以2005-2008年沪深A股市场发售的所有新股为样本，对IPOs定价过程实证分析后得出与
国外不同的两个结论：（1）虽然中国承销商不拥有发行价和股份分配的自由决定权，但中国询价制仍具有
较强的信息揭示能力，可见该能力的高低并不必然取决于承销商的自由决定权。（2）中国独特的询价制安
排为我们比较初步询价和累计投标询价的信息揭示能力提供了便利，本文实证发现了一个异象，通过初步
询价确定的发行价PO_2反而比通过累计投标询价确定的发行价PO_1包含了更多与新股相关的信息，原因是
累计投标询价阶段的信息揭示能力较弱，而揭示能力较弱的根源是价格区间对发行价的硬约束和政府对发
行价的窗口指导。政策建议包括：加强投资者与发行者之间的系列活动；取消价格区间对发行价的硬约束
和政府对发行价的窗口指导，允许承销商在累计投标询价期间修改价格区间。
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