本文基于理性预期框架研究了卖空约束对市场质量（包括流动性、私人信息的揭示程度以及波动性）以及资产价格的影响。研究结论表明，与卖空约束不起作用时相比，卖空约束起作用时进入市场的私人信息总量更少，信噪比更低，因而价格的信息含量（或信息效率）更低，这将使得风险资产供给量的不确定性对价格的冲击更大，即相同数量的指令对其价格变化的影响更大，并且均衡价格对私人信息的反应程度更弱，因而卖空约束起作用时的市场质量更差，表现为流动性更差、私人信息揭示程度更低、波动率更高。而随着不受卖空约束而进入市场的知情交易者比例增大，市场质量会逐渐转好。同时，卖空约束起作用时进入市场的私人信息总量减少会导致市场信息不对称程度提高，使得交易者平均意义上要求更高的预期收益率作为补偿，从而最后的均衡资产价格不是高估而是下跌。研究结果为Boehmer et al.（2009）等关于卖空约束的最新实证研究结果提供了较好的理论支撑。

本文在理性预期的框架下构建模型，通过定价偏差、信息揭示程度、市场深度和价格波动 分析了连续交易机制和停牌制度之间的差异。研究结果表明，连续交易和停牌的优劣，实际上取决于市场 知情者人数的多少；而公告信息精度的高低，也在另一方面决定了停牌实施的效果。另外，本文使用中国 股票市场的停牌和交易数据对理论模型进行了相关检验。结果发现，在中国股票市场，无论是例行停牌还 是警示性停牌，停牌后的市场深度和价格波动总是大于非停牌日平均水平，这表明中国股市的停牌在一定 程度上并没有达到优于连续交易的预期效果。

本文基于理性预期框架研究了卖空约束对市场质量(包括流动性、私人信息的揭示程度以及波动性)以及资产价格的影响。研究结论表明,与卖空约束不起作用时相比,卖空约束起作用时进入市场的私人信息总量更少,信噪比更低,因而价格的信息含量(或信息效率)更低,这将使得风险资产供给量的不确定性对价格的冲击更大,即相同数量的指令对其价格变化的影响更大,并且均衡价格对私人信息的反应程度更弱,因而卖空约束起作用时的市场质量更差,表现为流动性更差、私人信息揭示程度更低、波动率更高。而随着不受卖空约束而进入市场的知情交易者比例增大,市场质量会逐渐转好。同时,卖空约束起作用时进入市场的私人信息总量减少会导致市场信息不对称程度提高,使得交易者平均意义上要求更高的预期收益率作为补偿,从而最后的均衡资产价格不是高估而是下跌。研究结果为Boehmeretal.(2009)等关于卖空约束的最新实证研究结果提供了较好的理论支撑。