我国证券市场一度广泛实行的股票股利曾因其能带来积极的股价超额收益而被普遍视为是一种典型的信号传递过程。然而本文通过对A股一般行业上市公司首次股票股利分配后的公司业绩进行长期跟踪考察，发现首次分配股票股利的公司无论盈利性或增长能力都明显持续下降，并不能充分支持信号传递假说。统计检验和模型分析均表明，在信息不对称条件下，公司盲目追求股权融资和市场过热的投资预期，在一定程度上削弱了我国股票股利政策传递积极信号的功能，也是这种分配方式不断降温的内生原因。

和无风险国债相比，公司债券的投资者必须承担由于公司无力偿还债券本息的额外违约风险。因此，根据风险收益对称原则，公司债券的收益率应该高于同一时期的无风险利率。二者之间的差额即是公司的违约风险溢酬 。本文在郑振龙、林海（2002）对中国利率期限结构静态估计的基础之上对中国违约风险溢酬问题进行了估计和分析。研究结果表明，我国的公司债券市场存在着公司违约风险溢酬，这种风险溢酬随着期限的增加呈现出不断上升的总体趋势，这与投资者的理性观念相符。但是由于中国公司债券市场发展的落后以及品种的稀少，对公司债券的定价存在着一定程度的不合理现象。 The investors of corporate bonds have to undertake the additional risk that the corporate will lose the ability of paying off the principal and interest and default. So the return of corporate bonds should be higher than the interest rate of the same period. The difference is the default risk premium. This paper uses the estimation result of Zheng and Lin(2002) and makes an empirical test on the default risk premium in China’s corporate bond market. The results show the existence of default risk premium, which increases generally with time horizon. This matches the rational investment idea. But due to the less development of China’s corporate bond market, the price of corporate bonds is unreasonable in some extent and in some periods.

信用衍生产品是用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的统称，发展历程才十年，但在全球发展得如此迅速且日趋成熟,比较有代表性的信用衍生产品主要有信用违约互换、总收益互换、信用联系票据和信用利差期权等四种。信用衍生产品具有分散信用风险、增强资产流动性、提高资本回报率、扩大金融市场规模与提高金融市场效率等五个方面的功效，但其功效的发挥也面临着障碍，未来的发展相应将出现新的变化。目前在我国信用衍生产品的发展还是空白，但利用信用衍生产品将有助于缓解银行业出现的“惜贷”、化解金融不良资产以及缓解中小企业融资难等问题，显然信用衍生产品在我国有极大的应用前景。

员工持股制度（ESOP - Employee Stock Ownership Plan）起源于美国，是指在某特定的时期内，以某种约定的方式使公司经营管理者或普通员工得到该公司一定量的股份，使经营者或员工的角色发生转变，由单纯的代理方转向管理者和所有者的双重职能，从而使其更加尽职尽责，达到激励公司雇员而取得公司利益最大化的目的。 本文主要针对该种制度在中国的实践和理论状况做一探讨。

研究和判断网络银行的下一个市场，不仅仅要借鉴国外的先进经验，更要深入分析中国的经济现状和具体情况，任何实物的发展要因时、因地而异，网上银行的发展也要走出一条中国人自己的路。

Cross-asset derivative securities are studied and a dichotomous asset pricing model (DAPM) is derived that signi…cantly enriches the Sharpe-Lintner-Black capitalasset pricing model. An asset’s beta is shown to be observable ex ante through the price of its cross-market call or put, and the DAPM separately predicts the assets’ expected return - beta relations under the upper-market and lower-market conditions. A su¢cient condition for the DAPM to hold is that assets’ return distributions satisfy Ross’ (1978) two-fund separation property, which implies that any well-diversi…ed portfolio is both mean-variance and gain-loss e¢cient.

摘要：今年5月中国证监会决定恢复和完善向二级市场配售新股方式，使得我国新股发行方式进一步改革，而证券市场的任何改革则必须服务于证券市场的总目标：资源配置最优化。然而，通过对新股市值配售的具体目标与证券市场的总体目标比较分析以及对其运行近半年来的实证考察发现：市值配售的推行对我国证券市场的公平与效率并没有得到推进，反而降低了证券市场的资源配置效率，破坏了游戏规则的公平性。因此，真正要使我国证券市场有效运行，必须认识到我国证券市场中深层次的矛盾，只有解决了根本矛盾才能使证券市场功能充分发挥。

日前社保基金已经入市，社保基金作为老百姓的养命钱涉及到千家万户的利益，既然进入了股票市场，就不可能只要求收益而不承担风险，市场从来都是有风险的，也就意味着社保基金入市可能会亏损，尤其在我国现在的股票市场上，亏损的概率会非常大。其中基金管理公司管理水平的高低是社保基金投资运营中风险的主要来源一，2002年度南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实六家基金管理公司只有华夏成长一只基金的资产净值收益率超过2%，而全国社会保障基金2002年报显示社保基金2002年收益率为2.75% 。如此看来，将社保基金交于基金管理公司管理，以达到社保基金的保值增值风险还是非常大的，一旦投资失误，不仅不能保值增值，稍有不慎还可能贬值。

证券市场的规范化发展和完善，必然会治理证券市场，对违规进行清理，由此引发出一批的违规案件，大部分都与银行有关。本文就信贷资金进入证券市场的风险及防范措施进行探讨。

摘要：非流通股的价格如何确定是有效解决资本市场中股权分置问题的关键。由于两类股权分置，DDM及EVA法无法适用，而净资产法偏离真实价值也很多。通过设计出全市场流通的权证及竞价申购配售方案，使得配售价格和流通股股东的补偿都可以实现合理保障。竞价申购中的合理出价是一个复杂的事前无法确知的全体博弈问题，竞价结果及权证价值的形成遵循合理预期机制和套利机制。