金融发生借贷的影响因素。论文试图从微观基础方面论证二元金融结构在中国农村作为一种制度安排所具有的合理性。

内容提要 一、选题背景 随着金融的全球化趋势和以衍生工具为代表的金融产品的应用，金融市场产生了基础性的变化，市场风险成为金融机构面临的最重要的风险，因此如何恰当的度量市场风险成为重要的研究课题。 传统的在险价值计算方法并不能完全满足实际应用的要求。一方面，在险价值主要适用于正常市场条件下对于市场风险的衡量，而对于市场出现极端情况时却无能为力。另一方面，在传统的在险价值计算中，通常用相关矩阵来表示变量间的依赖关系，而相关矩阵隐含的假设是资产的收益服从多元正态分布。实证研究已经表明资产收益服从正态性的假设与现实情况不符，因此使用相关矩阵表示资产间依赖关系往往会得出错误的结果。而且相关矩阵只适合度量资产间线形相关关系，当资产组合中存在期权期货等定价公式为非线性的资产时，很难通过相关矩阵来衡量资产间的依赖程度。 本文在Embrechts, Kluppelberg and Mikosch（1997）的极值理论和Nelsen(1999)提出的连接函数的理论上，通过实证研究，试图通过比较计算在险价值的传统模型与新模型，讨论传统在险价值计算方法的缺陷，并检验新模型的适用程度。 二、研究方法与逻辑结构 本论文采用实证的研究方法，实证研究对象为以上海证券交易所的64支股票组成资产组合。文章利用资产组合从1997年1月2日到2003年1月2日的日股价收益率资料，分别用传统模型与新模型，通过蒙特卡罗模拟的方法计算在险价值，并将模型计算的在险价值估计结果与同时期实际损失结果做比较计算出不同模型的漏损次数，以评价不同模型在预测在险价值上的准确程度和适用性。 本文的逻辑结构如下图所示 三、主要观点及结论 根据实证结果得出以下结论，首先通过连接函数和极值理论的模型度量在险价值明显优于通过传统方法度量在险价值。无论是用EWMA方法估计矩阵还是用GARCH方法估计矩阵，计算所得的实际损失与在险价值相比超过值明显低于通过传统方法计算所得的实际损失与在险价值相比的超过值。 其次，通过EWMA估计矩阵计算的在险价值优于通过GARCH估计矩阵计算的在险价值。无论是传统方法还是新模型，通过EWMA估计矩阵计算的实际损失与在险价值相比的超过值都低于通过GARCH估计矩阵计算的实际损失与在险价值相比的超过值。 再次，用t连接函数方法估计的在险价值优于用正态连接函数估计在险价值，无论是在通过EWMA方法估计相关矩阵的方法中，还是在通过GARCH方法估计相关矩阵的方法中，在正态连接函数模型下计算的实际损失与在险价值相比的超过值都大于或等于在t连接函数模型下计算的实际损失与在险价值相比的超过值。 最后，无论是传统模型还是新模型计算的在险价值，都低估了风险。因为我们是度量时间区间为一个交易日，置信区间为99%的在险价值，因此如果实际损失超过在险价值的估计值大于1%，自险价值模型低估了风险。而通过实证研究得出对于所有模型，实际损失超过在险价值的估计值都明显大于1%。 在实证结果的基础上，本文认为相对传统的计算在险价值的办法，通过新的模型能够更好的估计在险价值，因此对中国的证券市场有一定的实用价值。对于金融机构，可以通过新的方法来计算在险价值，设置资金，在最大程度防范风险的同时，避免资金的闲置。对于金融监管机构，可以利用新方法对金融机构的风险管理进行指导和监管，以确保金融机构的稳健运营和市场的金融安全。 四、创新与不足 本论文的不足之处主要在以下几方面：首先，本文仅对由上海证券交易所的股票组成的资产组合进行实证分析，而没有包含其他金融产品，因此无法充分的论证新模型是否优于传统的模型，结论具有片面性。后续研究可以加入衍生产品对模型进行实证研究，更加充分的论证新模型的适用性。其次，在模型设定方面，本文仅选择正态连接函数和t连接函数，后续研究可以通过全面的对各种连接函数的实证研究，探讨适合中国市场的模型类型。最后，在参数估计方面，本文对所有的参数估计都使用极大似然法进行，后续研究可以使用其他方法对极值理论和连接函数的参数进行估计，讨论对参数的最优的估计方法。

成本企划是日本管理模式的核心和精华，它是以目标成本为导向的成本前馈控制；随着我国金融改革的不断深入和利率市场化的日趋逼近，银行产品的盈利空间越来越少，银行价值增长的动力将更多地依赖于成本管理。流程再造和作业环节的源流式成本控制使商业银行成本支出效益化，市场趋动、家园文化和成本激励，催生商业银行成本企划；从而使商业银行在进行服务和产品创新的同时，主动控制成本指标，以真正实现银行价值的最大化。

Abstract：Some scholars have discussed extensively the interaction of capital structure, investment and product market behaviors. They suggest that debt leads to lower investment expenditures and weaker or stronger product market competition. They, however, look only at two of the above behaviors. This paper develops a model which examines all three behaviors and shows that debt and investment can be substitutes in a model where firms rationally take on debt. Furthermore, it is demonstrated that when firms compete with prices in the product market, an increase in debt leads to lower investment and higher prices. Key Words：Debt Investment Product Market Behavior Limited Liability Effect Credible Commitment

企业金融是个乍暖还寒的课题，是中国企业在全球经济一体化进程中必然要遇到的。本文从阐述企业金融含义开始，阐明了企业金融的六个作用，讨论了企业金融与专业金融机构的比较，论述了企业金融业务选择的原则和范畴，重点研究了企业金融机构的组织形式，提出了组建以财务公司为核心的金融控股公司的方案，对解决我国大型企业发展壮大过程中的金融业务需求具有参考意义。

China’s Stock Market is the most important emerging market awaiting for investigation by both academics and industrials. We study the pro…tability of long position in winner-based threshold momentum strategies after accounting for the trans-action cost. We …nd substantial pro…ts (double to octuple the money every year) in daily threshold trading strategies when trading cost is not accounted. However, at very low level of trading cost, say 0.2%, all pro…ts disappear. We employ a model that rebalance the portfolio carefully to save the transaction cost, but the trading rules still fail to profit at a reasonable level of trading cost. Thus, the momentum pro…ts may not compete with the trading cost.

宜宾五粮液股份有限公司（以下简称“该公司”）的信用评级，综合反映了该公司：（1）该公司是白酒酿造类上市公司中产销量最大的企业，在白酒行业经历了近八年的行业整合后，“消费升级”增加了对高档白酒需求,对公司保持较高的生产和销售额有一定的促进作用。（2）公司在白酒酿造行业有全国性的品牌优势，对未来的盈利和现金流量形成较强的保障；（3）不清晰的竞争战略，使该公司未来的盈利预测具有一定的不确定性；（4）税务筹划影响公司净利润的25%左右，税务部门是否认可这种税务处理手法存在一定的不确定性；（5）较低的负债水平和很高的偿债能力。

“法和金融学”（Law and Finance）是由金融学和法学交叉而形成的一门新兴学科，她是自20世纪70年代兴起的“法和经济学”（Law and Economics）的延伸。法和金融学应用经济金融理论和计量经济学方法分析和探究法律和法律制度对国家金融体系的形成、金融体系配置资源的效率、各国公司治理构架的形成及经济发展的影响。“法和金融学”有两大研究方向：一是结合法律制度来研究金融学问题，也就是以金融学为中心、同时研究涉及的法律问题，强调法律这一制度性因素对金融主体行为的影响。二是利用金融学的研究方法来研究法学问题，例如金融立法和监管的经济学分析。本文综述了“法和金融学”学派的主要观点，论文从对ＬＬＳＶ的著名论文“法律与金融”论述开始，接着论述了有关学者对金融法对公司治理、经济增长影响的相关研究；并综述了对LLSV的反对意见。最后，对“法和金融学”进行了简单的评论，并就我国开展“法和金融学”研究提出了意见。

A government policy aimed at the reduction of state shares in state-owned enterprises (SOE) triggered a crash in Chinas stock market. The sustained depression and spillover even after the policy adjustments were over constitute a puzzle the so-called state-share paradox. The empirical study finds evidence in two dimensions. First, a regime switching model with an absorbing state suggests that government policy switches the regime to liquidity black holes. Second, there is no evidence of light-to-liquidity during the crash, suggesting to model the crash as an aggregate phenomenon of the whole market. To carefully match the evidence, a theoretical model is set up within the framework of market microstructure. The state-share paradox is not a simply instance of news-driven crash. The model shows that Chinas stock market has distinctive features of liquidity production and price discovery. The irregularities of a representative liquidity supporter generate an inverted-S demand curve and give rise to potential liquidity black holes. Multiple equilibria and the resulting large drop in prices arise from supply dynamics of short-run investors, who buy the stock from the primary market liquidate their long positions in the secondary market. This study contributes a rational panics hypothesis to the literature. The rational panics hypothesis is neither an rational model with noise traders, nor a standard rational expectation model under the asymmetric information framework. It is based on homogeneous agents with incomplete information, and is consistent with the evidence of absorbing regime switching and the recent literature on state-dependent preference. Our findings have larger implications for ine¢ ciency of Chinas stock market.

本文应用一种新的估计利率期限结构的方法，对中国、美国、日本和印度国债市场的利率期限结构和利率风险的市场价格进行了估计和计算，得到中国国债市场的利率风险的市场价格为零，而美国、日本和印度的利率风险的市场价格显著不为零，而且几乎相等。这说明中国国债市场的投机性明显高于美国、日本和印度的国债市场。