摘 要：本文以开盘价序列代替集合竞价机制下的价格序列，收盘价序列代替连续竞价机制下的价格序列，运用上海证券交易所170只股票的交易数据，实证研究了两种交易机制下的股票价格特征，发现开盘价格具有更大的正态偏离性，更大的波动性和更显著的负自相关性。开盘价格的较大波动是由开盘前的长时间交易中止和开盘时的集合竞价机制共同引起的。对深圳证券交易所的研究得到相同的结论，不同交易机制对股票价格行为的影响具有显著差异。

作为全球化下转轨中的新兴市场，中国经济需要并购重组来完成向市场经济 的转轨、促进产业从新兴走向成熟、融入全球经济的结构性大调整。最新实施的《上市公司收购管理办法》和与其配套的《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》正是适应这一大的背景，遵循积极鼓励和程序公正的原则，具有极其鲜明的中国特色。本文在详细分析新的收购细则立法背景、立法价值取向后，对新的收购流程及其中的重要注意事项作了深入解读。

为强化企业财务管理的成效，妥善管理外汇风险，并降低汇率波动所造成的不确定性，企业在面对不同的外汇变化时，需配合本身的外汇价位，采取适当的避险策略，并选择有效的避险工具，以达风险管理之成效。而如何在最短的时间内筛选与评估可行的避险工具与方法?判断其最大的风险与损失，并进一步执行该策略与工具，其事后的绩效又是如何?这是管理者所面临到的挑战。为达到最佳的避险效果，当其面对本外币汇率波动，企业决策者需要依据其公司自身的特性，合理运用远期外汇或金融期权等工具，建构一最适合本企业的避险策略。

以往企业财务预警研究，主要是在美国等成熟市场经济制度背景下，基于财务指标建立模型，以此预测企业财务状况。本研究认为，对于处于转轨时期的中国企业财务预警研究，基于财务指标的分析，虽然能够给出企业发生财务困境的概率，但却难以给出企业陷入财务困境的深层次解释，特别地，对于企业财务困境早期预警具有较大局限性。本研究在基于财务指标分析基础上，引入公司治理、投资者保护、关联交易、对外担保、代理成本等因素，综合分析中国上市公司ST的深层次原因，由此，比较分析基于财务指标、非财务指标及综合指标的预测模型的有效性，进而，为中国上市公司避免、摆脱ST困境，提供政策建议。

日本，“辛苦”了 --解读人民币汇率之战 虽人民币汇率之战已稍稍平息，但我们思考却不能停止，我们要去发掘引起这场"战争"的根源，特别是去揭露日本引发这场汇率之战的内幕。 2002年末以来，日本政府多次公开指责中国"输出通货紧缩"，要求人民币升值。 从2002年12月4日，日本副财相黑田东彦在英国的《金融时报》上发表文章，称"中国应承担起将人民币升值的责任"，和2003年1月28日，日本《读卖新闻》发表文章，指责中国在一定程度上加剧了日本国内的通货紧缩。到3月2日，《日本经济新闻》发表文章称"中国向亚洲国家输出了通货紧缩"。无不钩起我们的好奇，日本认为，中国的出口量的大幅度增大导致了日本通货紧缩。 如此庞大的出口量出至谁手？

It is commonly argued that poorly designed banking system safety nets are largely to blame for the frequency and severity of modern banking crises. For example, “underpriced” deposit insurance and/or low reserve requirement are often viewed as factors that encourages risk-taking by banks. In this paper, we study the effects of three policy variables: deposit insurance premia, reserve requirement and the way in which the costs of bank bailouts are financed. We show that when deposit insurance premia are low, the monetization of bank bailout costs may not be more inflationary than financing these costs out of general revenue. This is because, while monetizing the costs increases the inflation tax rate, higher levels of general taxation reduce savings, deposits, bank reserves, and the inflation tax base. Increasing the inflation tax rate obviously raises inflation, but so does an erosion of the inflation tax base. We also find that low deposit insurance premia or low reserve requirements may not be associated with a high rate of bank failure.

在证券市场上，信息披露是投资者了解上市公司价值的重要途径。上市公司发布的信息会透过投资者的预期和投资行为反映到其股票价格中，进而影响公司的价值。但是，如果上市公司发布虚假的信息，对公司价值会有什么影响呢？本文利用事件研究方法，分析了上市公司发布虚假信息及后来该虚假信息被管理层揭露这两个事件对公司价值的影响。结果表明，上市公司发布虚假信息并不会使公司价值显著增加，但是虚假信息的揭露则会使公司价值在短期内显著降低，并且投资者对虚假披露的信息有提前反应的现象。

广义预测误差方差分解是描述向量自回归模型中各变量的冲击对所有内生变量预测误差贡献度的新方法，这种方法克服了传统正交方差分解受变量排序影响的缺点。文章利用广义方差分解研究了沪市各个分类指数之间的关系，说明了一种行业指数的冲击不仅会引起自身的波动，而且会传递到其他行业指数，引起其它指数的波动；解释了冲击在各个行业指数之间传递的方向和大小，并显示了各个行业指数的波动特点。

本文采用了世代交迭的模型（Overlapping Generation Model）的分析框架，对资本市场（股票和信贷市场）的内在运行机制进行理论探讨。发现：一个没有套期保值机制（期权和期货和衍生工具）的以股票和信贷为资产增值和储蓄手段的资本市场具有内在的“脆弱性”（一旦原有市场均衡被打破，市场有持续下跌和持续上涨的倾向）。而在有套期保值机制的股票市场中，这种脆弱性仍然存在。因此政府应该对股票和信贷市场实行“双锁定”的政策。最后本文在模型的基础上对近期国有股减持使股市大跌的事件进行了分析。认为国有股减持只是在刺破了股市的泡沫时稍微矫枉过正，它只是下跌的“第一推动力”，并非股市大跌的根本原因。而股市内在的脆弱性才是此次大跌的根本原因。

农业保险与农业科技、农村金融并称为现代市场经济下农业可持续发展的三大支柱，但是由于农业自然风险的特质导致农业保险失灵现象的客观存在。政府干预是克服失灵的主要手段，但是应采取税收优惠、财政补贴、分保或再保以及外部监管的形式，以避免矫枉过正所引发的市场扭曲。此外，农业互助保险社等组织形态的变革以及农业保险产品的创新也是克服失灵的有效手段。