2002年以来，受人民币升值预期与国内资产价格上涨的吸引大量境外“热钱”流入国内已成为不争的事实。然而，股票市场与房地产市场在多大程度上依赖于这些境外“热钱”？如果这些境外“热钱”发生逆转将对股票市场或房地产市场产生多大冲击？针对这些问题，本文采用一种新的方法来估计流入我国的“热钱”规模及变化趋势；其次，本文构建了“热钱”与国内资产价格之间存在内生关系的理论模型，并在此基础上进行了实证分析，结果发现：“热钱”的涌入的确显著地推动了住宅价格尤其是豪华住宅价格指数的上升，并且住宅价格指数变化率的波动中有约20%是由于境外“热钱”发生异动所致，但这些境外“热钱”对股票指数变化的影响并不具备统计显著性。
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