本文构建VAR-BEKK-GARCH模型从市场波动联动的角度考察沪深股市间短期的波动溢出效应和长期的波动协同持续性，并在此基础上分析了沪深股市间的时变相关性。实证结果表明：短期内，沪深股市间存在显著的双向波动溢出效应，但长期内沪深股市间不存在波动的协同持续性。沪深股市间长短期波动特征的背离以及沪深股市对数价格序列长期内不存在协整关系的事实表明尽管两市短期内表现出较强的联动特征，但长远来看它们有各自的变化方式，不在一个协同体系内，会随着时间的推移而分道扬镳。同时，对沪深股市时变相关性的研究表明，总体而言，沪深股市间存在较高的相关性，但在市场暴跌的极端市场形态下相关性有可能急剧下降。股市波动剧烈时，市场相关系数的波幅也较大，相关性较低。
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