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所属栏目：资本市场/资产定价

人民币升值对A 股理性估值的影响 ------ 一个上限

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发布日期：2010年10月13日上次修订日期：2010年10月13日

张燃 rzhang@ustb.edu.cn 北京科技大学徐爽北京科技大学张磊北京科技大学

摘要

大众和媒体认为我国股票市场2006 年开始的牛市行情是人民币升值所致。本文使用现代资产定价模型否定了这一说法的价值基础。本文发现：本币升值预期对股票市场的影响存在一个上限，该上限由人民币预期升值幅度决定，而且股票价格的变化对人民币升值速度的提高不敏感。在完美的资本市场上，升值预期会使得股票的市盈率一次性上涨，之后将逐步开始下降，并在升值预期结束时回到长期均衡水平。借此分析，本文得到两个预言：第一、由于人民币被低估的幅度有限，人民币升值不能为A 股市场的大幅增长提供坚实的价值基础；第二、股票价格会在汇率升值结束之前进入下降阶段，这一预言被牛市行情后的股市急跌所证实。

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关键词：

人民币升值股票定价市盈率热钱

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