本文的学术贡献是建立了企业治理结构选择的理论模型，比较了民主与集权两种治理
结构对于公司业绩的影响，并指出有关治理结构的选择问题依赖于公司在生命周期中所处的
阶段。在创业阶段集权的治理结构更有效率，但要求兼作经理人的创业者有充足的自有资金。
若资金不足，经理人将面临较高的融资成本，作为经理人控制权寻租行为和小股东控制权损
失的补偿；要求其商业能力要显著高于经理人市场的平均水平，即经理人“创业点子”的预期
回报率要高于市场平均水平。故经理人能力同自有资金在一定程度上可相互替代。本文最后
应用指数化期权定价方法给出了小股东控制权损失的定价公式，结果表明，经理人市场平均
商业能力提高越快，控制权损失越大。
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