本文分别研究了在经济正常波动时期与金融危机时期，央票发行对央票交易成本 的影响。实证结论表明，央票交易成本中流动性成本显著高于信息不对称成本；在经济正常 波动期中，央票发行顺应市场预期，央票发行并未引起流动性成本和信息不对称成本的显著 变化；在金融危机时期，央票发行出乎市场预期，央票发行引起信息不对称成本显著增加， 指令流自相关系数显著降低。央票市场信息不对称成本主要来源于机构投资者对公开信息的 解读不同。