中国经济增速自 2012 年起持续下行，学界对其潜在增速的判断长期存在分歧。本文基于2005Q1—2025Q4中国31个省级行政区季度面板数据，构建“双场景 + 双红利 + 双约束”统一分析框架，系统检验不同经济循环模式下的增长约束机制。对比多种计量方法的稳健性后，采用工具变量法、多期 DID、中介效应、滚动窗口门槛回归、反事实模拟及异质性企业 DSGE 模型开展实证分析，得到三项核心结论。第一，中国经济增长呈现清晰的四阶段演化特征，外需主导期与内需主导期的约束机制存在本质差异；仅在外需主导阶段，美元M2增速与GDP增速存在显著倒 U 型关系，7%—10%为最优黄金区间。第二，3.30% 实际融资利率与零边际利润率双重约束严格锁定内需主导期增长，一旦进入“越投越亏”区间，GDP增速将出现断崖式回落。第三，现有研究关于潜在增速的分歧，本质是无条件收敛假说与有条件收敛假说的视角差异。本文拓展了开放条件下的经济收敛理论，构建的双场景双约束分析框架，为理解中国经济增速换挡提供了新的理论视角与实证支撑。

本文首先构建地方政府、商业银行与实体企业三部门联动理论模型，从信贷资源配置视角揭示赋予地方政府正式举债权如何影响企业融资。在此基础上，以2015年地方政府债务管理体制改革为准自然实验，匹配2010-2022年我国上市企业数据，实证考察地方政府债务治理对企业违约风险的影响及机制。研究发现，地方债改革对企业违约风险具有显著缓释作用。机制分析表明，地方债改革能够抑制融资平台对信贷资源的刚性挤占，推动信贷资源从融资平台向一般企业重新配置，进而通过提升信贷可得性、缓解流动性约束以及降低融资成本、纾解偿债压力双重路径缓释企业违约风险。对于非国有控股、融资约束较强、短债长用较严重及市场化程度较低地区的企业，地方债改革的风险缓释效应更加突出，表明地方债改革对处于相对弱势地位的融资主体具有更强边际改善效应。本研究为理解地方政府债务治理的实体经济效应提供了新的视角，也为健全政府债务管理长效机制、营造公平稳定的实体融资环境提供了政策参考。

依托2000Q1-2025Q4中国省级季度面板数据，传统线性货币传导逻辑无法解释总量宽松与实体流动性紧缩并存的结构性矛盾。结合小微企业家企一体的产权特征，构建行为视角下的货币分层分析框架，从企业主避险逐利、居民资产配置、金融中介摩擦三个维度，拆解M1与M2结构性分流的内在机制。实证结果显示，实体综合收益率与白重恩HJ口径资本机会成本的相对变动，是驱动资金跨圈层流转的核心动因；实体收益率下行对M1收缩的贡献度约为65.0%，影响幅度是资本成本抬升的1.86倍。M1萎缩由企业主公转私抽资的主观撤离、金融扩张挤出实体的客观约束共同驱动。小微家企全口径综合HJ收益率4.90%为核心行为阈值，规上工业主营业务HJ收益率5.20%为宏观同步表征，二者0.3个百分点差值对应规上企业社保合规成本；盈利跌破临界值后，资金双向流动由弹性互通转为塑性固化。实体收益率低于金融业收益时将形成恶性资金虹吸，抹平理财与实体收益差距、提升信贷投放落地效率，是盘活存量储蓄、修复M2向经营资金转化的关键。研究结合前景理论完善资产定价分析，修正经典货币线性传导假设，所有结论均经过多轮稳健性检验。

国内地方隐性债务领域的研究与政策设计，长期默认地方政府存在主动道德风险，现行 “仅置换本金、限制利息置换” 的化债规则便基于该假设形成。结合本土制度运行现状来看，这一前提并不成立。利息置换受限会持续产生付息缺口，倒逼地方被动举债，进而形成规制悖论。结合财政 “三保” 刚性支出约束优化财政收支模型，借鉴白重恩 HJ 资本收益率测算框架，采用全国 305 个地级市面板数据，结合宏微观样本与域外试点完成实证分析。研究发现，债务扩张对应的资本收益率双阈值为 5.20%、4.90%，付息缺口向隐性债务的转化系数为 0.972，利率冲击呈现非对称特征；债务综合乘数为 6.05，0.3 个百分点的利率波动经 25 年传导，可造成 4.76 万亿元隐性债务变动。本研究修正了传统研究框架，明确了债务被动扩张的制度根源，提出的分层化债方案，可为地方债务治理提供量化支撑。

宏观经济学长期面临主流模型测算自然利率与实体真实回报显著背离的 "利率鸿沟" 困境，传统 HLW 滤波、DSGE 等方法在 2020 年代低增长、高债务环境中已普遍失效。基于无套利均衡原理，构建包含家庭、企业、金融中介的三部门一般均衡模型，推导出自然利率白箱测算公式，提出 "自然利率即实体经济长期盈利盈亏平衡线" 核心命题，构建与 BIS、IMF 等国际标准全面衔接的五维债务健康度评价体系。经多轮参数校准与 2017Q1-2026Q1 中美日德韩跨国面板数据实证检验，中国自然利率中枢稳定在 4.8%-6.1% 区间，显著高于传统测算值；该指标对固定资产投资具有显著预测力，比 HLW 滤波平均提前 2-3 个季度预警经济波动。研究表明，中国债务核心指标处于发达国家合理区间，产业利润可稳定覆盖利息支出，不存在系统性风险。以持续付息保障新质生产力培育时间窗口的发展逻辑，可为宏观调控提供可落地的实操工具。

中国利率研究长期存在利润率测度不规范、分析框架碎片化、LPR 改革后短样本识别方法缺失、结果不可复现等共性难题。本文经过多轮数据口径校准与计量方法比对，构建覆盖指标测度、理论框架、计量识别、结构分解的标准化研究工具。本文立足马克思主义政治经济学，以加权行业利润率作为社会平均利润率的实证代理，构建内生利润、美元收益、金融刚性三重约束统一框架。基于 2019Q3—2026Q1 官方实测数据，将全社会利润拆分为四大板块，采用国家统计局官方年度总资产动态权重，通过 IMF 标准 Denton 比例插值法完成年度数据季度化转换，引入官方原始季度指标作为非插值对照，开展三层时序实证检验，结合格兰杰因果检验、SVAR 递归识别与 2022Q4 地产周期拐点 Chow 断点检验强化因果识别。研究发现，加权行业利润率构成我国利率体系的本源约束，其持续下行直接挤压利率可调节空间；实体产业刚性利润锚定长期趋势，房地产高弹性利润主导短期波动且周期下行期主导作用进一步强化；市场化利率对利润率变动敏感度更高，政策利率因三重边界锁死呈现显著钝化特征。本文为货币政策提供可量化监测框架与操作抓手，形成的纯白箱可复现工具包可为后续相关研究提供标准化基准。

2014 年我国货币信用体系实现信用创造机制范式转型，正式进入以不动产为核心载体的抵押品经济时代。本文识别出中国不动产抵押品的核心结构参数，将其定义为不动产抵押品非对称乘数（Collateral Asymmetry Multiplier，CAM），其中枢估计值为2.37，95%置信区间为[2.16，2.55]。研究选取2001—2025年宏观数据，构建内嵌时变摩擦的不动产抵押品经济模型，综合采用 Bai-Perron 断点检验、NARDL非对称协整模型与历史地理外生工具变量实证识别。检验结果显示，2014年是信用锚转型的显著结构性断点；不动产抵押品下行收缩效应为上行扩张效应的2.37倍，高市场化区域强度放大至3.02倍；不动产抵押品价值波动通过资产负债表渠道抑制居民可选消费与企业投资，动产融资体系缺失持续放大非对称冲击。基于 CAM 参数的识别，提出差异化区域化宏观审慎方案，为信用周期调控提供量化依据。

现有研究多围绕广义货币 M2 开展总量分析，对交易货币M1的结构性功能关注不足，难以全面解读我国经济运行里 “宽货币、弱实体” 的典型特征。M1总规模、当期新增 M1、全口径债务利息支出、单位活期存款净减少四项核心数据，既有文献尚未将这些指标纳入统一框架做结构化测算。本文回归费雪1911年原始交易方程，构建 T1-T2-T3 交易层级三分法分析框架，引入M1灭失系数修正传统交易方程，设计债务利息消耗率与M1当期灭失率两项核心指标，借助双独立路径交叉验证完成 2000-2025 年全周期实证检验。测算结果表明，2025 年债务利息消耗率测算值为 104.29%，M1当期灭失率稳态值为9.18%，与9.67%的临界阈值仅差 0.49个百分点；官方观测数据与本文测算结果在全周期内的吻合度超过 99%，灭失率绝对误差低于 0.05%。机制检验结果显示，M1损耗在货币总量中的占比不足 10%，但可通过交易收缩、乘数衰减、流动性约束、门槛突变这四重机制形成非线性放大效应，其中中介效应占比达 47.2%，能单独将模型解释力提升 4.5 个百分点。本文从结构化视角证实交易货币的稳态损耗会对实体经济产生显著影响，为疏通货币传导提供可监测、可核验的量化工具。

菲利普斯经典分析体系诞生于低储蓄、直接融资的经济环境，将其套用于高储蓄经济体时，会出现明显的理论适配偏差。研究依托资金运行逻辑推导得到M1,t⋅Kt>QMt收益等价约束条件，据此搭建 LDR—K 双临界均衡分析框架，明确货币传导弹塑性断裂的定义与量化判定规则。面板实证结果表明，住户定活比（LDR）与实体收益倍数（K）的合理运行区间为 1.77∼1.83。当两项指标同步处于该区间，货币传导效率可提升4.3～4.8倍，M1/QM 将回归 1:2 的长期均衡水平。LDR 与 K 存在双向动态联动关系，居民存款结构主导短期传导，实体盈利水平决定中长期运行趋势。本文纠正了学界关于 M2/GDP、储蓄率与货币结构的三类认知误区，延伸了经典货币政策理论的适用范围。建议把 LDR、K 纳入央行常规监测指标，结合四类经济区制推行差异化调控，为高储蓄经济体搭建专属货币政策框架提供理论与实证依据。

中国式现代化的根基在县域，县域发展的核心瓶颈是金融供给系统性失灵与内生信用机制长期缺失。城乡二元结构导致县域农村产权先天残缺，叠加 20 世纪 90 年代县域集体经济结构性调整，本土产业支撑力持续弱化，部分地区长期依赖上级财政转移支付运转。转移支付作为外部资金，与本地资产增值、治理效能提升的联动性较弱，难以培育可持续内生动力。既有县域金融研究多侧重抵押品目录扩容，忽视估值修复的基础作用，难以破解资产沉睡与信用缺失的双重困境。本文以县域抵押品体系失灵为切入点，整合产权残缺、信贷配给、金融加速器三大理论，构建估值修复—边界扩容—信用创造递进框架。基于 2024—2025 年广东省权威数据及多地试点准自然实验表明：脱离估值修复的抵押品扩容易被信贷配给弱化；唯有补齐确权、估值、流转、处置全链条短板，方能盘活县域沉睡资产、转化为信用资本，夯实内生发展能力。