自改革开放以来，央行试图通过调节货币供给量和控制存贷款利率等达到稳定币值，并促进经济发展的目标。本文利用1992年至2006年的数据，引入时变参数的泰勒规则和麦克拉姆规则模型讨论存贷款利率、货币供给量M1与通货膨胀率、实际产出的关系。发现官方利率对通货膨胀率的反应系数很小，02年以后反应系数接近于0，甚至是负值，不符合泰勒规则，但官方利率对经济缺口的反应一直为正值，96年至99年还表现出强烈的抑制实际经济增长的现象。94年以前货币供给量不符合麦柯拉姆规则，过快的货币供给量增长是导致94年经济过热的一个原因，94年以后货币供给量变化符合麦柯拉姆规则。货币供给量对实际产出的反应随时间变化较大，一般在经济过热的时候货币供给量控制的不好，但在经济比较疲软的时候货币供给量能迅速增加。对货币政策执行效果的分析表明，货币供给量的增加可以促进经济增长，同时也导致物价上涨，利率变化对这两个变量的影响不显著。